近期報告：比特幣價格有望在年內創新高

2月份，比特幣價格大幅漲45%，突破6萬美元大關，距離歷史最高點僅差9%。這一顯著漲幅可能源於新推出的美國現貨比特幣ETF吸引了大量資金流入，以及市場對即將到來的比特幣減半事件的預期。

在傳統資產表現喜憂參半的背景下，加密貨幣市場在2024年2月卻交出了亮眼的成績單。這主要得益於新上市的現貨比特幣ETF持續吸引資金，以及行業基本面的諸多積極發展。

目前，數字資產估值面臨的主要風險可能來自联准会的貨幣政策走向。2月份通脹數據再次走高，這可能導致降息時間被推遲到今年晚些時候或更長時間。

從絕對收益率和風險調整後收益率來看，比特幣和以太坊在2月份均躋身加密貨幣和傳統金融資產中的佼佼者。

全球債券市場在本月普遍下跌，因爲通脹反彈削弱了市場對美歐央行降息的預期。股市則大多漲，其中以中國和其他新興市場表現最爲突出。

盡管近年來加密貨幣與傳統市場的相關性有所增強，但主要數字貨幣在2月的出色表現再次凸顯了加密資產作爲投資組合多元化工具的優勢。

比特幣的強勁表現很大程度上反映了新上市的美國現貨比特幣ETF吸引了穩定的資金流入。從1月11日推出到月底，10只現貨比特幣ETF累計淨流入14.6億美元。2月份，這一趨勢明顯加速，全月淨流入飆升至60億美元。整個加密貨幣ETP市場2月份的估計淨流入總額達62億美元，是2021年10月以來月度記錄的兩倍有餘。

值得注意的是，自現貨比特幣ETF推出以來，美國上市的黃金ETF出現了資金淨流出，這或許暗示投資者正從一種"價值儲存"資產轉向另一種。

從現貨比特幣ETF的資金流入角度來看，按照當前的區塊獎勵率，比特幣網路每天會產生約900個新幣，假設每枚幣均價6萬美元，相當於每日新增供應約5400萬美元。到2024年4月，比特幣將迎來四年一次的"減半"事件，屆時每日新增供應將減半至450個比特幣，約合2700萬美元。

2月份，美國上市現貨比特幣ETF的日均淨流入高達2.08億美元，遠超當前甚至減半後的每日新增供應。這種需求與供給之間的顯著不平衡可能是推動比特幣估值上升的重要因素。

盡管比特幣2月表現強勁，但仍略遜於市值第二大的加密資產以太坊，後者當月漲幅達47%。市場似乎正在爲3月13日以太坊網路的重要升級做準備。此次升級旨在通過爲二層網路提供以太坊主網上的專用存儲空間，降低其數據成本，從而有望提高運營效率。

2月表現最佳的細分市場是公用事業和服務類加密貨幣，漲幅高達53%。該類別包括一些與人工智能技術相關的代幣，其中部分代幣獲得了顯著收益。

金融類加密貨幣板塊上漲了34%。其中，某知名去中心化交易所的治理代幣大幅漲，該平台正在考慮將部分交易費用直接分配給質押代幣並委托投票權的持有者。

2月份加密貨幣估值漲的同時，交易量和各項鏈上指標也隨之攀升，尤其是以太坊網路。例如，2月份以太坊日均現貨交易量達58億美元，創下2021年9月以來的新高。以太坊網路上的總轉帳價值也升至2022年6月以來的最高水平。

本月穩定幣總市值又增加了55億美元。相關新聞方面，某穩定幣發行商宣布將停止支持某公鏈上的穩定幣。目前約80%的該穩定幣流通在以太坊網路上，僅有約1%在該公鏈上。

在比特幣ETF資金流入和多項利好因素的推動下，加密貨幣市場今年表現強勁。然而，上一輪加密週期的重要教訓是，联准会貨幣政策和經濟狀況等宏觀因素可能會對加密資產估值產生重大影響。

如果宏觀市場前景保持樂觀，包括比特幣減半和以太坊即將升級在內的諸多利好因素可能會推動代幣價格在今年進一步漲。鑑於比特幣當前價格僅比歷史高點低9%，因此有望在今年晚些時候創下新的歷史高點。

相比之下，不太有利的宏觀環境可能會抑制估值漲。2023年第四季度，比特幣可能受益於联准会由加息轉向降息的政策轉變。如果联准会在未來幾個月降息，可能會削弱美元，從而支撐包括比特幣在內的與美元競爭的資產估值。

然而，1月份美國通脹下降趨勢似乎出現放緩或停滯，市場開始擔憂通脹前景可能走高。如果通脹持續高企，联准会官員可能會考慮將降息推遲到今年晚些時候或2025年。一般來說，美國利率上升可能有利於美元走強，而對比特幣不利。

我們認爲，最可能的情況是美國消費者價格通脹將繼續下降，最終促使联准会降息。不過，加密貨幣投資者應密切關注即將發布的通脹報告，以及联准会3月20日會議上更新的政策利率指引。