RWA國債代幣市場現狀及TProtocol的創新方案

當前市場上的RWA國債代幣產品各有優缺點。MakerDAO雖然利息較高，但其投資策略較爲復雜，除了購買國債還涉及小額貸款業務。而Ondo雖專注於純國債投資，但存在KYC繁瑣、門檻高、流動性不足等問題。市場仍然缺乏一個資產純淨且對普通用戶友好的國債代幣產品。

TProtocol V2應運而生，旨在解決這一市場痛點。從表面上看，TProtocol是一個借貸產品。以其支持的Matrixdock pool爲例，該池允許使用Matrixdock發行的國債代幣STBT作爲抵押品借入USDC。USDC存款用戶則會獲得rUSDP，這是一種類似於AAVE的aUSDC的生息代幣。

TProtocol的一大亮點是STBT借貸的LTV高達100.5%，理論上可實現99.5%的極限利用率，即將99.5%的國債收益率傳導給rUSDP持有者。爲應對可能出現的大額退出，TProtocol採用了與借款方進行場外交易的模式，給予Matrixdock一定時間出售國債償還債務。小額提款則可通過常規提款或在去中心化交易所出售USDP實現。

與Ondo-OUSG和Matrixdock-STBT等僅向合格投資者開放的產品不同，TProtocol通過機構抵押借貸模式，將國債代幣的利息最大化傳導至USDC存款用戶，使普通用戶也能享受到國債收益。這種模式不同於此前頻繁出現問題的機構信用貸，TProtocol專注於專款專用的產品。例如，STBT的投資條款明確限定了投資對象爲短期國債和國債逆回購，並承諾定期公布資產報告，同時與某數據平台合作提供儲備證明。

盡管如此，該模式仍在一定程度上依賴對底層國債資產托管機構的信任。爲此，TProtocol計劃針對不同RWA資產推出獨立的資金池以隔離風險。例如，未來若與某交易平台合作，將建立專門的資金池，存入USDC後獲得特定的代幣，以實現風險隔離。

TProtocol在其他方面的設計也較爲激進。其治理代幣TPS/esTPS的設計類似某知名項目，存儲時間越長，分紅越高。此外，它還設計了iUSDP/USDP雙層結構，類似於某以太坊質押代幣的架構。iUSDP是收益自動累積版的rUSDP，而USDP則不含收益，用於在去中心化交易所等平台提供流動性。

這種模式使TProtocol能夠通過激勵其他協議的方式提升資本效率並增加iUSDP的收益，使其有潛力超越普通國債收益，採用了與某以太坊質押代幣類似的收益提升策略。

目前，RWA領域競爭激烈，某知名穩定幣項目已佔據優勢地位。但作爲一個超額抵押穩定幣，其底層可用於購買國債的資產比例有限。該項目一直利用其穩定幣兌換模塊中的USDC去提現購買國債，但這部分空間已趨於飽和。如果存入該穩定幣領取利息的用戶過多，其利息甚至可能低於國債利率。

總的來說，TProtocol通過機構抵押RWA資產借貸的模式，將純淨的國債代幣收益傳導給無需KYC的普通用戶。同時，借鑑某以太坊質押代幣的設計理念，TProtocol的收益有望超越基礎國債收益。