理解加密資產的兩個世界：Fungible與Non-fungible代幣的深度對比

數字資產的生態在以驚人的速度演進。从最初的區塊鏈和加密貨幣，到後來的NFT浪潮，再到如今的SFT（半可替換代幣）崭露頭角，每一波創新都在重塑我們對資產所有權和流動性的理解。這場演變不僅僅是技術革新，更代表了資產代幣化的大趨勢。

從可替換性看數字資產：fungible與non-fungible的本質區別

要理解NFT和SFT的區別，必須先掌握可替換性（fungibility）和不可替換性（non-fungibility）這兩個核心概念。

什麼是可替換資產（Fungible Assets）？

可替換資產指的是能夠以1:1的比例完全互換的資產類別。想像你有一張100元紙幣，你的朋友也有一張100元紙幣。這兩張紙幣無論是崭新還是有些皺褶，它們的價值完全相同，可以直接交換。這就是可替換性的特點——單位之間完全等價。比特幣、以太坊這樣的加密貨幣，以及美元、歐元等法定貨幣，都屬於可替換資產。

不可替換資產的獨特之處

相比之下，不可替換資產（Non-fungible）則強調獨特性。每一個不可替換資產都擁有不同的稀缺性、特徵、價值和認可度。在不可替換代幣的世界裡，兩個看似相似的資產是無法進行等價交換的，因為它們各自承載著獨有的身份標識。

簡而言之：可替換資產可相互交換，而不可替換資產則各具特色，難以比較。

NFT：數字創意時代的所有權證書

不可替換代幣（Non-Fungible Token）是在區塊鏈上具有唯一數字標記或身份識別碼的資產，用以證明數字資產的真實性和所有權。這些數字資產的範圍很廣——可以是數字藝術作品、音樂文件、圖像、視頻、虛擬地產，乃至區塊鏈遊戲中的虛擬物品。

關鍵特性是不可替換性——即使兩個NFT具有相同的創作者或看起來完全相同，它們在市場上也不能相互替換。每一個NFT都是獨一無二的，即便標價相同。

NFT的問世有一個重要使命：保護數字創作者的勞動成果，讓藝術家、音樂人和內容創作者能夠將其作品變現，同時防止盜版侵權。NFT話題從2020年開始升溫，到2021年更是勢不可擋，交易量達到數十億美元規模。

NFT的進化之路：從概念到爆發

你可能想不到，NFT的歷史比它的爆紅時刻要久遠得多。2012年，開發者Meni Rosenfeld在一篇論文中率先提出了"彩色幣"的概念，希望在比特幣區塊鏈上管理和表示真實物品，通過代幣來標記其使用權和所有權，使其具有獨特性。然而，比特幣的技術限制和設計初衷使得這一想法未能實現，但它為後來的NFT鋪墊了基礎。

主要發展節點：

• 2014年：第一個真正的NFT作品"Quantum"誕生——一個會變色、像章魚一樣伸縮的像素八邊形。創作者凱文·麥考伊在Namecoin區塊鏈上完成了這一創舉。

• 2016年：網路文化中的meme開始以NFT形式發行。

• 2017-2020年：以太坊的智能合約標準逐步成熟，NFT生態遷移到這條更強大的公鏈上。Cryptopunks和Rare Pepes等項目的成功激發了市場熱情。

• Cryptokitties的轉折：這款遊戲在以太坊生態黑客松期間推出，一舉成名，徹底引爆了NFT市場。

• 遊戲與元宇宙覺醒：NFT遊戲和Decentraland等元宇宙項目相繼上線。

• 2021年的藝術品拍賣年：國際知名拍賣行開始接受NFT藝術品的競拍，Beeple的作品創造了天價紀錄。

• 多鏈生態擴展：Cardano、Solana、Tezos、Flow等多條公鏈相繼加入NFT陣營，打破了以太坊的壟斷。

• 元宇宙虛擬地產熱：虛擬不動產NFT成為投資熱點，而Meta（原Facebook）改名並全力投入元宇宙戰略，標誌著主流認可。

NFT的現實應用版圖

目前，NFT的應用主要集中在遊戲、藝術和音樂產業。不過從理論上講，任何實體資產都可以被代幣化成稀有收藏品，因此NFT的用途前景無限。

SFT：在可替換與不可替換之間的靈活邊界

半可替換代幣（Semi-Fungible Token，SFT）是一類能夠在可替換和不可替換兩種狀態間靈活切換的資產。它融合了兩類資產的特性，提供了更高的靈活性和功能性。

在最初狀態下，SFT表現為可替換代幣，可以與同類代幣進行等值交換。但當使用或滿足特定條件時，它就轉變為具有獨特價值的不可替換代幣。

一個生活化的例子：

設想你購買了一張演唱會門票。在演唱會舉辦前，這張票是可替換的——你可以輕鬆與同排的其他票交換，價值完全相同。但演唱會結束後，這張票的可替換性隨之消失。你無法再將其兌換成有效票券，因為它已經失去了實際功能。此時，它轉變成了一件紀念品、一個獨特的回憶載體。它的價值現在由這場演出的稀缺性和知名度決定。

SFT基於以太坊上的ERC-1155標準構建。這個標準的創新之處在於：一個智能合約可以支持多個SFT，這與管理單個代幣的ERC-20標準和專門用於不可替換代幣的ERC-721標準形成了對比。

SFT的創建機制與起源

SFT完全在以太坊區塊鏈上通過ERC-1155標準創建，這一標準巧妙地融合了ERC-20（可替換代幣）和ERC-721（不可替換代幣）的特性。

ERC-1155標準最初由Enjin和Horizon Games等團隊為遊戲生態設計，目的是通過單一智能合約來管理和規範遊戲中的半可替換代幣，The Sandbox等平台進一步推動了這一標準的應用。

目前，SFT主要在區塊鏈遊戲領域應用，代表遊戲中既能作為可替換資產也能作為不可替換資產的遊戲道具。隨著人們對SFT認知的深化，越來越多的產業也在思考如何整合SFT的功能。

新標準崭露頭角：ERC-404的出現

ERC-404代幣標準是以太坊生態中的一個創新嘗試，旨在融合ERC-20（可替換）和ERC-721（不可替換）的特性，創造出新一代的半可替換代幣。由匿名開發者"ctrl"和"Acme"推出後，這一標準允許代幣在特定場景下作為可替換單位運行，在其他場景下則作為獨特資產存在，實現了兩個世界的融合。

這種混合特性帶來了市場彈性的提升——比如改進的流動性和NFT分數交易的可能性。它解決了傳統拍賣式交易平台中NFT流動性不足的問題。

需要注意的是，ERC-404尚未通過以太坊正式的改進提案（EIP）流程。它缺乏通常與官方認可標準相關的正式審計和分析，這導致了關於安全性的擔憂，以及rugpull風險或智能合約中代幣簽名機制副作用的風險。不過，Pandora、DeFrogs和Rug等項目已經開始探索ERC-404的可能性，表明市場對混合型代幣模式的興趣持續增長。

三大標準對陣：ERC-721、ERC-1155與ERC-404

ERC-721標準的地位與局限

ERC-721是現存NFT的主導標準，定義了代幣的功能性和交互能力，也是大多數NFT交易和創建的基礎。為了在以太坊上創建真正的NFT，必須嚴格遵循ERC-721的全部規則。

優勢：開發者可以為代幣增加額外功能，如真偽認證和來源追溯，這強調了NFT相比可替換資產的獨特性。

劣勢：每個smart contract一次僅能處理一個NFT轉帳。要傳送50個NFT，就需要執行50次獨立交易。這不僅耗時，還會堵塞以太坊網路，推高gas費。

ERC-1155：多功能代幣的革新

ERC-1155（多代幣標準）成功融合了ERC-721和ERC-20，為創建的代幣賦予了靈活性和多樣功能。

半可替換代幣介於可替換和不可替換之間，部分化解了兩類資產的局限性。例如：

• 可替換代幣的痛點：交易不可撤回。即使發送到錯誤的錢包地址，也無法取回。SFT改進了這一點，允許在人為失誤情況下撤銷交易。

• 不可替換代幣的痛點：單次交易限制。SFT允許單個合約執行多筆交易，從而降低交易費用、gas費用，減輕網路壓力。

ERC-404：不同的設計思路

ERC-404在以太坊生態中採取了創新路徑，融合ERC-20和ERC-721的特性。與專注於不可替換性的ERC-721、或改進靈活性的ERC-1155不同，ERC-404引入了全新概念：代幣能根據應用場景在可替換和不可替換狀態間自由切換，實現兩者的完美結合。

這種雙重功能開啟了數字資產的新形態——既具備可替換代幣的通用性和流動性，又擁有NFT的獨特性，應用場景和流動性潛力遠超先前標準。

NFT與SFT的正面交鋒：工作原理與應用場景

深入理解運作機制

NFT主要運行在以太坊等區塊鏈上，是真實資產的數字代表。它們充當身份認證機制，證明資料的所有權，形式多樣。最關鍵的是，創建後的NFT無法被複製——這意味著藝術家、創作者、音樂人和企業主可以為其勞動成果獲得應得的經濟回報。

SFT的邏輯則更為複雜。想像在遊戲中，你獲得一件SFT裝備，它初始作為NFT存在。通過收集行為，你可以將其轉換為10個遊戲幣（可替換資產）。之後，你可以用這些幣與其他玩家交易或購買新裝備，再通過NFT市場將其轉回獨特資產。隨著玩家升級，同一裝備可能升值。

SFT的狀態轉換由內嵌的智能合約控制，而非外部協議。代幣易於轉變為可替換形式，使得開發者能夠在多人線上環境中"重構"早期遊戲，獲得對遊戲經濟的更大控制權——對比之下，早期MMO遊戲經常面臨不可控的通膨問題。同一代幣根據遊戲機制可能呈現不同價值：作為貨幣在市場上交易，或作為裝備參與遊戲。

SFT在現實資產代幣化中的潛力

SFT為真實資產代幣化（RWA）提供了獨特視角，解決了完全可替換或不可替換代幣的局限性。SFT提供了所有權和交易的靈活性，初始表現為可替換的資產份額（如股權），在滿足特定條件時轉為不可替換形式，從而增強流動性和可及性。

SFT還能動態反映資產價值、狀態或條件的變化。在實踐中：

• 它們支持對不可分割資產的分數化所有權，降低了投資者的進入門檻
• 提升了傳統非流動資產在數字平台上的交易性
• 可編碼與RWA相關的特定權益、獎勵或義務
• 狀態轉換可設計為符合監管要求和資產追蹤
• 能創造創新的融資和投資結構，結合可替換流動性和不可替換獨特性

展望未來

資產代幣化正成為一個重要趨勢，開啟了廣闊的可能性。NFT生態正在多個產業領域引發深刻變革，獲得越來越廣泛的認可。區塊鏈技術使我們能夠以前所未有的方式實現資產所有權和數據保護。

NFT和SFT共同推動了一波演進浪潮，它們重塑了內容創作者、藝術家、遊戲開發商和玩家的收益模式，同時提升了用戶和粉絲的可及性。儘管SFT目前主要活躍在遊戲領域，但其應用必將擴展到娛樂、金融、供應鏈等多個產業，迎來更廣闊的發展空間。