Raydium 反擊 pump.fun，meme 返場季誰能笑到最後？

作者：Azuma（@azuma_eth）

4 月 16 日，Raydium 官方宣布已正式推出代幣發行平台 LaunchLab，允許用戶通過該平台快速發行代幣，並在代幣流動性達到一定規模（85 SOL）後自動遷移至 Raydium AMM。顯然，這是 Raydium 對來勢洶洶的 pump.fun 的直接反擊。

Raydium 與 pump.fun 的「恩怨局」

Raydium 與 pump.fun 的敵對由來並不算久，在 Solana 生態的上一輪 meme 爆發周期中，雙方曾經還算是「盟友」。

在 pump.fun 的早期設計中，代幣發行需經過「內盤」、「外盤」兩個階段 —— 代幣發行後將先進入「內盤」交易階段，該依賴於 pump.fun 協議自身的 Bonding Curve 進行撮合，待交易量達到 69000 美元時則會進入「外盤」交易階段，屆時流動性將遷移至 Raydium，在該 DEX 上建池並繼續開放交易。

然而，pump.fun 於 3 月 21 日宣布推出自建 AMM DEX 產品 PumpSwap，自此之後 pump.fun 代幣在進入「外盤」時流動性將不再遷移至 Raydium，而是會導向 PumpSwap —— 此舉直接截斷了 pump.fun 向 Raydium 的導流路徑，進而削減後者的交易量及費用收入。

Odaily 注：我們在《數據剖析 Raydium 到底有多依賴 pump.fun？》一文中有過統計，pump.fun 代幣在 Raydium 之上的交易量佔比大致在 20% 左右。

Dune 數據顯示，盡管上線時間不足一月，但 PumpSwap 的交易量規模（下圖綠色部分）如今已佔據了 Solana 生態約 15% 的市場份額，雖然 Raydium（下圖紫色部分）仍佔據着市佔率頭名的位置，但顯然也承受到了壓力。

LaunchLab：Raydium 的反擊

眼看着自己的「領地」被 pump.fun 借 PumpSwap 逐步蠶食，Raydium 自然不願意坐以待斃。LaunchLab 的上線可被視爲 Raydium 朝向 pump.fun 「領地」進軍的開始，雙方之間的競爭關系自此進一步升級。

結合 LaunchLab 的官方文檔來看，該平台與提供了完備的代幣發行及流動性冷啓動服務。LaunchLab 支持兩種代幣發行模式 —— JustSendit 模式採用了精簡、標準的聯合曲線（bonding curve）設置；LaunchLab 模式則允許發行方自定義供應設定、募資總額、分發曲線、解鎖狀況等多項參數。

相較於 pump.fun，LaunchLab 最大的特點在於其架構支持第三方集成，這使得外部團隊和平台能夠在 LaunchLab 生態系統內創建和管理自己的啓動環境。換句話說，也就是第三方可以依賴於 LaunchLab 的底層技術（重點是流動性池仍留在 LaunchLab 和 Raydium），推出獨立的代幣啓動前端。

目前整個 LaunchLab 生態的龍頭代幣 TIME 正是通過第三方啓動平台 cook.meme 發行，該代幣爲整個 LaunchLab 生態的首個發射代幣，市值暫報 780 萬美元；而通過 LaunchLab 自身 UI 發射的第一個代幣則是 AURA，目前市值暫報 25 萬美元。

Odaily 注：meme 代幣行情波動較大，請投資者謹慎參與。

誰能笑到最後？

作爲當前 Solana 生態 meme 市場的兩大重點級角色，pump.fun 和 Raydium 分別「統治」了代幣發行一端和流動性池一端，如今雙方均把觸手伸向了對方的「領地」。

就當前的競爭狀況來看，PumpSwap 憑借接近 15% 的市佔率已在一定程度上讓 Raydium 喫了痛，而上線僅一日的 LaunchLab 由於仍未衝出足夠具備影響力的「金狗」，暫時還並未讓 pump.fun 的位置有所晃動。不過，這也並不意味着 pump.fun 已可宣告勝利，原因大致有以下三點。

一是在 LaunchLab 上線首日，Raydium 的交易量佔比已從 34% 左右回升至 60% ，說明 LaunchLab 已吸引到了一定的資金關注，雖暫時缺乏代表性代幣，但這一啓動並不算失敗。

二是相較於「賺了就砸」的 pump.fun，相對更「正統」且拿過 Solana 基金會直接投資的 Raydium 喫相應不至於那麼難看，未來可能會得到 Solana 基金會方面的一定資源傾斜。

第三點則是最爲重要的原因，當下 meme 市場的用戶交易大多是通過 GMGN 等聚合交易平台完成。pump.fun 也好、Raydium 也罷，並不常直面用戶，用戶對於後端發行平台、流動性池的感知其實並不明顯 —— 雖然目前 pump.fun 對各平台的集成進度顯然處於領先，但對於各大平台來說，出於競爭考慮必然會盡快添加對 LaunchLab 的支持。在這一模式下，財富效應將是決定用戶選擇的關鍵 —— 簡而言之，哪裏的代幣更能漲，資金就會流向哪裏。

因此我個人傾向的結論是，當下 pump.fun 具備一定先手進攻的優勢，同時雙方都尚未形成足夠穩固的護城河，因此誰能笑到最後仍未可知。

此外需要強調的是，這一切的前提都取決於 meme 市場的整體環境變化。回看 pump.fun 和 Raydium 之間的關系演變，早年在 meme 市場處於增量發展階段時也曾「你儂我儂」，但隨着賽道熄火、利潤縮減，雙方很自覺地都盯上了對方碗裏的蛋糕。眼下 meme 市場有一定復蘇態勢，但暫時仍不確定能否重現上一輪的盛況，若市場環境再次轉冷，雙方後續的日子可能都不太好過。