美聯儲的回購協議看起來只是一个簡單的短期操作手段，但別被表面迷惑了——它往往是金融體系壓力上升的真實寫照。

你會發現，當這些現象開始頻繁出現時，回購工具就被大規模動用了：

• 銀行之間開始互相不信任，拆借的積極性明顯下降
• 國債供應量太大，市場的接盤能力跟不上
• 美元流動性開始出現結構性緊張，短期內補不上

歷史告訴我們一個殘酷的真相：每一次大規模回購擴張的背後，市場都在"失衡的邊緣"瘋狂試探。

所以說，回購不是寬鬆政策，但它經常是寬鬆政策的序曲。換個角度理解就是：回購工具啟用時，通常不是救市的開始，而是在說"嘿，這邊出問題了"。這個信號燈亮起來的時候，聰明人都該警惕了。