Marsh & McLennan [MMC]：世界上最大的保險經紀人之一 | 美股股息和股息增加的詳盡解讀 | Manekuri Monex Securities 投資信息和媒體

Marsh & McLennan [MMC]是一家專業服務公司，提供保險經紀、風險諮詢和投資諮詢服務。 該公司總部位於紐約，在 130 個國家/地區擁有 90,000 多名員工。 該集團由專業公司組成，如保險經紀和風險諮詢公司達信（Marsh）、再保險經紀公司Guy Carpenter、人力資源和金融服務諮詢公司美世（Mercer）以及戰略諮詢公司奧緯諮詢（Oliver Wyman）。 我們通過他們提供服務。

###特點：風險管理 × 保險經紀

該公司不是一家純粹的保險經紀公司，而是提供各種服務，包括風險諮詢、人力資源和財務諮詢以及投資諮詢。 通過保險經紀和諮詢進行業務發展，該公司實現了從風險管理的角度尋找和安排適合客戶的保險的一站式服務。 這種業務結構使公司不僅作為保險經紀人，而且作為健康和福利經紀人以及 OCIO（外包首席投資官 = 外包資產管理業務）贏得了世界第一的地位。

近年來，隨著風險多樣化和商業環境的變化，例如氣候變化導致的自然災害和地緣政治風險、網絡攻擊、冠狀病毒引起的流行病、供應鏈中斷以及通貨膨脹導致的成本上升和勞動力短缺，人們對此類服務的需求和需求很高。 全球財產和意外傷害保險市場以 6% 的複合年增長率增長，從 2001 年的 1.2 萬億美元增長到 2023 年的 4.3 萬億美元。 根據 Global Information 的數據，預計到 2030 年，它將繼續以每年 6% 的速度擴張。

###通過收購戰略實現增長：銷售額在 10 年內幾乎翻了一番，每股收益增加了兩倍

該公司正在提高通過收購來捕捉需求的能力。 收購和需求增長繼續推動增長，在過去十年中，銷售額繼續以平均每年 6.5% 的速度增長，幾乎翻了一番。 此外，由於業務轉向增長領域和成本管理，營業利潤率提高了 13.3 個百分點，每股收益以平均年增長率增長 13%，部分原因是股票回購的影響。 每股收益增長了兩倍。 收購一直是增長的驅動力，公司進行了多次收購，以進入新的地區和業務、開發新服務、加強現有業務並在現有地區內擴張。

保險經紀行業是一個分散的市場，進入門檻低，運營商眾多。 因此，該行業已經看到了前四家公司的整合：The Company、Aon [AON]、Willis Towers Watson Public [WTW] 和 Arthur Jay Gallagher [AJG]。 在過去 10 年中，該公司投資了 240 億美元，並進行了 200 多次收購。 Marsh McLennan Agency （MMA） 是其核心，這是一家提供公司保險、員工福利、退休和財富管理以及個人客戶保險解決方案的提供商，自 2009 年成立以來已收購了 130 名代理人。 收入已從 3 億美元增長到 35 億美元，隨著 2024 年 McGriff Insurance Services 的加入，其規模有望達到 50 億美元左右。

###精選：MMC 歷史上最大的併購

McGriff 最近於 2024 年 11 月加入該集團。 此次收購是該公司歷史上最大的一筆交易，金額為 77.5 億美元。 McGriff 成立於 1886 年，目前通過 3,500 名員工提供商業房地產和財產及意外傷害保險、保修、員工福利和個人保險解決方案。 截至 2024 年 6 月的 12 個月銷售額為 13 億美元。 此次收購將使 MMA 成為美國第五大經紀商，將全公司的銷售額提高 5%。 此外，由於與公司的業務相似，因此很容易集成財務管理和人力資源管理等後臺功能，有望降低成本。

###成本重組計劃即將完成

從降低成本的角度來看，我們過去幾年一直在實施的成本重組計劃已經完成，效果也開始顯現出來。 具體來說，我們採取了更多措施來減少我們的房地產足跡，整合新技術和自動化，並重組我們的員工隊伍。 重組是指與高增長領域的投資相關的人力資源分配。 該公司已將重心轉移到網絡安全、氣候變化、知識產權保護和數字服務以及退休規劃等增長領域，同時出售低利潤業務。

增長領域的新服務往往具有更高的利潤率，通過這種轉變和成本降低，利潤率顯著上升（10 年利潤增長 13.3 個百分點）。

###長期增長戰略提高現金生成能力，股東回報和股價表現也得到評估

業務表現強勁。 過去的收購取得了成果，公司取得了創紀錄的成果。 McGriff 是公司歷史上最大的收購，將於本財年增加，未來銷售額將增長 5%。 整合的成本效益和交叉銷售效應也引起了人們的關注。 在利潤方面，整合和成本管理措施的效果，以及向增長領域的轉變，都導致了利潤的提高。 調整後的營業利潤率已從 2008 年的 8.8% 提高→ 2024 年的 26.8%，但值得一提的是，在此過程中從未惡化。 增長伴隨著收益的提高，帶來了正現金流。 從 2010 年到 2024 年，自由現金流繼續以每年 17% 的速度增長，到 2024 財年達到 39 億美元。 由於業務性質，資本支出並不大，利潤增長和成本控制措施可能會帶來可觀的現金生成。 現金將用於增長投資和股東回報。

在收購方面，我們收購了 McGriff、兩家排名前 100 的機構、一家 OCIO 公司和一家投資諮詢公司。 本財年用於收購的總金額為 94 億美元，是公司歷史上的最高水平。 除了收購之外，增長投資還用於人才發展和技術投資。 特別是，我們最近專注於數字化，例如 SenTrisk，一種人工智能驅動的工具，提供從供應鏈風險管理到戰略制定的一切服務，以及 LenAI，一種內部生成的人工智能工具。

另一方面，利潤通過股票回購和股息返還給股東。 股息支付率保持在 30% 的範圍內，靈活的現金配置受到高度評價，如果沒有收購和股票回購等投資機會，則提供投資機會。

即使經濟放緩，對公司業務的需求也不太可能突然減少。 對風險管理和保險服務的需求一直很穩定，而且近年來隨著風險變得更加複雜和多樣化，它實際上正在擴大。 此外，我認為，國防領域的諮詢、福利計劃、醫療保險、數字化和退休基金管理等不受經濟影響的領域的企業將在支持政府方面發揮作用。 當市場不確定且具有方向性時，這些防禦性股票可以成為支持投資者表現的盟友。

圖1：Marsh & McLennan [MMC] 年度股息趨勢 ! [](http://img.gateio.im/social/moments-17f738a8ff1f4d1f616646f061147889019283746574839201 來源：作者來自彭博社（1990~2024）

圖2：Marsh & McLennan [MMC]和S&P 500股票價格變化比率 ! [])http://img.gateio.im/social/moments-b0ba9217c5f390cd1fedeff60a4fee4e( 來源：由彭博社作者創建

• 截至1980年7月31日，Marsh & McLennan [MMC]的股票價格為1。