#虚拟资产监管 HashKey的IPO定價區間5.95-6.95港元/股，總融資規模最高16.7億港元。我關注的不是估值本身，而是其背後的鏈上信號——管理質押資產290億港元、鏈上RWA超10億港元，這說明機構資金已在香港監管框架下積累了相當規模的頭寸。

更有意思的是財務數據：2024年營收7.21億港元同比增長4.5倍，但淨虧損11.9億港元。乍看虧損，但2025年上半年虧損已收窄至5.067億港元，環比改善明顯。這不是業務問題，而是典型的合規溢價——40%IPO收益投入基礎設施升級，40%用於國際擴張，說明團隊在下長期賭注。

關鍵觀察點：交易量從42億到6384億港元的增長，卻未能轉化為利潤，反映的是低費率策略和多牌照運營成本。如果這家公司能在上市後實現扭虧為盈，就意味著香港的合規路線確實可行——這對後續項目的融資和運營模式會產生示範效應。反之則暴露制度天花板。12月17日上市首日的成交量和破發與否，會成為判斷市場對"合規優先"模式接受度的重要信號。