#稳定币 监管節奏又來了。十二年的政策博弈歷史擺在眼前，規律其實很清晰：每當市場情緒過熱、資金狂潮聚焦某個賽道的時候，風險提示就會落地。2013年是比特幣本身，2017年是ICO，2021年是挖礦，現在輪到穩定幣和RWA。

關鍵變數在鏈上能看得很清楚——USDT已經出現負溢價，這說明內地資金在急速換匯離場。但這次的環境和過去不一樣了。華爾街ETF、機構持倉早已成為主力軍，比特幣的定價權早就移到了西方市場。2013年的政策能直接終結牛市，2017年和2021年的強力干預都沒有改變長期上行趨勢，這個教訓已經很深刻。

短期來看，出逃的情緒會推低價格，鏈上合約頭寸也會面臨壓力。但從歷史數據來看，政策的長期效果在衰減——每一輪風暴後，真正能改變全球共識的反而是資本和算力的重新分配。這次的核心問題不是會不會跌，而是跌完之後誰會接盤。如果華爾街的機構還在，這個底有人守。