很多人看到美联储2025年12月启动的準備金管理購買（RMP）就開始緊張，覺得新一輪QE來了。其實這是個典型的誤讀——把流動性操作和政策轉向搞混了。

**核心邏輯很簡單：擴表≠鬆貨幣政策**

從去年12月到今年4月，美聯儲這波擴表主要是技術性操作，目的就是保持準備金水位，應對經濟增速波動和季節性流動性缺口。說白了，這就像銀行調整頭寸一樣，屬於日常管理範疇，不代表政策立場改變。

那RMP和QE到底差在哪呢？看似都是擴表，但性質完全兩樣——RMP是市場中性的維護工具，為的是把利率保持在央行設定的運行區間內。而QE呢，那才是真正的非常規手段，只在危機時期啟動，目的是突破零利率下限、主動壓低長期利率來刺激經濟。

簡單講：RMP維護的是現狀，QE挽救的是危機。

**什麼時候美聯儲才會真正啟動QE？翻翻百年帳本你就明白**

看美聯儲歷史就知道，真正的擴表QE只在四個時間點出現過——1929年大蕭條、1941年美國參戰、2008年雷曼時刻、2020年疫情衝擊。有個共同點特別重要：每次都是利率已經掉到零才開始的。

換句話說，在利率還有下調空間的時候，美聯儲不會那麼快摊開QE這張牌。下一次QE的啟動，恐怕要等到經濟真正陷入新的大危機才行。

**對市場參與者意味著什麼？**

這兩年別太迷信資產負債表的規模變化。在常規貨幣政策週期裡，利率才是真正的風向標。盲目根據擴表節奏去預測資產價格走勢，就像當年2008年前那樣——結果市場裡根本沒人把美聯儲的資產負債表當回事，該跌照樣跌。

加密市場也是如此。關鍵還是要看利率政策本身怎麼走，而不是被資產負債表的數字所迷惑。地緣政治、經濟增速異變、美聯儲立場反轉，這些才是真正需要警惕的風險點。