探究USDT和USDC條款：穩定幣贖回權利的隱憂

近期UST崩盤事件給加密行業帶來了巨大衝擊，引發了人們對穩定幣穩定性的質疑。儲備金是衡量穩定幣價值錨定的關鍵指標，但如果穩定幣持有者沒有法律權利將鏈上資產兌換爲法定貨幣，這個指標還有意義嗎？本文將深入分析當前市值最大的兩個穩定幣USDT和USDC的服務條款，揭示一些可能出人意料的事實。

USDT穩定幣條款解析

USDT的服務條款第三條規定，如果儲備金出現流動性不足或損失，Tether有權延遲贖回或提取USDT，甚至可以用儲備金中的證券和其他資產進行實物贖回。這引發了一個問題：如果USDT真的100%由儲備金支持，爲什麼還需要延遲贖回？

事實上，Tether聲稱USDT與美元1:1"估值"錨定，但並非完全由法定貨幣支持。儲備金的組成由Tether自行決定。美國聯邦儲備委員會的評估報告指出，Tether的支持資產可能在壓力下貶值或缺乏流動性，導致擠兌風險。

更值得注意的是，Tether保留了"實物返還"的權利，這意味着即使用戶用美元購買USDT，Tether也可能返還債券、股票或其他資產，而非美元。這些資產的實際價值存在不確定性。

此外，只有"經過驗證的Tether客戶"才能直接向Tether贖回穩定幣。一般用戶需要通過交易所等中介機構兌換穩定幣。個人用戶雖然可以在Tether開設帳戶，但需要完成KYC流程。

USDC穩定幣條款分析

令人驚訝的是，USDC的贖回條款似乎比USDT更爲嚴格。Circle明確表示不承諾持有與USDC等量的法定貨幣儲備金，而是用等量的美元計價資產支持其穩定幣。

雖然Circle承諾用1 USDC兌換1美元，但這只適用於其機構合作夥伴（"A類用戶"）。個人用戶無法成爲Circle的"直接用戶"並行使贖回權，只能通過交易所等中介機構操作。

更關鍵的是，Circle在條款中聲明不保證1 USDC始終等於1美元，因爲他們無法控制第三方如何定價USDC。Circle還表示不對USDC價值波動導致的損失負責。

穩定幣發行方與用戶權利不對等

從法律角度看，USDT和USDC都不等同於法定貨幣。它們的儲備金並非完全與法定貨幣掛鉤，而是包含了可能貶值的各種資產，這可能影響穩定幣的流動性。

目前，用戶可能無法通過法律手段自由兌換穩定幣。對Tether而言，雖然個人可以成爲直接客戶，但Tether保留不贖回法定貨幣的權利。對Circle而言，雖然承諾允許贖回法定貨幣，但不承認個人有行使該承諾的權利。

穩定幣發行方和用戶之間存在明顯的權利不對等。個人用戶能否隨時隨地將穩定幣兌換爲法定貨幣，Tether和Circle都未給出明確答復。這種模糊性凸顯了當前穩定幣市場存在的潛在風險，也提醒投資者在使用穩定幣時需要格外謹慎。