穩定幣生態系統深度剖析：技術與商業雙重視角

全球金融體系正經歷深刻變革。傳統支付網絡因落後基礎設施、冗長結算週期和高昂費用，面臨穩定幣的全面挑戰。這些數字資產正在革新跨境價值流動模式、企業交易範式和個人金融服務獲取途徑。

近年來穩定幣持續發展，已成爲全球支付的重要基礎架構。大型金融科技公司、支付處理商和主權實體正逐步將穩定幣融入面向消費者的應用和企業資金流。同時,從支付網關到出入金通道,再到可編程收益產品等新興金融工具,大大提升了穩定幣使用的便利性。

本報告從技術和商業雙重角度深入分析穩定幣生態系統,研究關鍵參與者、核心基礎設施和驅動需求,探討穩定幣如何催生新的金融應用場景,以及在融入全球經濟過程中面臨的挑戰。

一、爲何選擇穩定幣支付?

要理解穩定幣的影響力,首先需審視傳統支付解決方案。這些系統包括現金、支票、借記卡、信用卡、國際電匯(SWIFT)、自動清算所(ACH)和點對點支付等。雖然它們已融入日常生活,但許多支付通道如 ACH、SWIFT 的基礎設施自上世紀70年代就已存在。盡管當時具有開創性,但如今這些全球支付基礎設施大多已過時且高度碎片化。總的來說,這些支付方式存在高費用、高摩擦、處理時間長、無法全天候結算以及後端程序復雜等問題。此外,它們還常捆綁身分驗證、借貸、合規、欺詐保護和銀行集成等不必要的額外服務。

穩定幣支付正有效解決這些痛點。相比傳統方式,區塊鏈支付結算極大簡化了流程,減少中間環節,實現資金流實時可視,縮短結算時間並降低成本。

穩定幣支付的主要優勢包括:

• 實時結算:交易近乎瞬間完成,消除傳統銀行系統延遲。
• 安全可靠:區塊鏈的不可篡改帳本確保交易安全透明,爲用戶提供保護。
• 成本降低:去除中間環節顯著降低交易費用,爲用戶節省開支。
• 全球覆蓋:去中心化平台能觸及傳統金融服務覆蓋不足的市場,實現金融包容。

二、穩定幣支付行業格局

穩定幣支付行業可細分爲四個技術棧層次:

1. 第一層:應用層

應用層主要由各類支付服務提供商(PSP)構成,將多個獨立的出入金支付機構整合至統一的聚合平台。這些平台爲用戶提供便捷的穩定幣接入方式,爲在應用層開發的開發者提供工具,並爲 Web3 用戶提供信用卡服務。

a. 支付網關

支付網關是通過安全處理支付,促進買賣雙方交易的服務。

知名公司包括:

• Stripe:傳統支付提供商,將USDC等穩定幣整合用於全球支付。
• MetaMask:本身不提供直接法定貨幣兌換功能,用戶可通過與其第三方服務集成實現出入金操作。
• Helio:45萬個活躍錢包和6000家商戶。借助 Solana Pay 插件,數百萬 Shopify 商戶能用加密貨幣結算支付,並即時將USDY轉換爲其他穩定幣。
• 一些 Web2 支付應用如Apple Pay、PayPal等也允許用戶使用穩定幣支付,進一步拓寬了應用場景。

支付網關提供商可分爲面向開發者和面向消費者兩類:

1. 面向開發者的支付網關

爲需將穩定幣基礎設施嵌入工作流程的企業、金融科技公司提供服務。通常提供API、SDK和開發者工具,以便集成到現有支付系統中。一些專注於此類工具的新興項目包括:

• BVNK:提供企業級支付基礎設施以便輕鬆集成穩定幣。提供API解決方案、跨境商業支付平台、企業帳戶等。處理超過$100億美金年化交易額,年增速200%,估值7.5億美金。
• Iron (beta):提供API使將穩定幣交易無縫集成到現有業務中。爲企業提供全球出入金通道、穩定幣支付基礎設施、錢包和虛擬帳戶等。
• Juicyway:提供企業支付、薪資發放及批量支付API,支持多種貨幣。主要面向非洲市場。

2. 面向消費者的支付網關

以用戶爲重點,提供簡單易用的界面,方便用戶進行穩定幣支付、匯款和金融服務。通常包括移動錢包、多幣種支持、法定貨幣出入金通道和跨境交易。一些知名項目包括:

• Decaf:鏈上銀行平台,覆蓋184多個國家的個人消費、匯款和穩定幣交易。在拉美與當地通道合作,幾乎實現零出金費用。
• Meso:出入金解決方案,與商戶直接集成,使用戶和企業能在法定貨幣和穩定幣間輕鬆轉換。支持蘋果支付購買 USDC。
• Venmo:穩定幣錢包功能集成在現有消費者支付應用中,用戶無需直接與區塊鏈基礎設施交互即可使用數字美元。

b. U卡

加密貨幣卡允許用戶在傳統商戶處使用加密貨幣或穩定幣消費。通常與傳統信用卡網路集成,在銷售點自動將加密資產轉換爲法定貨幣。

主要項目包括:

• Reap:亞洲發卡商,服務40多家企業,主要靠交易額抽成。2024年7月交易額達$30M。
• Raincards:美洲發卡商,支持多家公司發卡,可服務美國、拉美用戶。
• Fiat24:歐洲發卡商+web3銀行,服務歐洲+亞洲用戶。總用戶2萬,月收入$100K-150K。
• Kast:Solana上增長較快的U卡,發行1萬多張卡,5-6千月活,2024年12月交易量$7百萬,收入$20萬。
• 1Money:穩定幣生態系統,最近推出支持穩定幣的信用卡。

2. 第二層:支付處理商

支付處理商是支付通道的支柱,主要包括出入金服務商和穩定幣發行服務商。

a. 出入金處理商

• Moonpay:支持80多種加密貨幣,提供多種出入金方式和代幣互換服務。
• Ramp Network:覆蓋150多個國家,爲90多種加密資產提供出入金服務。
• Alchemy Pay:混合支付網關解決方案,支持法定貨幣與加密資產雙向兌換和支付。

b. 穩定幣發行 & 協調處理商

• Bridge:提供協調API和發行API,幫助企業集成多種穩定幣支付和兌換,支持快速發行穩定幣。
• Brale (beta):受監管的穩定幣發行平台,提供穩定幣協調和儲備管理API。
• Perena (beta):Numeraire平台通過集中流動性池,降低小衆穩定幣發行門檻。

3. 第三層:資產發行商

資產發行商負責創建、維護和贖回穩定幣。商業模式通常以資產負債表爲核心,類似銀行運營。穩定幣創新可分爲三個層次:

1. 靜態儲備支持的穩定幣

第一代穩定幣,由傳統金融機構持有的法定儲備按1:1支持的中心化發行代幣。主要參與者包括Tether的USDT和Circle的USDC。

2. 生息穩定幣

嵌入原生收益生成功能的穩定幣,爲持有者提供鏈上回報。知名協議包括:

• Ethena:發行USDe,由對沖後的加密資產抵押支持,當前年化收益率6.00%。
• Mountain:當前年化收益率4.70%的生息穩定幣。
• Level:由流動再質押美元組成的穩定幣。
• CAP Labs (Beta):在megaETH區塊鏈上開發下一代穩定幣引擎。

3. 收益共享穩定幣

集成內置貨幣化機制,將部分收益分配給用戶、發行商、終端app和生態系統參與者。

• Paxos:推出USDG,與合作夥伴分享穩定幣收益和儲備資產利息收入。
• M^0:由前MakerDAO和Circle資深人士組成,願景是充當中立結算層。
• Agora:AUSD與集成的應用程序和做市商分享收益。

4. 第四層:結算層

由實時處理和驗證穩定幣交易的支付通道(區塊鏈網路)組成。主要網路包括:

• Solana:高性能區塊鏈,已成爲穩定幣交易的關鍵結算層。
• Tron:在穩定幣支付領域佔據重要市場份額。
• Codex (beta):跨境B2B支付的OP L2。
• Noble:爲Cosmos和IBC生態系統設計的USDC原生資產發行鏈。
• 1Money (beta):專爲穩定幣支付構建的L1。

三、擴大穩定幣的應用:服務非加密原生用戶

1. 當前瓶頸

• 監管不確定性:需要更明確的政策指引。
• 用戶側:穩定幣使用場景匱乏,缺乏實際需求。
• 企業側:接受意願和能力不足。

2. 企業側:如何提高穩定幣支付採用率?

• 穩定幣集成到主流支付應用中
• 用收益共享穩定幣激勵企業
• 提供便捷的企業專有穩定幣發行服務
• B2B穩定幣流動性與資金管理解決方案
• 面向開發者(企業)的支付基礎設施
• 專爲跨境支付設計的結算網路

3. 消費者側:如何拓展非加密原生用戶?

• 電子商務與匯款中嵌入穩定幣支付
• 面向非加密用戶的鏈上收益產品
• 優化KYC流程以實現用戶無縫接入

四、穩定幣原生經濟:消費者會跳過法幣嗎?

關鍵因素:

1. 鏈上收益和資本效率
2. 降低對托管中介的依賴
3. 監管成熟和機構採用

向穩定幣原生經濟轉變可能影響現有支付軌道和傳統銀行業務模式。

五、結論:如何加速穩定幣採用?

• 支付應用層:簡化消費者體驗,構建監管優先的解決方案
• 支付處理商層:打造企業友好、開箱即用的基礎設施中間件
• 資產發行商層:將穩定幣收益傳遞給非加密原生用戶
• 結算網絡層:多方面競爭加速穩定幣支付進入現實生活

成熟金融巨頭和Web3初創公司的協同合作對推動大規模採用至關重要。穩定幣有潛力重塑全球金融交易格局,但關鍵在於彌合鏈上生態系統與更廣泛經濟之間的差距。