根據 21Shares 研究員 Darius Moukhtarzade 的說法，所謂舊的「代幣操作手冊」已經結束了。他表示，在高 FDV、低流通量的情況下推出、並以治理（governance）「迷因幣」作為賣點，這種做法不再奏效。
Moukhtarzade 指出，代幣發行失敗的核心原因是「情緒—基本面落差」正在擴大。一方面，基本面依然強勁：隨著全球使用者基礎成長、法規釐清逐步明朗、機構參與增加，以及可擴展的基礎設施支撐長期採用。
另一方面，市場情緒則極度負面。這可從極端恐懼水準、近期代幣生成事件（TGEs）的反覆失敗，以及由代幣數量爆炸所導致的資本稀釋中看出。
此外，投資者注意力轉向 AI，以及過去具掠奪性計畫行為所留下的疑慮，亦進一步削弱需求。這種斷裂意味著，即使是從根本上良好的計畫，也難以吸引流動性與關注；因此在宏觀順風看似有利的情況下，代幣發行仍會表現不佳。
全新的代幣操作手冊
為了解決這個問題，Moukhtarzade 提出了一個框架，重點在於設計代幣，讓使用者持有時能賺得更多，而不是迅速出售。
該框架指出，許多既有模型會造成「逃生競賽」（race to the exit），也就是持有者彼此競爭、搶先賣出；而他主張應將團隊、投資者與使用者對齊，讓他們在價值隨時間累積時一起受益。
它也強調要把代幣價值連結到真正的基本面，例如透過營收產生，而非炒作；並將這些價值直接分配給持有者（例如透過營收分潤）；同時將持有視為參與協議的成長——持有越久，貢獻與獎勵就越多。
代幣發行現況
2025 年的代幣發行大多明顯跑輸。數據顯示，約 85% 的計畫交易價格都在其 TGE 定價之下，意味著將近 5 個中有 4 個處於虧損狀態。只有 15.3% 的代幣處於獲利。
根據 Moukhtarzade 的說法，儘管產業順風有利，仍有幾個主要的執行錯誤正在導致代幣發行表現不佳。該研究員在 EthCC 會議上表示，主要問題之一是定價過高：計畫在流通供給有限的情況下，以被抬高的 FDV 上市。這最終造成了私募估值與公開市場願意支撐的價格之間的不匹配。
同時，創辦人過度自信常導致團隊忽視更廣泛的市場情況，在需求本就受限的疲弱或看跌環境中發行。另一個關鍵失誤是低估代幣生成事件（TGE）當下的賣壓，因為空投領取者、早期投資人以及流動性提供者往往會立刻了結獲利，進而增加下行壓力。
許多計畫也過於早期就推出，在尚未達到產品—市場契合或能持續產生營收之前，就把代幣拿來替代真正的成就，而不是作為補充。
特別優惠（限時）
Binance 免費 $600（CryptoPotato 獨家）：使用此連結註冊新帳戶，並在 Binance 獲得 $600 獨家歡迎優惠（完整詳情）。
CryptoPotato 讀者於 Bybit 的限量優惠：使用此連結註冊並開立任一幣種的 $500 免費部位！
免責聲明：本頁面資訊可能來自第三方，不代表 Gate 的觀點或意見。頁面顯示的內容僅供參考，不構成任何財務、投資或法律建議。Gate 對資訊的準確性、完整性不作保證，對因使用本資訊而產生的任何損失不承擔責任。虛擬資產投資屬高風險行為，價格波動劇烈，您可能損失全部投資本金。請充分了解相關風險，並根據自身財務狀況和風險承受能力謹慎決策。具體內容詳見
聲明。
相關文章
Coinbase Research 對 2026 年第 2 季加密貨幣市場中立
根據 4 月上旬發布的一份全面月報，Coinbase Research 已正式針對 2026 年第二季度的全球加密貨幣市場維持中立展望。該公司指出，目前交易格局中快速且難以預測的變化，以及壓倒性
Crypto Frontier4分鐘前
比特幣現貨 ETF 於最新一場交易錄得 8,970 萬美元淨流出，BlackRock iShares 領跌
根據彙整的資金流向數據，美國上市的現貨比特幣 ETF 在最新一個交易時段錄得 8,970 萬美元的淨流出，其中 BlackRock 的 iShares Bitcoin Trust 送出最大一筆贖回，金額為 1.122 億美元。Fidelity 的 FBTC 以及 Bitwise 的 BITB 也錄得較小規模的流出，部分被流入 ARK 21Shares 的 ARKB 所抵消。
GateNews2小時前
Willy Woo 稱：比特幣必須突破 79,000 美元以確認底部；分析師給出移動 30% 的機率
根據分析師 Willy Woo 的說法，比特幣 (BTC) 必須突破 79,000 美元並站穩在 65,000 美元之上，以確認出現結構性底部；Woo 對 79,000 美元的突破給予 30% 的機率。79,000 美元這一水準代表近期投資者的成本基礎；如果 BTC 將其翻轉為支撐，將意味著持續中的看跌階段結束。Woo 警告稱，若比特幣跌破 60,000 美元中段的水準，可能會出現更嚴重的修正。撰寫本文時，比特幣交易價格為 76,237 美元，當日下跌 1.3%。
GateNews3小時前
比特幣 4 月回報達 13.84%，12 個月來最高單月增幅
根據 ChainCatcher 引述 Coinglass 數據，截至 4 月 29 日，比特幣 4 月的回報率達到 13.84%，創下 12 個月以來最高的單月回報。該數值高於歷史單月平均 13.12% 以及中位數 10.05%。以太坊 4 月的回報率為 10.97%，低於其歷史平均 19.16%。
GateNews3小時前
Peter Brandt Says Bitcoin Lacks Strong Bottom Signal, Dismisses $250K Year-End Target
Gate News message, April 29 — Peter Brandt, the renowned trader and chart analyst who successfully predicted Bitcoin's 2018 collapse, posted a chart analysis yesterday (April 28) arguing that Bitcoin enthusiasts should abandon expectations for BTC to reach $250,000 this year.
Brandt characterized t
GateNews5小時前
Twenty One Capital 的 Jack Mallers 表示 BTC 的儲備金證明（Proof of Reserves）在 2026 年比特幣大會（Bitcoin 2026）上勝過黃金
在 2026 年的 Bitcoin 會議上，擔任 33 億美元比特幣國庫公司 Twenty One Capital 執行長的 Jack Mallers 表示，比特幣在結構上相較於黃金具有優勢，並指出其可鏈上驗證的儲備證明是任何黃金託管方都無法複製的。
要點：
Twenty One Capital 執行長 Jack
Coinpedia5小時前
