WOO X Research：恐慌指數暴漲！如何看待與風險資產關聯性

當下 VIX 處於 50，面對美國關稅的不確定性，市場情緒仍在極端恐慌狀態，然而行情總是在絕望之中誕生。

撰文：WOO

2025 關稅戰全面升級，川普政府宣布對幾乎所有國家的商品最低課徵 10% 關稅，並對與美國貿易失衡最大的約 60 個國家追加更高關稅​，造成全球市場恐慌，主要邏輯爲

• 關稅增加企業成本，壓縮利潤預期
• 擾亂全球供應鏈，加深經濟不確定性
• 引發報復性關稅，擴大貿易戰風險

而在這樣的環境之下，資本市場參與者會：

• 減少風險資產配置（如股票、加密貨幣）
• 增加避險資產配置（如黃金、美元、日圓）
• 提高波動率預期 → VIX 飆升

關稅 → 成本上升 + 全球供應鏈擾亂 + 報復風險 + 投資縮手 + 避險資金流動 → 市場恐慌

恐慌指數 VIX 也在 4 月 7 日衝高到 60，這是什麼概念？歷史上僅有三次，上一次發生在 2024 年 8 月 5 日，第一次則是在 2020 新冠疫情期間。

我們可以確定，當前 VIX 指數已處於歷史級別極端環境。面對如此情形，我們如何透過 VIX 對市場進行預判？

參考：Tradingview

VIX 是什麼？

VIX 是根據標普 500 指數期權價格推算出未來 30 天市場預期的波動幅度，被視爲衡量市場不確定性與恐慌情緒的指標​。

簡單來說，VIX 越高代表市場預期未來波動越劇烈，恐慌情緒越強烈；VIX 越低則代表市場平靜、信心較高。歷史經驗表明，VIX 通常在股市大幅下跌時飆升，在股市漲趨穩時回落​。由於這種與股市反向的關系，VIX 也被稱爲「恐慌指數」或市場的情緒溫度計。

VIX 常態水準約在 15–20 以下屬於冷靜區間；當 VIX 高於 25 時顯示市場開始明顯恐慌；超過 35 則屬於極度恐慌​。在極端危機事件（如金融危機或疫情爆發）中，VIX 指數甚至可飆至 50 以上，反映市場出現極端避險情緒。因此，透過觀察 VIX 的變化，投資人可以洞察當前市場避險情緒的強弱，作爲調整投資配置的參考依據。

高波動恐慌區間：VIX ≥ 30

當 VIX 指數升至 30 以上時，通常代表市場處於高度恐懼或恐慌階段​。這種情況往往伴隨股市劇烈下跌，但歷史數據顯示，極端恐懼後市場往往出現反彈。

• 樣本事件：2018–2024 年間，VIX 收盤價首次升至 30 以上的事件約有十多次，典型情境包括 2018 年 2 月的波動率風暴、2018 年 12 月的聖誕節前夕拋售、2020 年 2–3 月的疫情恐慌、2021 年初的散戶風暴、以及 2022 年初的升息與地緣政治衝擊等。
• S&P 500 平均表現：在這些恐慌事件發生後的 7 天內，S&P 500 往往出現正向反彈。統計顯示平均漲約 1.4%，且有約 73% 的機率會在事件在 7 日後漲。
• 這說明當 VIX 飆升至 30 以上（恐慌區）時，短期內股市多數情況會技術性反彈。

BTC 平均表現：比特幣在極端恐慌後也傾向強勢反彈。統計估計 BTC 平均 7 日漲幅在約 10% 左右，勝率約在 75–80%。例如，2022 年 2 月 VIX 因地緣危機升破 30 時，比特幣在隨後一周大漲超過 20%，顯示與股市類似的避險情緒消退反彈現象​

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極端恐慌峯值：VIX ≥ 40

將標準進一步提高到 VIX ≥ 40（極度恐慌）時，符合條件的事件在 2018–2024 年期間極爲罕見，實際上只有 2018 年的 2 月 5 日，以及 2020 年 2 月 28 日因疫情引發的暴跌使 VIX 收盤升破 40​（爲四年來首次），隨後 VIX 在 3 月一度飆至史無前例的 82 點​。

由於樣本極少，統計結果僅具參考性：在 2020 年那次事件後，S&P 500 於 7 日內小幅回升約 0.6%（當周市場劇烈震蕩但略有技術反彈），BTC 則約回升 7%。勝率方面兩者皆爲 100%，但僅因單一事件漲所致（並不代表未來相同情況保證漲）。總體而言，當 VIX 達到 40 以上的歷史極端值時，往往意味着市場極度恐慌賣壓已近峯值，隨後出現短期反彈的機會相對較高​，以大周期來看都是相對低點。

• 2018 年 2 月 5 日（VIX 盤中暴漲超過 100% 至接近 50）：S&P 500 一周後僅漲 0.28%，無顯著拉升。但比特幣當日暴跌 16% 觸及局部低點 ~$6,900，兩周後回升至逾 $11,000​，顯示大幅反彈動能。但在當時時空背景下比特幣與現實世界資產走勢的關聯性並不高，因此該情形使用 VIX 判斷比特幣走勢並不適當。
• 2020 年 3 月中旬（VIX 峯值 82）：S&P 500 於 3 月 23 日見底後，在一周內反彈超過 10%，比特幣也自 $4,000 下方迅速拉升約 30%。

盡管統計上極端恐慌後的短線表現偏正向，但樣本稀少意味着不確定性高，再加上當時比特幣與美股連動性並不像現在高度重合。在實務上，VIX 超 40 更多是確認市場處於極端恐慌狀態的訊號意義，後市走勢仍需結合基本面訊息研判。

低波動區間：VIX ≤ 15

當 VIX 指數降至 15 以下時，通常代表市場處於相對平靜狀態​。投資人情緒較爲樂觀、避險需求低。但此時後續走勢並不如高 VIX 時那樣明顯一致：

• 樣本事件：2018–2024 年間 VIX 多次回落到 15 以下，例如 2019 年初股市強勁反彈後、2019 年末市場平穩期、2021 年中股市上行期以及 2023 年中旬等。在這些時期，市場波動率處於歷史偏低水準（有時被稱爲市場平靜。
• S&P 500 平均表現：在 VIX 極低的事件點後 7 天內，S&P 500 的平均報酬率約爲 +0.8%，勝率約 60–75% 左右（略高於隨機機率）。整體而言，低波動環境下股指往往維持緩步漲或小幅震蕩。例如 2019 年 10 月 VIX 跌破 15 後的一周內，S&P 500 基本持穩並微幅創高；2023 年 7 月 VIX 處於 13 左右時，接下來一周指數繼續緩升約 2%。這表明低 VIX 並不必然導致立即回檔，市場可能在一段時間內繼續保持升勢。但需警惕的是，極低的波動率往往隱含市場自滿，一旦遇到突發利空，波動和跌幅可能顯著放大。
• BTC 平均表現：比特幣在 VIX 低檔期間的走勢缺乏明確方向性。統計顯示其 7 日平均漲幅僅約 +2%，漲勝率約 60%。有些時候低 VIX 的平靜期恰逢 BTC 自身牛市階段（例如 2019 年春季，低 VIX 伴隨 BTC 大幅漲）；但也有時低 VIX 期間 BTC 走出回調行情（例如 2018 年初 VIX 維持低檔時，比特幣正處於泡沫破裂下跌趨勢）。

因此低 VIX 對 BTC 後續走勢的預測參考價值不明顯，必須結合加密市場自身的資金情緒與周期考量。

綜合來看，當 VIX 處於 15 以下的時，S&P 500 往往延續既有趨勢（多數情況下爲緩步漲），但漲幅度和勝率都明顯低於恐慌後的反彈。而 BTC 在此環境下缺乏統一的反應模式，顯示低傳統市場波動不一定意味加密市場同步。

結語：風險與機遇並存，刻舟求劍僅爲參考

當 VIX 飆升至 30–40 區間

• 短線可能有風險，但也蘊含潛在反轉機會。
• BTC 通常在恐慌性賣壓中同步下跌，但隨着恐慌情緒漸緩，過度拋售所累積的空頭容易觸發強勁的技術反彈。
• 若觀察到 VIX 開始見頂回落 ( 從 35 慢慢回到 30 以下 )，是短線買入 BTC 的潛在時機。
• 必須同時檢視事件本身的嚴重性，若是重大金融風險爆發，後市還可能繼續深跌。

當 VIX ≥ 40

• 代表市場陷入極端恐慌，包含流動性枯竭、資金大撤退等可能性。
• BTC 短期大跌機率極高，但往往一兩周後若恐慌稍有紓解，預期 BTC 的反彈幅度也會相對驚人。
• 這種環境建議 短線投機 者保持高度風控、嚴守停損，因爲「刀口舔血」的同時，利潤與風險並存。
• 以大周期來看都是相對低點

當 VIX ≤ 15

• 市場普遍處於自然狀態。 BTC 是否漲，常更依賴加密市場自己的周期、資金面或技術走勢。
• 過度平靜的環境下，要留意一旦突發變數或黑天鵝事件發生，VIX 迅速跳升，BTC 也可能跟着補跌。
• 可考慮在此時期內保留一部分現金 / 穩定幣作爲預備，隨時留意風險端風向。

VIX 15–30 的中間區域

• 一般被視爲「正常波動」範圍。 BTC 同樣會受加密周期和宏觀資金面影響，此時 VIX 可做輔助指標。
• 若 VIX 從 20 以上攀升到接近 30，表示恐慌漸起，需要適度防範風險；反之，VIX 若自 25 慢慢回落至 20 以下，則顯示恐慌淡化，BTC 可能相對穩健。

撰文當下 VIX 處於 50，面對美國關稅的不確定性，市場情緒仍在極端恐慌狀態，然而行情總是在絕望之中誕生。

2020 疫情期間 VIX 最高突破 80，當時 S&P 500 約在 2300 點，就算近期經過恐慌下殺 S&P 500 仍在 5000 點附近，在五年內仍超過 100% ROI; 同時間比特幣更是處於絕佳買點，當時僅爲 4800 美元，而這輪牛市高點落在 11 萬美元，最高漲幅接近 25 倍。

每次大跌往往伴隨着市場重新定價與資金流動，混亂是把階梯，能不能借此攀爬躍升，才是這個時期的關鍵課題。