從財務數據和治理層面看，基本面沒啥問題，提案投票也都正常進行。那不暴漲的原因是什麼呢？說白了，就是給那些看空的力量讓路——這裡頭既有散戶，也包括不少機構。

說實話，這類代幣的持倉結構裡大戶占比很高，盤子就這麼大。LP們理論上可以跑到其他DEX去，但現實情況呢？整個DEF行業頭部之間的性能差異也就差個10來個百分點，再往下找替代品，安全性就開始大幅度打折扣了。這種情況下，它們不動的概率其實挺大的。

更關鍵的是，機構對流動性深度要求特別高——這直接限制了它們的選項。再加上這個方向本身是投票社區自己投出來的，人都有從眾心理，一旦選擇確定了，離場的動力就沒那麼強。流失率反而會進一步走低，形成某種平衡。