比特币迎來史上最大期權到期事件——236億美元。

我梳理了最近3年發生的5次超50億期權到期日，發現了一套值得關注的行情規律：到期前通常先下跌，到期時出現急速拉升或砸盤（業內叫"插針"），到期後往往是反彈走勢。

問題是，照著這個規律做多的交易者中，90%還是被掃損了。盲目跟風做空的也不好受，80%最後選擇恐慌清倉，結果踏空。核心原因很簡單——做市商在期權到期日這天的收割力度格外凶狠。

看兩個具體例子就明白了。

2024年3月29日那次94億期權到期。BTC在到期前一直橫盤在70,000附近，毫無方向感。到期當天和之後的72小時裡，振幅才不過5%，波瀾不驚。

到了9月27日，58億期權到期時就不一樣了。BTC在到期前從59,000一路拉到63,000-65,000的區間，到期當天更是直接突破66,000。前後48小時的振幅達到10%，空頭頭寸被掃了個乾淨。

為什麼會這樣？答案在Max Pain價格上。

做市商的核心邏輯就是：當前價格遠低於Max Pain，他們會拉盤；當前價格遠高於Max Pain，他們會砸盤。目的只有一個——最大化期權買方的虧損，自己從中獲利。

這一次的數據很有意思：

Max Pain價格卡在96,000。Put/Call比例是0.38，這說明看漲期權數量是看跌期權的2.6倍，市場情緒明顯過度樂觀。但當前BTC價格（12月25日）約87,000，距離Max Pain還有10.3%的空間。

供參考。