從無價值代幣到收益捕獲：Pump.Fun熱潮、Hyperliquid回購模式與加密投資新邏輯

在最新一期播客中，6th Man Ventures的普通合夥人Mike Dudas分享了對Pump.Fun成功原因、Hyperliquid回購機制、純Meme幣衰落以及其投資經驗的看法。

6th Man Ventures介紹

Mike目前是專注於早期加密投資的風險基金6th Man Ventures的普通合夥人。該基金主要關注應用層而非基礎設施層，尋找能夠利用公有鏈能力構建Web2世界無法實現的業務的創始人。投資範圍包括DeFi、DePIN、穩定幣、支付等多個領域。

Pump.Fun熱潮分析

Pump.Fun的成功反映了市場對代幣化資產的強烈需求。它已成爲鏈上最具爆發力的收入來源之一，被視爲本輪週期的"從0到1"創新。該平台爲Solana生態創造了全新的原始資產結構，類似於比特幣和以太坊早期爲加密生態所做的貢獻。

雖然一些挑戰者提出了有趣的新模式，但大多數模仿者要麼設計不夠周到，要麼存在潛在風險。特別是那些聲稱代幣與某業務或企業"有關係"的平台，可能會導致用戶對代幣價值產生誤解。相比之下，Pump.Fun明確強調其代幣是"無價值的Meme幣"，避免了這種潛在風險。

純Meme幣的衰落

Mike認爲，未來發行純Meme、無收益的代幣將變得越來越困難，甚至不可持續。市場已經轉向關注那些聲稱具有真實價值的代幣。隨着監管框架的明確，無法展示未來3-12個月市場適應性的團隊將難以獲得投資者青睞。

目前，加密市場中最常見的兩種價值回饋模式是回購和手續費分配。其中回購模式因直接將項目價值回饋給代幣持有者而備受歡迎。

Hyperliquid回購機制分析

Hyperliquid的回購機制展示了如何將業務收益直接用於回購代幣，爲持有者提供實際價值支持。這種做法不僅對代幣價格有強大支撐作用，還能形成正向循環。雖然在傳統金融中，持續回購漲的股票可能被視爲不明智，但在加密市場，這種做法傳遞了強烈的經濟信號，表明項目真正將業務收入回饋給社區。

加密投資新邏輯

當前加密市場已進入"Hard Mode"：項目需要真正的產品、收入和用戶基礎才能構建代幣價值。市場資金明顯增多，整體進入高質量發展週期。

風險投資策略方面，早期投資節奏有所放緩，市場重心轉向中後期階段。許多大型基金更傾向於投資已有明顯增長趨勢的協議。同時，風險偏好整體下降，許多VC基金正在進行新一輪募資。

投資重點包括穩定幣、DeFi、消費級錢包等領域。鏈上經濟正在逐步形成，優於傳統金融科技的改進方式。DeFi原生公司和現實資產公司將不同類型的資產和收益引入鏈上，形成發展飛輪。

對基礎設施投資的批評

Mike批評了一些"只投基礎設施"的基金，認爲它們往往將基礎設施作爲套利工具，在代幣上線前就尋求退出。這種行爲可能長期破壞行業價值，並讓散戶承擔了大部分風險。

風險投資經驗總結

1. 在加密領域，個人和團隊的作用比其他行業更爲重要。項目方向可能會改變，但團隊的執行力是決定性因素。

2. 加密創始人對契約精神的尊重程度普遍低於傳統行業，投資者需要適應這種不確定性。

3. 加密市場具有高度波動性和不可預測性，可能帶來極端收益，但同時失敗率也很高。

4. 投資者需要學會"情緒調節"和"長期思考"，以應對市場的起伏。