全球糖市面臨過剩壓力，主要地區包括巴基斯坦的產量激增

近期市場動向凸顯全球糖業供應日益緊張。3月紐約世界糖 #11 futures fell 2.40%, while March London ICE white sugar #5 下跌1.87%，創下兩週以來的最低點。這一下行壓力反映出多個大陸正展開的供需平衡根本轉變。

印度產量激增重塑市場格局

目前價格走弱的主要推動力來自印度擴大糖產量。印度糖廠協會報告稱，2025年10月至12月期間的產量達到1190萬公噸，較去年同期的954萬公噸增加25%。ISMA隨後將2025/26全年度產量預測從原本的3000萬公噸上調至3100萬公噸，較去年同期增長18.8%。

一個重大的結構性變化也在進行中，即印度如何分配其糖供應。協會將乙醇產量預測從原先的500萬公噸下修至340萬公噸，有效釋放出更多供出口市場的糖量。印度食品部門已表示願意增加出口，官員指出政府可能允許糖廠出口剩餘的糖量，以緩解國內庫存。目前，2025/26季的出口配額為150萬公噸，但根據供應情況，這一框架可能擴大。

巴西與泰國共同構成產量三角

巴西的產量走勢較為複雜。該國官方作物預測機構Conab在11月初將2025/26年度的產量預估從4450萬公噸上調至4500萬公噸。到12月中旬，Unica報告稱，截至11月，中心-南部地區累計產量為3990萬公噸，同比增長1.1%。值得注意的是，糖廠將更多破碎甘蔗用於糖的比例上升，2025/26年度比上一季的48.34%提高到51.12%。

展望2026/27年，諮詢公司Safras & Mercado預計產量將收縮，預測巴西產量將較2025/26年的4350萬公噸下降3.91%至4180萬公噸。出口量預計同比下降11%，至3000萬公噸。

泰國作為全球第三大產糖國和第二大出口國，正走在增長的道路上。泰國糖廠協會預測2025/26年度產量將同比增長5%，達到1050萬公噸，延續該國對全球供應擴張的貢獻。

權威預測顯示持續過剩

多個國際組織對市場平衡展望一致偏悲觀。國際糖組織（ISO）在11月17日發布評估，預計2025/26年度將出現162.5萬公噸的過剩，較2024/25年的291.6萬公噸赤字有所改善。ISO預計全球糖產量將同比增長3.2%，達到1億8180萬公噸，主要由印度、泰國和巴基斯坦等國的產量激增推動。全球人類糖消費預計僅同比增長1.4%，供需差距進一步擴大。

糖貿易商Czarnikow則持更悲觀立場，將2025/26年度的全球過剩預估提升至870萬公噸，較9月預測的750萬公噸增加120萬公噸。

USDA在12月16日的半年報中描繪出產量創紀錄超越消費增長的局面。預計2025/26年度全球糖產量將達到189.318萬公噸，同比增長4.6%，創歷史新高。同時，全球人類糖消費預計僅同比增長1.4%，達到177.921萬公噸，同樣創下新高，但增長速度較慢。因此，USDA預測2025/26年度全球糖期末庫存將同比縮減2.9%，降至4118.8萬公噸。

USDA外國農業服務區域細分預測

USDA外國農業服務提供了主要產區的詳細預測。巴西2025/26年度產量預計同比增長2.3%，達到創紀錄的4470萬公噸。印度預計產量將激增25%，達到3525萬公噸，得益於有利的季風條件和擴大的糖料種植面積。巴基斯坦也被納入全球供應擴張的範疇，反映出區域產量的整體增加。泰國2025/26年度產量預計同比增長2%，達到1025萬公噸。

市場影響與價格走勢

這些產量的增加，加上溫和的需求增長，為糖價創造了一個結構性挑戰環境。多位預測者預計過剩量在1.6至8.7百萬公噸之間，且產量創歷史新高而消費增長滯後，價格下行壓力可能將持續。近期兩週的低點反映出這一基本面現實，交易商正消化供應充裕與全球市場需求疲軟的影響。