最近兩年加密市場出現了很有意思的現象——資金面明顯分化了。

自從現貨比特幣ETF獲批之後，合規資金大量湧入BTC，這本是好事，但問題來了：錢都堆在BTC上，流向其他賽道的增量資金就明顯減少了。看數據就能感受到這種差異有多大——BTC兩年漲幅接近90%，在牛市裡這個表現可以說是穩健增長。

但轉過頭看Layer2、GameFi這些曾經火熱的敘事型賽道，情況就完全不一樣了。它們的回撤普遍超過BTC漲幅，有些項目的跌幅甚至觸目驚心。為啥會這樣？說白了就是市場的注意力和資金都被吸引到了BTC、以太坊及其生態雖然也在發展，但確實沒有分到那麼多的增量資金。

這種結構性分化現象值得關注，它反映的是市場情緒和資金配置策略的深層變化——合規資本更傾向於選擇風險相對可控的大盤標的，而對於中小敘事賽道的風險偏好明顯下降。