做市商的運作方式以及為何它們對加密市場至關重要

加密貨幣市場就像一個沒有商店的巨大市場——需要總是準備買入或賣出的交易者。這正是交易做市商 (做市)的工作，他們為健康的交易生態系統建立必要的基礎。沒有他們，交易將變成一場噩夢：買賣價差巨大、價格波動難以預測、無法進行大額交易而不引發市場崩盤。

工作本質：交易做市商做什麼？

交易做市商不僅僅是低買高賣的交易者。它是一家專門的公司、算法或機構，持續同時掛出買入和賣出同一資產的訂單。他們像自動兌換點：總有人願意買你的比特幣 (BTC)或賣給你。

交易做市商與普通市場接收者 (market-takers)的最大區別在於盈利來源。如果普通交易者靠價差賺錢，交易做市商則靠 價差——他願意買入的價格與願意賣出的價格之間的那個微小差額。例如，比特幣的買入價為 $88,770，賣出價為 $88,780。價差僅僅 $10，但在數千筆交易中累積起來就是可觀的收入。

實務操作機制

想像一下，交易做市商掛出一個以 $88,770 買入比特幣的訂單，同時掛出一個以 $88,780 賣出的訂單。當有人點擊“賣出”時，系統執行一側的交易。當另一個交易者點擊“買入”時，另一側的交易也被執行。交易做市商獲得他的價差，並立即更新訂單，準備下一筆交易。

這一切在每秒數千筆交易的規模下進行，得益於高頻交易 (HFT)的算法。電腦分析訂單簿深度、價格波動、訂單流速度——並動態調整價差。在平靜的市場中，價差較窄；在波動較大時，價差會擴大 (因為風險較高)。

為何它們對加密市場如此重要？

與股票市場不同，加密貨幣市場24/7全天運作，沒有休市。交易做市商提供的流動性是按照一個不由任何人遵守的時間表來的。他們像一個緩衝器，吸收賣家的匆忙和買家的急切。

想像沒有交易做市商的情景：你想買 100 BTC。你得等著找到一個正好賣出 100 BTC 的賣家。這可能要花幾個小時。有了交易做市商？你點一下，交易在毫秒內完成。

此外，交易做市商在新代幣推出時也至關重要。新興項目會聘請 Wintermute、GSR 或 DWF Labs 這樣的公司來創造初始流動性。沒有這個，新代幣看起來風險較高，投資者也不會進來。

行業主要玩家 (2025)

Wintermute——規模之王。截至2025年2月，該公司管理約 $237 數百萬美元，在超過 300 個加密資產和 30 多個區塊鏈上運作。2024年11月的總交易量接近 $6 兆。同時在50多個交易所運作。缺點：競爭激烈，且較少專注於微型市值和利基代幣。

GSR——行業老兵，擁有超過10年的經驗。投資了100多個協議和公司。在60多個交易所提供流動性。專長於衍生品和OTC交易。缺點：服務成本較高，主要面向Tier 1大玩家。

Amber Group管理著15億美元的交易資金，服務2000多家機構客戶。總交易量超過 $1 兆。以AI驅動的策略聞名。缺點：入場門檻高，主要面向大型客戶。

Keyrock在2025年2月進行了55萬筆日交易，覆蓋1300多個市場和85個交易所 (。成立於2017年，提供針對不同法域的定制解決方案。缺點：資源較少，手續費較高。

DWF Labs——年輕的投資者和做市商，管理著700多個項目的投資組合。支持Top-100的20%和Top-1000的35%項目在CoinMarketCap。在60多個主要交易所運作。缺點：只與Tier 1項目合作，篩選流程嚴格。

對交易所和生態系統的優勢

交易做市商是交易所健康的推手。首先是 流動性。持續的訂單意味著可以大額交易而不恐慌。比如，試圖買入10 BTC時，價格不會飆升20%，而只上漲0.1%。這很舒服。

第二是 價格穩定性。交易做市商不會讓價格像瘋了一樣跳動。在恐慌時，他們支撐買入需求；在熱潮時，他們積極提供資產。這就像中央銀行穩定貨幣一樣。

第三是 市場效率。價格反映真實的供需，而非在低流動性下的隨機波動。狹窄的價差意味著交易者支付更少的手續費。

第四是 吸引交易者。高流動性市場吸引人們進入。更多交易者——更多交易——為交易所帶來更多手續費。這是一個良性循環。

風險與挑戰

並非一切都順利。市場波動性是頭號敵人。如果BTC在一分鐘內下跌15%，而交易做市商持有大量倉位，損失將非常巨大。他們可能來不及調整訂單。

庫存風險——公司持有大量加密貨幣存貨。如果出現問題 )黑客、技術故障、資產崩盤(，損失將是多重的。

技術風險也不可避免。系統錯誤、網絡攻擊、延遲問題都可能導致訂單以不利價格執行。一個漏洞——公司可能在幾秒內損失數百萬。

監管不確定性——令人頭疼。每個國家都在制定自己的規則。在某些法域，市場做市可能被視為操縱市場。合規成本很高。

市場做市商與市場接收者：共生關係

順便說一句，交易做市商並非市場接收者的敵人。這是一種共生關係。市場接收者就是按當前價格點“買”或“賣”的人。他們創造交易活動，填充做市商的訂單。沒有接收者的活躍，做市商就無法盈利。這種雙重性是市場流動性的基礎。

總結

交易做市商是加密市場的隱形英雄。他們不會閃耀或有大聲的公告，但沒有他們，整個系統就會崩潰。他們提供流動性、穩定性、效率和全天候的交易可及性。像 Wintermute、GSR 和 DWF Labs 這樣的巨頭公司投入數十億美元在算法和技術上，賺取價差。

但他們的道路並不平坦——波動性、技術故障、監管障礙和庫存風險時刻威脅著他們。但他們生存並持續發展，因為他們的角色至關重要。隨著加密市場的成長，交易做市商的價值只會越來越高，塑造一個更成熟、更高效、更易於進入的數字資產生態系統。