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DAT模型泡沫正在縮小——原因如下

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開空者Kerrisdale Capital剛剛對比特礦業(BMNR)設定了目標,他們的理論揭示了“數字資產國庫”領域中正在醞釀的更大問題。

這個計劃在紙面上聽起來很不錯:公司購買加密貨幣,發行由這些儲備支持的股票,如果加密貨幣大漲,股東就會獲利。MicroStrategy 早期證明了這一點是可行的。但是問題在於——這一策略變得流行。

飽和問題:

追尋這種“加密國庫策略”的項目 collectively 嘗試籌集超過 $100B。這遠遠超出了需求。結果?曾經達到 2–2.5 倍淨資產價值 (NAV) 的溢價已經崩潰。

MicroStrategy的溢價?降到1.4倍。Bitmine也在朝同樣的方向前進。當溢價收縮時,數學就會崩潰:

  • 每股漲空間較小
  • 更難以在淨資產值以上發行稀釋性股票
  • 自我強化的增長循環停滯

下行信號:

比特礦業當前的交易大約是1.4倍的NAV。Kerrisdale認爲如果它重新定價到NAV或更低,將會有40%以上的下行空間。該公司認爲不受歡迎的融資舉措和政策不確定性打擊了信心——他們並沒有錯。

DAT模型並沒有死,但溢價時代呢?看起來已經結束。一旦這些以淨資產價值平價交易,套利機會消失,持有變成了……只是擁有加密貨幣,附加了一些步驟。

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