期貨合同和遠期合約是什麼？

本質上，期貨合約和遠期合約是允許交易者、投資者和商品生產者進行未來資產價格投機交易的協議。這些合約作爲雙方之間的承諾，允許在未來的某個日期（到期日）以籤訂合同時商定的價格交易特定金融商品。

期貨合約或遠期合約的基礎金融產品可以是股票、週邊、貨幣、利息支付，甚至債券等各種資產。

然而，與遠期合約不同，期貨合約在合同的角度上是標準化的（作爲法律協議），並在特定的地方（期貨合約交易平台）進行交易。因此，期貨合約遵循一系列特定的規則，例如合約規模和日利率等。在許多情況下，期貨合約在清算機構的保證下執行，從而使交易雙方能夠以較低的交易對手風險進行交易。

期貨市場的原始形態是在17世紀的歐洲形成的，但堂島米會所（日本）被認爲是最早成立的期貨交易所。在18世紀初的日本，由於許多支付是用米進行的，因此遠期合約開始被用來對沖米價波動的風險。

電子交易系統的出現使得遠期合約及其多種用途在整個金融行業變得普遍。

遠期合約的功能

金融行業中的遠期合約通常具有以下功能：

• 對沖與風險管理：遠期合約可以用來減輕特定風險。例如，農民可以通過出售自己生產的遠期合約，在不利事件或市場波動的情況下，未來以一定價格出售其生產物。此外，持有美國國債的日本投資者可以通過購買相當於季度票息（利率）金額的美元/日元遠期合約，提前固定票息的日元價值，從而對沖美元的風險敞口。

• 槓杆：通過遠期合約，投資者可以構建帶有槓杆的頭寸。合約將在到期日結算，因此投資者可以使用槓杆來構建頭寸。例如，使用3:1槓杆的交易者可以開設相當於其交易帳戶餘額3倍的金額的頭寸。

• 空頭敞口：通過遠期合約，投資者可以獲得對特定資產的空頭敞口。投資者決定賣出遠期合約，而不擁有基礎資產，這通常被稱爲“裸”頭寸。

• 資產的多樣化：投資者可以訪問現貨交易困難的資產。原油等商品的交割成本通常較高，伴隨高額的儲存費用，但通過遠期合約，投資者和交易者可以在不進行實物交易的情況下，對更廣泛的資產類別進行投機。

• 價格發現：期貨市場是一個爲商品等多樣資產類別交易提供買家和賣家的綜合平台（即需求和供應匯聚的地方）。例如，原油的價格可能不是通過加油站的局部互動來決定，而是由期貨市場的實時需求決定。

結算機制

遠期合約的滿期日是進行特定合約交易活動的最後一天。過了滿期日，交易將停止，合約將被結算。遠期合約的結算機制主要有兩種類型：

• 現貨結算：合同締結的雙方之間，將以事先約定的價格交換基礎資產。賣空（賣出）方有義務將資產交付給買方（買入）

• 現金結算：基礎資產的不直接交易不會進行。相反，一方將支付反映另一方當前資產價值的金額。原油遠期合約是現金結算的期貨合約的典型例子，在該合約中交換的是現金而不是實際的原油桶。這是因爲實際交易數千桶原油非常復雜。

現金結算的遠期合約相比於至少原油桶等物理資產，能夠更快地轉移所有權，無論是流動性較高的金融證券還是固定利率商品，都比現貨結算的合約更爲便利，因此更受歡迎。

但是，現金結算的遠期合約可能導致基礎資產的價格操縱。這種市場操縱通常被稱爲“標記收盤”，這個術語指的是在遠期合約到期臨近時，故意幹擾訂單簿的異常交易活動。

遠期合約的出口戰略

持有遠期合約的頭寸後，期貨交易者主要可以採取三種行動：

• 平倉：指通過創建相同價值的反向交易來關閉遠期合約的行爲。因此，當交易者空賣50份遠期合約時，可以通過開立相同規模的買入倉位來抵消初始倉位。通過抵消策略，交易者可以在結算日前獲得利潤或遭受損失。

• 展期：當交易者決定在初始合約頭寸被平倉後開立新的遠期合約頭寸時發生，實際上是將到期日延長。例如，如果交易者在1月的第一周購買了30個將在到期的遠期合約，如果希望將頭寸延長6個月，可以平掉初始頭寸，開立相同規模的新頭寸，並將到期日設定在7月的第一周。

• 結算：如果期貨交易者不關閉或滾動其頭寸，合同將在到期日結算。在此時，相關方對基於該頭寸的資產（或現金）進行交易的法律義務。

遠期合約的價格模式：正向市場和反向市場

遠期合約生成的瞬間到結算期間，合約的市場價格會根據買入和賣出力量的變化而不斷波動。

遠期合約的滿期日和價格波動的關係，通常會產生被稱爲順期現貨(1)和逆期現貨(3)的不同價格模式。這些價格模式與滿期日(4)時資產的預期現貨價格(2)直接相關。

• 反向市場(1)：遠期合約價格高於未來預測現貨價格的市場狀況。

• 預期現貨價格(2)：結算時（到期日）的預期資產價格。請注意，預期現貨價格並不總是固定的，可能會根據市場供需的變化而波動。

• 反向市場(3)：遠期合約價格低於未來預期現貨價格的市場狀況。

• 到期日(4)：特定的遠期合約在結算前進行交易活動的最後一天。

在正常情況下，期貨市場的逆向市場（Contango）往往對賣方（短期頭寸）更有利，而反向市場（Backwardation）通常對買方有利。

隨着到期日的臨近，遠期合約價格逐漸收斂於現貨價格，最終預計兩者的價值將相同。如果遠期合約價格和現貨價格在到期日不一致，交易者可以利用套利交易的機會迅速獲利。

當出現期貨溢價時，期貨合約的交易價格通常高於預期現貨價格，這通常是出於便利性。例如，期貨交易者決定爲將在未來特定日期交付的實物商品支付溢價，而無需擔心存儲費和保險費等成本（黃金是一個典型的例子）。此外，企業可以通過期貨合約將未來支出固定在可預測的價值上，並購買服務提供中不可或缺的商品（例如，面包制造商購買小麥的期貨合約）。

一方面，當遠期合約以低於預期現貨價格的價格交易時，便會出現倒掛市場。購買遠期合約的投機者期望在價格按預期漲時獲利。例如，如果明年原油每桶的預期現貨價格爲45美元，遠期交易者可能會在今天以每桶30美元的價格購買原油合約。

結論

標準化的遠期合約作爲，期貨合約是金融行業中最常用的工具之一，具有多種功能，適用於廣泛的用途。然而，在投入資金之前，充分理解期貨合約的基本機制及其特定市場是至關重要的。

將來的資產價格“固定”在特定情況下可能是有用的，但在以保證金形式進行交易的合同時，並不總是安全。因此，爲了減輕與遠期合約交易相關的不可避免風險，通常需要採用風險管理策略。一些投機者還使用技術分析指標和基本面分析方法來理解期貨市場的價格行爲。