流動性質押:顛覆PoS網路資產管理方式

流動性質押正在徹底改變PoS網路中的資產管理方式。它將傳統上不流動的質押資產轉變爲可交易的流動資產,爲用戶提供了更大的靈活性。質押通常要求鎖定加密貨幣以支持區塊鏈的安全性和運行,這使得這些資產在質押期間無法使用。但流動性質押通過發行代表質押資產和累積獎勵的流動性質押代幣(LST),讓用戶可以在不等待質押期結束的情況下進行交易、在DeFi應用中使用或作爲抵押品。

以太坊網路上的EigenLayer協議進一步推進了這一理念。它允許用戶通過將LST存入其智能合約來進行重質押,從而獲得流動性重質押代幣(LRT)。這些LRT不僅包含了質押代幣的價值和質押獎勵,還包括了EigenLayer操作的額外獎勵,爲用戶提供了更高的利潤潛力。

流動性質押的總鎖倉價值(TVL)在不到四年的時間內從3000萬美元激增至570多億美元,其中某交易平台佔據了約350億美元的質押資產。

盡管增長迅速,不同網路的質押比率仍存在差異。例如,Solana的質押比率超過70%,遠高於以太坊的27%。然而,LST僅佔Solana質押供應量的6%,而在以太坊上則超過40%。

這爲Sanctum在Solana生態系統中提供了巨大的市場機會。通過引入創新的重質押選項並促進競爭環境,Sanctum可以爲Solana質押者提供更多的靈活性、增加的流動性和額外的利潤機會。這不僅符合不斷增長的DeFi運動的需求,還迎合了對更高效和多樣化質押解決方案的需求,有助於避免Solana被單一主導的質押協議所統治。

Sanctum協議解析

Sanctum的Infinite Pool

Sanctum Infinity是一個創新的流動性池,旨在簡化Solana上LST的交易和質押過程。它可以被視爲一個大型靈活的池,允許無縫交換各種LST。

當用SOL購買LST時,獲得的LST可能略少於一個,這是因爲LST會隨時間積累質押獎勵而增值。例如,JitoSOL的價格高於SOL,因爲它自推出以來一直在收集獎勵,顯示出約11%的回報。

Sanctum Infinity利用Solana的質押池數據來準確定價LST。與傳統AMM在流動性低或大宗交易時可能效率低下不同,Infinity的方法確保了無論流動性如何都能準確定價,因爲它使用了可靠的鏈上數據。

將LST存入Infinity池時,用戶會獲得INF代幣作爲回報。這些代幣不僅賺取池中所有LST的質押獎勵,還收取交易費,提供額外的收入來源。

Infinity通過動態調整交換費用來維持池的平衡,鼓勵有助於保持不同LST良好混合的交易,確保新舊代幣都能增長並提供良好的回報。

Infinity池的分配策略鼓勵新LST的創建,將池的20%留給新的、經過批準的LST。每個新LST至少需要1000 SOL,並根據其持有的價值和最近的收益進行調整。池的剩餘80%用於現有LST和交易回報的混合,旨在實現多樣化的收益和高交易量,分配基於每個LST的持有價值,未來的調整將考慮收益和對較小LST的支持。

驗證者LST

驗證者LST是代表用戶與特定驗證者質押關係的代幣。這些代幣隨着質押獎勵的累積而增值,提供了一種靈活和高效的質押方式。

傳統質押SOL時,需創建質押帳戶並將其委托給驗證者。解除質押則需停用帳戶,這需要一定時間。而在流動性版本中,將SOL存入驗證者LST池時,系統會爲用戶創建並委托質押帳戶,並發放代表質押的驗證者LST。

驗證者LST的優勢:

• 幫助驗證者通過發行自己的代幣和提供獨特獎勵來突出特色
• 允許質押者參與更廣泛的DeFi領域,提供更多獎勵機會
• 減少創建流動性池的需求,使新的和較小的驗證者能夠與大型驗證者競爭
• 簡化質押過程,提供即時交換,避免傳統方法中解除質押的漫長等待期

The Reserve(儲備池)

Sanctum儲備池爲Solana上的所有LST提供深度流動性,解決了質押生態系統中的關鍵挑戰。

用戶通常有兩種贖回LST的方式:

1. 停用質押帳戶並等待2-4天獲得SOL
2. 在DEX上立即交易LST獲得流動性

Sanctum儲備池簡化了這一過程,允許用戶立即用LST換取SOL。儲備池隨後停用質押帳戶,並在冷卻期後取回SOL。它通過接受質押的SOL並返還SOL來運作,然後在每個epoch結束時解除質押的SOL以補充儲備。

儲備池還支持各種DeFi協議,允許它們接受任何LST作爲抵押品,提升了LST的實用性和採用率。

更重要的是,儲備池通過提供共享的流動性來源,幫助較小的驗證者更容易與大型驗證者競爭,促進了網路的去中心化。這使質押更加民主化,爲用戶提供更多選擇和更高的回報。

The Router(路由器)

Sanctum的Router是一種工具,簡化了Solana區塊鏈上不同LST之間的交換。

質押帳戶是一個鎖定的SOL帳戶,用戶將其委托給驗證者。質押SOL或將其存入LST時,會創建一個由池管理的質押帳戶。以前,LST的流動性受限於其特定池,淺池使得快速將LST轉換爲SOL變得困難,降低了其在DeFi中的有效性。

Sanctum的路由器通過在池之間移動質押帳戶,實現了任何LST之間的無縫交換,統一了所有LST的流動性。Sanctum對通過路由器進行的每次LST到SOL交換收取0.01%的固定費用。

本質上,Sanctum的路由器通過實現LST之間的便捷高效交換,解鎖了Solana上流動性質押的全部潛力,增強了流動性和DeFi生態系統中的可用性。

Sanctum與主流平台對比

Sanctum vs Lido

某交易平台已成爲以太坊質押生態系統的主導力量。目前27%的ETH被質押,其中近30%存入該平台,相當於約355億美元的總鎖倉價值(TVL),遠超第二大質押協議的46億美元。該平台的TVL佔以太坊總質押價值的一半以上,佔所有鏈上DeFi總TVL的近三分之一。

該平台的流動性質押代幣已成爲以太坊生態系統的關鍵元素,被視爲"質押資產的美元"。其高流動性吸引了大量用戶,增強了其主導地位。然而,這種權力集中也引發了擔憂,因爲該平台控制着約30%的質押以太坊,可能對網路去中心化產生重大影響。

相比之下,Sanctum在Solana上採取了不同的方式。他們認識到LST本質上是可互換的,只是質押帳戶的包裝。這一見解使他們的策略轉向培育多LST環境,而非直接與其他質押池競爭。

Sanctum的理念是合作而非競爭。他們旨在創建支持各種LST的基礎設施,專注於擴大整體質押市場而非主導市場。通過支持多個LST和促進合作,Sanctum希望在Solana上建立一個更去中心化和包容的質押環境,有潛力在創新和參與度方面超越以太坊的質押格局。

Sanctum vs Jito

Jito是一個Solana原生協議,在2023年通過空投獲得了顯著關注。此後,它利用其治理代幣JTO來激勵流動性和與其他主要Solana協議的整合,從而主導了Solana的LST市場。

Jito的主要特點:

• JitoSOL是Solana上領先的LST,在某流動性金庫中擁有最高的APY、TVL和交易量。
• 與多個頂級協議的合作增強了其生態系統存在。通過某跨鏈橋,Jito正將其影響力擴大到其他鏈,增加了JitoSOL的實用性。
• Jito在通過其創新的Solana客戶端和區塊鏈引擎最大化可提取價值(MEV)方面表現出色,這一技術優勢使其能夠提供更高的質押獎勵並優化交易排序。

雖然Jito的增長類似於某平台在以太坊上的增長,但也引發了對其主導地位可能影響Solana生態系統健康的擔憂。

Sanctum則專注於提供穩健的基礎設施支持,以確保Solana生態系統的穩定性和安全性。Sanctum的關鍵特性包括:

• Infinity多LST流動性池匯集了各種交易對的流動性,增強了流動性並減少了滑點風險。
• 儲備池和路由器促進即時解除質押服務和高效的LST代幣交換,支持流動性和穩定性。

Sanctum的投資分析

看漲因素

1. Sanctum獨特的儲備和路由器方法爲用戶提供了資本效率高的LST贖回和交換方式,增強了流動性和用戶吸引力。

2. Sanctum的儲備池擁有超過200,000 SOL(約3000萬美元)的流動性,確保了LST持有者的即時贖回並減少滑點,使其成爲用戶的有吸引力選項。

3. 通過降低創建LST的門檻,Sanctum使較小的驗證者能夠發行自己的代幣,促進去中心化並增加Solana網路中的驗證者競爭。

4. Sanctum的TVL已增長至超過7億美元,成爲Solana上第四大協議,表明市場接受度和信任度強。

看跌因素

1. 盡管有創新,Sanctum面臨着來自Jito等已建立玩家的激烈競爭,後者已在Solana的LST市場佔據主導地位。

2. Sanctum的成功與Solana生態系統的增長和穩定性密切相關,後者曾經歷過波動和基礎設施挑戰。

3. 雖然Solana目前不實行削減,但未來的引入可能對驗證者和質押者構成風險,影響質押和LST的吸引力。

4. Sanctum的儲備和路由器獨特機制雖然創新,但可能在用戶理解和採用方面面臨挑戰,相較於更簡單的質押解決方案。

5. 與所有加密協議一樣,Sanctum也面臨監管審查和潛在的立法變更,可能影響其運營和更廣泛的液態質押環境。

未來展望

在即將發布的後續研究報告中,我們將深入探討Sanctum生態系統中的所有液態質押代幣。我們將提供簡明的比較,分析每個LST的風險和潛在的質押優勢。此外,我們還將分享對這一創新項目未來的見解和意見。

我們的研究將深入探討Sanctum路由器等創新功能如何在更廣泛的區塊鏈環境中運作,以及它們對Solana生態系統和整個加密貨幣行業可能產生的影響。

![SANCTUM項目研究（1）：Solana上的質押與再質押新星](