人民幣穩定幣的發展前景:內外結合模式

近期，央行高層在一場重要金融論壇上提到，新興技術如區塊鏈和分布式帳本正推動央行數字貨幣和穩定幣的蓬勃發展，同時也給金融監管帶來了巨大挑戰。隨着某地區即將實施的《穩定幣條例》，穩定幣話題引發了前所未有的關注。

傳統上，境外離岸人民幣業務在香港、新加坡、倫敦等地開展，而境內離岸人民幣業務則體現了"在岸"和"離岸"的雙重特性。有觀點認爲應先在香港試點離岸人民幣穩定幣，待條件成熟後再在國內自貿區探索。

然而，基於Web3.0的穩定幣已超越傳統離岸和在岸的界限。爲實現戰略統籌、主動監管和協同推進，我們建議採用境內外聯動的人民幣穩定幣發展模式。這一方案有幾個優勢:首先，面對美元穩定幣的迅速發展和全球監管的快速變化，我國需要從金融安全和貨幣主權的角度主動研究和應對；其次，香港人民幣離岸市場規模有限，可能難以獨立支撐人民幣穩定幣達到規模效應；最後，穩定幣監管涉及身分認證、反洗錢等前沿挑戰，需要中央部門主導並與香港監管機構協調。

考慮到上海自貿區的制度創新和金融中心建設進程，可以在上海自貿區和香港同步推進人民幣穩定幣的創新探索。對於境內離岸人民幣穩定幣(CNYC)，可以考慮兩種模式:一是由多方在上海自貿區成立穩定幣發行機構，探索鏈上發行和運營機制；二是依托現有機構在自貿區分支機構直接鑄造和運營穩定幣。

無論採用哪種模式，都需要滿足幾個關鍵要求:充足的資產儲備(包括一定比例的數字人民幣)、完善的風險管理機制、場景應用拓展，以及借鑑FT帳戶"電子圍網"特點限定使用主體。

對於境外離岸人民幣穩定幣(CNHC)，可以在香港推動相應的發行機構設立或授權。這樣可以形成境內外雙重人民幣穩定幣體系，並探索兩者之間的交換互通機制。CNYC短期內可用於提升跨境貿易結算效率，CNHC則致力於強化香港在人民幣國際化中的地位，並支持基於人民幣資產的實物資產代幣化。

監管方面，需要境內外監管部門與發行機構合作，運用智能技術監測穩定幣的二級市場活動，防範非法資金流動和使用。同時，穩定幣探索應當嚴控風險、循序漸進，並盡快推動相關法律法規的制定。

展望未來，可以借鑑國際清算銀行提出的"金融互聯網"概念，在統一帳本基礎上推動數字人民幣、銀行代幣化存款與穩定幣的協同發展，實現互補共贏。