導航股市歷史第二高估值：實用方法

市場逆風與強勁漲勢並存

主要指數今年已交出令人印象深刻的回報——道瓊工業平均指數、標普500 和 那斯達克綜合指數 分別上漲了14%、17% 和 22%。然而，在這些勝利數字的背後，卻隱藏著一個令人清醒的現實：根據希勒的 CAPE 比率，我們現在正處於自1871年有紀錄以來第二高的股市估值。唯一一次股市估值更高，是在網路泡沫期間——那段時期隨後標普500下跌了49%，那斯達克綜合指數 更是崩跌了78%。

這種短期表現與過度擴張的估值之間的脫節，為投資組合經理人帶來了矛盾。你該如何在承認歷史經驗暗示未來回報較弱的高估值環境中，仍維持市場敞口？

堅守核心信念的理由

面對高價市場，第一反應往往是恐慌性交易。請抗拒這種衝動。自大蕭條以來，平均熊市持續約9.5個月——對長期投資者來說，這只是瞬間。與其頻繁調整持倉，不如持有一組信念最堅定的持股，這在數學上是合理的。

以Meta Platforms (NASDAQ：META)為例，其約98%的營收來自其生態系統內的廣告。儘管公司已將生成式AI整合到其廣告平台中，但AI泡沫破裂並不會根本改變Meta的核心營收引擎。無論其他投機過度，公司的基礎業務仍然完整。

同樣，成熟品牌企業的持股通常比投機性成長股更能經受估值修正的考驗。這並非忽視風險，而是認識到，投降和調整投資組合，通常發生在市場底部，而非高點。

在泡沫期間積累彈藥

在高估值市場中，一個反直覺的策略是系統性地建立現金儲備。這並不代表完全放棄股票，而是從已大幅升值的持股中獲利，並削減不再符合你投資論點的持倉。

可以將其比作企業的成本控制策略：企業出售非核心資產以強化資產負債表，精明的投資者則削減膨脹的持股，為未來的市場動盪留出彈藥。將這些儲備放在iShares 0-3個月國庫券ETF (NYSEMKT：SGOV)——目前提供的收益率遠優於現金——既安全又具有彈性。

4月的關稅公告後的市場下跌，提供了寶貴的經驗：在不同持股中開倉或增持。然而，隨著指數創新高，這樣的機會變得越來越少。教訓是：現金儲備不是浪費的資本，而是下一次恐慌的彩券。

在高價市場中有選擇性地尋找便宜貨

在高估值市場中找到真正的便宜貨，需要紀律。PubMatic (NASDAQ：PUBM)，一家廣告科技公司，正是這種策略的典範。儘管短期內客戶面臨挑戰，但公司仍持續產生正向營運現金流，並且處於捕捉連接電視廣告爆炸性成長的理想位置。

固特異輪胎 (NASDAQ：GT) 也是一個案例。公司正處於轉型中，出售非核心資產以降低槓桿，並重新聚焦於高毛利業務。固特異不會以高速成長吸引眼球，但它是一家盈利的週期性企業，估值吸引人——在高價市場中，這是難得的組合。

其模式：尋找被忽視的優質公司，而非追逐潮流的動能股。

倾向於股息收入策略

或許在高價時期，最被低估的投資組合避險工具，是增加高股息收益股票。Hartford Funds的研究顯示，從1973年到2024年，股息支付公司帶來的年化回報是非支付股的兩倍多。更重要的是，收益股的波動性一直較低。

Sirius XM Holdings (NASDAQ：SIRI) 就體現了這一原則。儘管近期用戶數增長令人失望，但公司仍然極具盈利能力，並在衛星廣播市場中擁有法律壟斷地位。其股息率已超過5%，未來的訂閱價格上調應能輕鬆抵消用戶流失。以一個精心構建的百萬美元投資組合為例，36個持股中有18個可以有效作為股息的錨點。

在高價市場中，收入成為你的穩定支撐。股息不在乎市場是以溢價還是折價交易——它們只是源源不絕地流動。

結論

在歷史高估值的市場中操作，不是試圖掌握頂點或做出英雄式預測，而是要有紀律地執行：持有優質品牌，機會性地建立現金儲備，有選擇性地尋找被忽視的價值，並透過股息穩固投資組合的穩定性。這些策略未必保證超越市場，但歷史證明，它們是跨越市場週期，最可靠的財富累積之路。