美國財政（關稅、赤字）與貨幣政策的深刻分歧與博弈

2025年7月，美國經濟正處於關鍵轉折點。財政部的月度預算報告顯示意外的盈餘，關稅和貿易戰顯著升溫，联准会主席傑羅姆·鲍尔（Jerome Powell）面臨辭職傳聞，芝加哥期權交易所（CBOT）數據揭示市場對美國國債收益率上升的強烈預期。這些事件共同勾勒出一幅復雜的經濟圖景，涉及財政政策、貿易策略和貨幣政策的深刻博弈。本文將深入分析這些動態，結合最新數據，探討其對美國經濟及全球市場的潛在影響。

一、財政部月度報告：意外盈餘的背後

2025年6月，財政部報告顯示政府實現270億美元的預算盈餘，收入爲5260億美元，支出爲5000億美元。這一結果令人振奮，與2024年6月的700億美元赤字形成鮮明對比。收入從4660億美元增至5260億美元，增長約13%；支出從5370億美元降至5000億美元，下降約7%。這一改善得益於稅收增加和支出控制的雙重努力。

1.1 收入構成：個人所得稅主導，關稅收入激增

• 個人所得稅：6月個人繳納2360億美元，2025財年（2024年10月至2025年10月）累計達2萬億美元，較去年同期的1.89萬億增長6%。個人所得稅佔政府收入的絕大部分，反映了稅收負擔主要落在個人身上。
• 企業所得稅：6月僅爲660億美元，2025財年累計3660億美元，較去年同期的3920億美元下降6.6%。企業稅收貢獻的減少與企業利潤的激增形成反差，凸顯稅收政策的不平衡。
• 關稅收入：6月關稅收入爲260億美元，2025財年累計1080億美元，同比增長300%，從2024財年同期的550億美元大幅躍升。關稅收入的激增與近期貿易政策調整密切相關。

1.2 支出結構：強制性支出的挑戰

政府支出主要由強制性項目主導，包括社會保障（約1.2萬億美元）、醫療保險和醫療補助（約1.4萬億美元）以及淨利息支出（約7500億美元）。這些項目佔2025財年預計5.3萬億美元支出的絕大部分，政治上難以削減。例如，社會保障支出自1970年以來增長速度是GDP的3倍，遠超經濟整體增長。

利息支出是另一大壓力點。隨着聯邦債務激增（2025財年預計達33萬億美元，佔GDP約120%），高利率環境推高了債務成本。2025財年淨利息支出預計佔總支出的14%，接近歷史高位。降低利息支出的唯一途徑是採取“財政主導”策略，即將聯邦基金利率降至零，實施負實際利率和金融抑制政策，但這將推高通脹和資產價格，帶來顯著風險。

1.3 赤字趨勢：短期改善，長期隱憂

盡管6月實現盈餘，2025財年累計赤字已達1.3萬億美元，預計全年赤字爲1.88萬億美元，較2024財年的1.2萬億惡化。赤字佔GDP的比例從2024年的4.8%升至2025年的6.5%，遠高於2007年的1%，爲非危機時期的歷史高位。2026財年赤字預計降至1.6萬億美元，顯示可能趨於穩定，但仍需更多數據確認。

長期看，赤字增長由支出增速遠超收入驅動。自1950年以來，稅收收入佔GDP的比重穩定在15-17%，而政府支出佔GDP的比例從15%增至2025年的25%以上。債務增長尤爲驚人：自2007年以來，聯邦債務增長300%，而GDP和稅收收入僅增長100%。每新增一美元債務僅帶來33美分的經濟回報，凸顯財政效率低下。

二、關稅與貿易戰：全球經濟的新變量

2025年，關稅政策成爲美國經濟戰略的核心，旨在平衡貿易逆差、增加財政收入並保護國內產業。然而，關稅的快速 escalation 引發全球反制和市場波動。

2.1 最新關稅動態

• 對加拿大：威脅對非《美墨加協定》商品徵收35%關稅。加拿大推遲報復，希望通過談判達成新貿易協議。
• 對歐盟和墨西哥：8月1日起對歐盟和墨西哥商品徵收30%關稅，歐盟已威脅反制。
• 銅關稅：對銅徵收50%關稅，推高銅價17-18%，目前漲幅穩定在11.8%。銅作爲工業“銅博士”，其價格波動反映全球經濟預期。
• 對巴西：加強對巴西的關稅政策，盡管美國對巴西存在貿易順差（2024年順差約150億美元）。這一舉措被認爲具有政治動機，可能損害雙邊關係。

2.2 關稅的經濟影響

關稅收入的激增爲財政提供了新動力。2025財年預計關稅收入達3000億美元，相當於低收入羣體（底部75%）的個人所得稅總額。政府承諾通過關稅收入降低或取消大部分人的所得稅。理論上，關稅主要針對進口成本，而非零售價。例如，一部1000美元的iPhone，進口成本約500美元，50%關稅僅增加250美元成本。普通收入者（如年收入4萬美元）需消費6萬美元的關稅商品才會因關稅支付超過所得稅，表明對大多數人而言，關稅政策可能帶來淨收益。

然而，關稅的通脹效應不容忽視。联准会官員（如Goolsbee）警告，關稅上行可能推高物價，需觀察數月通脹數據（如PCE）後才考慮降息。2025年6月，核心PCE通脹率爲2.6%，略高於联准会2%的目標，關稅進一步推高輸入性通脹的風險。

2.3 全球反應的連鎖效應

歐盟、巴西等國的反制關稅可能引發全球貿易戰，擾亂供應鏈。銅價漲已影響制造業成本，2025年全球銅需求預計增長3.2%（國際銅研究組織數據），而關稅可能加劇供應緊張。貿易戰還可能削弱美國出口競爭力，2024年美國商品出口總額爲2.5萬億美元，佔GDP的10%，任何報復性措施都可能衝擊相關行業。

三、企業利潤與工資差距：稅收政策的不公

自1971年金本位結束以來，企業利潤增長5878%，而平均小時工資僅增長821%。全球化導致高薪工作外包，低成本國家獲益，企業利潤激增，而美國工人薪資增長滯後。2025年，企業所得稅下降6.6%，而個人所得稅上升6%，加劇了稅收負擔的不平等。

例如，2025財年，個人所得稅佔收入的78%，企業所得稅僅佔14%。這一差距與企業利潤的爆炸式增長形成鮮明對比。標普500企業2024年平均利潤率達12.5%，創20年新高，而美國工人實際工資增長（扣除通脹）僅爲1.2%。關稅政策通過提高進口成本保護國內產業，可能間接支持工資增長，但稅收結構的調整更爲迫切。

四、貨幣政策與鲍尔辭職傳聞

4.1 鲍尔辭職傳聞的來龍去脈

近期，聯邦住房部門負責人（疑似Py）發布推文稱“聽說鲍尔將辭職”，但未提供可靠來源。後續他引用報道其推文的媒體作爲“證據”，形成循環引用。盡管缺乏確鑿證據，這一傳聞被視爲對鲍尔的施壓，反映政府與联准会的政策分歧。政府傾向於寬松貨幣政策以支持財政擴張，而联准会強調抗擊通脹，保持謹慎。

4.2 联准会的政策困境

联准会面臨雙重壓力：關稅引發的通脹風險和高企的聯邦債務。2025年6月，聯邦基金利率維持在4.75-5%，市場預期2025年底前降息的可能性爲40%（CME FedWatch工具）。Goolsbee表示，需更多通脹數據確認趨勢，顯示联准会的觀望態度。

4.3 國債市場動態

CBOT數據顯示，市場對國債收益率上升的預期增強：

• 五年期國債期貨：淨空頭增加39,785份，總淨空頭251.6萬份。
• 十年期國債期貨：淨空頭增加56,000份，總淨空頭84萬份。
• 兩年期國債期貨：淨空頭增加14,000份，幅度較小。

這些數據表明，市場押注收益率曲線陡化，長期利率（尤其是十年期）上升更快。這與“財政主導”策略（如降息、發行短期債務）一致，可能推高通脹和債務成本。2025年6月，十年期國債收益率達4.2%，較2024年同期上升0.5個百分點。

五、未來展望與政策建議

5.1 財政改革的必要性

要將赤字佔GDP比例降至2-3%的可持續水平，需從收入和支出兩端入手：

• 收入端：改革稅收結構，增加企業所得稅比重，減輕個人稅收負擔。例如，恢復企業最低稅率至25%（當前爲21%），可增加約2000億美元收入。
• 支出端：優化強制性支出效率，如通過醫療保險改革控制成本增長。2024年，醫療保險支出佔GDP的5.8%，預計2030年升至7%。

5.2 關稅政策的平衡

關稅收入的增長爲財政提供了緩衝，但需避免過度依賴。建議：

• 制定透明的關稅豁免機制，降低對低收入羣體的消費品成本。
• 與貿易夥伴談判，減少報復性關稅，維護全球供應鏈穩定。

5.3 貨幣政策的協調

联准会需在抗通脹與支持經濟增長間找到平衡。建議：

• 保持數據驅動的政策，避免過早降息。
• 與財政部協調，明確債務管理策略，降低市場對收益率上升的擔憂。

六、結論

2025年的美國經濟正處於十字路口。6月的預算盈餘爲財政狀況注入一絲樂觀，但赤字高企、稅收不公和貿易戰風險仍構成挑戰。關稅政策的推進爲收入增長提供了新動力，但需兌現減稅承諾，同時警惕通脹和全球反制。联准会與政府的政策分歧加劇，市場對收益率上升的預期反映了不確定性。未來，結構性改革和政策協調將是應對這些挑戰的關鍵。

通過持續監控財政數據、關稅效果和貨幣政策動態，美國有望在復雜環境中找到平衡，維護經濟穩定與增長。