了解再質押：如何從一個資產中獲取多重收益

再抵押（Restaking）最近成為熱議話題，尤其是以 EigenLayer 領先推動。讓我來拆解一下這背後真正發生的事情，因為它比聽起來更聰明——也更有風險。

基本概念：一個 ETH，多份收入

想像你在 Lido 抵押 1 ETH，得到 stETH。一般的抵押就到此為止，但透過再抵押，你可以將這個 stETH 再次抵押在另一個接受它的協議上。現在你可以從以下幾個來源賺取收益：

1. 以太坊主網的基本抵押獎勵
2. 第二層協議的獎勵
3. 甚至第三層協議……等等

EigenLayer 的創始人 Sreeram Kannan 基本上問道：為什麼你的抵押資產應該閒置不動，而不是讓它們更努力工作？ 這就是核心創新。

為什麼這真的很重要

資本效率提升：傳統抵押資金效率較低。你鎖定 ETH，賺取獎勵，但就這樣。而再抵押讓你可以在多層安全層之間重複利用同一份抵押品。

更高收益：多個協議意味著多個收入來源。在牛市？這看起來超棒。持有人可以一次性堆疊來自以太坊和驗證服務（如 AVS）的回報。

網路安全：較小的協議現在可以借用以太坊的安全性，而不需要建立龐大的基礎設施。它們可以不用自己建驗證者，而是透過 EigenLayer 利用再抵押的 ETH。

但也有風險 (總是有風險的)

這裡就變得危險了：

智能合約風險：所有這些都依賴於程式碼。一個漏洞就可能導致資產損失。Puffer 和 StakeStone 都管理著數十億美元的 TVL，這也是潛在的攻擊面。

流動性鎖定：再抵押時，資產會被鎖定在特定期間內。如果在市場下行時需要快速退出？很難。

操作者風險：你得信任節點運營者能正確驗證。選錯運營者，可能會面臨削減（slashing）懲罰，損失部分抵押。

收益掩飾的槓桿：哲學層面來看——再抵押其實就是嵌套槓桿，多了一層步驟。你在堆疊收益，但同時也在堆疊風險。出事時，事情會變得非常快。

目前的主要玩家

EigenLayer：老牌先鋒。超過 1 億美元的資金。基本上是再抵押的基礎設施，已與 Altlayer 等整合。

Puffer：流動性再抵押方案。TVL 已超過一定數量。讓你將 ETH 包裝成 puffETH，並透過 EigenLayer 堆疊獎勵。

StakeStone：定位為「最安全的 ETH 管理者」，與 EigenLayer 合作，專注於優化的再抵押策略。

真實的結論

再抵押並不是壞事——它只是一種帶有不同風味的槓桿。在牛市中，槓桿有效。大家不斷增加槓桿，價格上漲，一切看起來都很聰明。在熊市？相同的槓桿就會被反向解開，屆時你才會知道誰真正賺錢，誰只是在跟風。

我們還處於這個牛市的早期。對收益堆疊的需求很高。風險是真實存在的，但被綠色K線掩蓋。這一切的結局，完全取決於何時市場達到高點，以及在轉折點時退出的速度。

TLDR：再抵押 = 更高收益 + 更高風險。它本身並沒有好壞之分——只是對市場時機的賭注。