美元流動性如何影響加密貨幣市場走勢

2025年初，投資者的關注點從滑雪轉向了加密市場，特別是"某位政治人物行情"能否持續。比特幣的走勢目前隨着美元釋放的節奏而波動，联准会和美國財政部掌控着全球金融市場美元供應量的決定權，這是影響市場的關鍵因素。

比特幣在2022年第三季度觸底，當時联准会的逆回購工具(RRP)達到頂峯。隨後美國財政部減少了長期票息債券發行，增加短期零息債券發行，從RRP中抽取了超過2萬億美元，向全球金融市場注入了流動性。這推動了加密貨幣和股票市場，尤其是美國大型科技股的大幅漲。

2025年第一季度，關鍵問題是美元流動性的正面刺激是否能夠掩蓋市場對某些政策實施速度和效果的潛在失望情緒。如果可以，市場風險將相對可控，投資者也應該增加風險敞口。

联准会的量化緊縮(QT)政策正以每月600億美元的速度推進，意味着其資產負債表規模正在縮減。預計市場將在3月中下旬見頂，屆時約1800億美元的流動性將被抽走。

逆回購工具(RRP)已幾近耗盡。联准会在2024年12月18日的會議上將RRP利率下調0.30%，比政策利率降幅多0.05%，將RRP利率與聯邦基金利率(FFR)下限掛鉤。這旨在降低將資金存入RRP的吸引力。

目前有兩個資金池有助於抑制債券收益率漲。對联准会而言，10年期美國國債收益率不能超過5%，因爲這會引發債券市場波動率大幅上升。只要RRP和財政部普通帳戶(TGA)中還有流動性，联准会就無需大幅調整貨幣政策。

一旦TGA耗盡後因債務上限提升而補充，联准会將用盡應急措施，無法阻止收益率在去年9月開始的寬松週期後的進一步上升。這對第一季度美元流動性影響不大，但可能影響年內联准会政策走向。

預計RRP將在第一季度某個時點接近於零，因爲貨幣市場基金通過撤出資金並購買收益更高的國庫券以最大化收益。這意味着第一季度將注入2370億美元的美元流動性。

綜合來看，联准会QT將減少1800億美元流動性，而RRP餘額減少將注入2370億美元流動性，淨注入570億美元。

財政部方面，由於債務總額在國會未提高債務上限前無法增加，只能從TGA支出資金。目前TGA餘額爲7220億美元。預計在5-6月間TGA餘額將被耗盡，屆時提高債務上限將變得至關重要。

綜合联准会和財政部到第一季度末的美元流動性總額，預計爲6120億美元。這意味着第一季度結束時可能出現一個局部市場頂部。

除美元流動性外，還需考慮其他因素:中國人民幣信用創造、日本央行政策、美元相對貶值可能性、政府支出效率等。但過去表現顯示，RRP餘額下降導致的美元流動性增加直接推動了加密貨幣和股票漲，盡管各央行大幅加息。

總的來說，第一季度極其積極的美元流動性環境(高達6120億美元)可能會抵消市場對某些政策落實的失望情緒。按慣例，第一季度末將是獲利了結的時機，等待第三季度流動性條件重新好轉。

總體而言，市場前景看漲。新興的去中心化科學(DeSci)領域值得關注，一些被低估的代幣如BIO、VITA、ATH、GROW、PSY、CRYO、NEURON等可能存在機會。不過任何情況都可能發生，投資者需要隨時根據新信息調整策略。