Chiến lược Báo cáo tài chính Quý 1: lỗ sổ sách 14.4 tỷ USD, không loại trừ bán tiền mã hóa để trả lãi

Bản gốc tiêu đề: 《Chiến lược Q1 Báo cáo tài chính: Lỗ sổ sách 14.4 tỷ USD, không loại trừ bán coin để trả lãi》
Tác giả gốc: Wenser, Odaily Planet Daily

Sáng nay, cuộc họp điện thoại báo cáo tài chính Quý 1 năm 2026 của Strategy chính thức kết thúc, báo cáo tài chính Quý 1 được công bố chính thức. Từ đó, tình hình hoạt động thực sự của “trái tim ngành” nắm giữ 81.83 triệu BTC lại một lần nữa lộ diện trước thị trường, sau số lỗ ròng 12.54 tỷ USD là giá BTC từng giảm xuống khoảng 62.000 USD, là việc tích lũy liên tục 6.34 triệu BTC, là quy mô STRC tăng lên 8.5 tỷ USD.

Tất nhiên, phần khiến người ta dễ liên tưởng nhất trong báo cáo tài chính và phát biểu của Michael Saylor ra ngoài là về “Chiến lược hoặc bán một phần BTC để trả cổ tức”. Có thể do ảnh hưởng của tin này, mặc dù hiệu suất Quý 1 không đạt kỳ vọng của thị trường, nhưng thị trường vốn lại tỏ ra lạc quan hơn, cổ phiếu Strategy tăng nhẹ 3%.

Odaily Planet Daily đặc biệt tổng hợp và tóm tắt các điểm chính trong báo cáo tài chính Quý 1 và các tiềm năng tiếp theo như sau.

Lỗ ròng trên sổ sách Quý 1 là 12.5 tỷ USD, không loại trừ khả năng bán BTC để trả cổ tức

Điểm chính 1: Bán BTC không còn là điều không thể, mà là lựa chọn

Xem xét kỹ nội dung báo cáo tài chính Quý 1 và cuộc họp điện thoại, Strategy liên tục đề cập trong các tuyên bố dự báo kinh doanh và KPI — “Nếu trái phiếu chuyển đổi đáo hạn hoặc được mua lại mà chưa chuyển đổi thành cổ phiếu phổ thông, công ty có thể cần bán cổ phiếu phổ thông hoặc Bitcoin để tạo đủ tiền mặt thực hiện các nghĩa vụ này.”

Tính đến cuối Quý 1, nợ dài hạn ròng của Strategy là 8.17 tỷ USD, giá trị mua lại cổ phần ưu tiên là 10 tỷ USD, tiền mặt chỉ còn 2.21 tỷ USD. Đồng thời, công ty cần liên tục trả cổ tức cổ phần ưu tiên (lãi suất hàng năm hiện tại của STRC là 11.5%), và đã bắt đầu phát hành cổ phiếu phổ thông để huy động vốn cho cổ tức. Nếu giá BTC tiếp tục chịu áp lực, dẫn đến hạn chế trong việc huy động vốn, việc bán coin để trả nợ sẽ không còn là giả thuyết mà trở thành khả năng thực tế, khi đó sẽ có tác động lan tỏa đến thị trường.

Người sáng lập Strategy Michael Saylor nói: “Hành động này chỉ nhằm truyền tải một thông điệp đến thị trường, đó là mô hình này (chỉ rõ khả năng xác minh tài sản Bitcoin có thể hỗ trợ lợi nhuận cho cổ đông trong hệ thống tài chính doanh nghiệp) đã được thực hiện.”

Đáng chú ý là, khác với các chỉ số KPI của các công ty truyền thống, Strategy tự sáng tạo ra một hệ thống KPI riêng, trong đó có: BPS (mỗi cổ phiếu Bitcoin), BTCYield (9.4%), BTC Gain (63,410), BTC$ Gain (lợi nhuận bằng USD từ BTC là 4.97 tỷ USD) (Odaily Planet Daily chú: Thời điểm kết thúc dữ liệu là ngày 3 tháng 5).

Tuy nhiên, trong phần tuyên bố miễn trách nhiệm, cũng chỉ rõ rằng, các chỉ số này không tính đến nợ, không tính đến quyền ưu tiên thanh toán của cổ phần ưu tiên, không đại diện cho tỷ lệ lợi nhuận đầu tư, không đại diện cho lợi nhuận theo giá trị hợp lý, và “lợi nhuận USD từ BTC có thể là dương trong khi công ty đang ghi nhận khoản lỗ giá trị hợp lý khổng lồ.” Thực tế, hiệu suất kinh doanh Quý 1 của Strategy chứng minh cơ chế này: KPI cho thấy lợi nhuận USD từ BTC là 4.97 tỷ USD, nhưng theo chuẩn GAAP, ghi nhận khoản lỗ chưa thực hiện là 14.46 tỷ USD.

Chức năng cốt lõi của bộ KPI này là duy trì câu chuyện thị trường vốn, chứ không phản ánh tình hình tài chính thực sự. Nói thẳng ra, “báo tin vui hoặc tin buồn” là thủ thuật quen thuộc của Strategy trên thị trường vốn.

Tính đến ngày 3 tháng 5 năm 2026, Strategy nắm giữ 818,334 BTC, tăng 22% so với đầu năm. Nhưng báo cáo Quý 1 ghi nhận lỗ ròng 12.54 tỷ USD, gần như toàn bộ là khoản lỗ chưa thực hiện của tài sản số (14.46 tỷ USD); tổng chi phí cơ sở của 818,334 BTC là 61.81 tỷ USD, trung bình mua vào khoảng 75,537 USD/đồng. Đáng chú ý là, nhờ đợt phục hồi gần đây của thị trường, lợi nhuận ước tính trong Quý 2 là 8.3 tỷ USD.

Điểm chính 2: Quý 1 chi 7.25 tỷ USD mua BTC, nhưng giá trị sổ sách BTC cuối kỳ giảm 7.2 tỷ USD

Chỉ xét về số lượng mua bán, báo cáo tài chính Quý 1 của Strategy tạm gọi là “không lỗ không lãi”.

Dữ liệu báo cáo cho thấy, Strategy đã mua 89,599 BTC trong Quý 1, chi 7.25 tỷ USD, trung bình khoảng 80,929 USD/đồng. Nhưng do giá BTC giảm, giá trị sổ sách tài sản số từ đầu năm là 58.85 tỷ USD giảm xuống còn 51.65 tỷ USD, giảm khoảng 7.2 tỷ USD.

Phải thừa nhận rằng, trong thị trường gấu, liên tục gia tăng đòn bẩy (tài trợ + cổ tức) để mua đáy BTC, kết quả như vậy đã coi như khá khả quan rồi.

Điểm chính 3: Ảnh hưởng của AI đối với Strategy rõ ràng, doanh thu phần mềm hoàn toàn bị cạnh tranh

Về mặt danh nghĩa, Strategy vẫn khẳng định mình là một “công ty phần mềm phân tích doanh nghiệp dựa trên AI”, điều này thể hiện rõ qua cấu trúc doanh thu gồm các dịch vụ đăng ký phần mềm, cấp phép, hỗ trợ sản phẩm.

Nhưng xét về cấu trúc, doanh thu phần mềm Quý 1 của Strategy chỉ đạt 124.3 triệu USD, lợi nhuận gộp chỉ 83.35 triệu USD; so với giá trị thị trường của khoản nắm giữ BTC lên tới 64.1 tỷ USD, chênh lệch hàng trăm lần này rõ ràng gửi thông điệp đến thị trường: Trong thời đại phát triển AI mạnh mẽ, các phần mềm có liên quan đến AI đã bị đẩy ra rìa hoàn toàn.

Điểm chính 4: STRC trở thành lĩnh vực kinh doanh nổi bật nhất, giá trị thị trường 9 tháng đạt 8.5 tỷ USD

Là “vũ khí huy động vốn” của Strategy, thị trường của STRC trong bối cảnh thị trường gấu liên tục giảm điểm được xem như “cứu cánh”.

Hiện tại, STRC (cổ phần ưu đãi vĩnh viễn A lãi suất biến đổi) đã tăng quy mô lên 8.5 tỷ USD trong vòng chưa đầy 9 tháng, trở thành cổ phần ưu đãi có giá trị thị trường lớn nhất toàn cầu. Từ đầu năm đến nay, Strategy đã huy động được 5.58 tỷ USD qua STRC, tăng trưởng 189%.

Ngoài ra, Strategy cho biết tỷ lệ Sharpe của STRC đạt 2.53, độ biến động chỉ 3%, khối lượng giao dịch trung bình hàng ngày đạt 375 triệu USD. Điều này có nghĩa là, nhờ vào STRC, một sản phẩm cố định lợi nhuận cao, biến động thấp, thanh khoản cao, đã hình thành một loại tài sản thế chấp dự trữ BTC mới trong thị trường tài chính truyền thống.

Điểm chính 5: Cấu trúc huy động vốn Quý 1, Quý 2 có bước chuyển lớn, STRC trở thành chủ đạo

Trong báo cáo tài chính, trong Quý 1, Strategy đã huy động 7.37 tỷ USD, trong đó cổ phiếu thường MSTR đóng góp 5.3 tỷ USD, STRC đóng góp 2.07 tỷ USD, tỷ lệ khoảng 72% so với 28%; nhưng sau khi bước vào Quý 2 (từ ngày 1 tháng 4 đến ngày 3 tháng 5), cấu trúc này đã đảo chiều — STRC đóng góp 3.51 tỷ USD, MSTR chỉ còn 810 triệu USD.

Điều này có nghĩa là, khoảng cách huy động vốn từ cổ phiếu thường ngày càng nhỏ, Strategy ngày càng dựa vào việc phát hành cổ phần ưu đãi cố định để duy trì lượng vốn, từ đó tiếp tục thúc đẩy tích lũy BTC.

Ngoài ra, có thể do nhận thấy hiệu quả nổi bật và sức hút mạnh mẽ của STRC, Strategy còn đang thúc đẩy thị trường tài chính truyền thống phát hành loại “sản phẩm cố định lợi nhuận”, hiện công ty đã đề xuất bỏ phiếu về việc trả cổ tức STRC mỗi nửa tháng, nhằm rút ngắn chu kỳ trả cổ tức, thu hút thêm vốn tham gia mua.

Điểm chính 6: Lần đầu tiên Strategy xuất hiện thâm hụt tích lũy lợi nhuận lịch sử

Trong thị trường tài chính truyền thống, lợi nhuận giữ lại là chỉ số quan trọng để đánh giá tình hình tài chính của một công ty, tức là tổng lợi nhuận ròng trừ đi tất cả cổ tức đã chi. Nói cách khác, đó là “túi tiền” của công ty.

Từ khi thành lập năm 1989 đến cuối năm 2025, sau hơn ba mươi năm hoạt động, Strategy còn có 6.32 tỷ USD lợi nhuận tích lũy; nhưng đến cuối Quý 1 năm nay, con số này đã chuyển sang âm, còn lại 6.47 tỷ USD thâm hụt tích lũy.

Đây là hậu quả trực tiếp của chuẩn mực ASU 2023-08 (Odaily Planet Daily chú: Chuẩn mực này yêu cầu, từ năm 2025, các công ty niêm yết phải định giá BTC theo giá trị hợp lý, biến động giá sẽ trực tiếp ghi nhận vào lợi nhuận/lỗ), nhưng theo chuẩn GAAP phổ biến trong thị trường tài chính truyền thống, lợi nhuận tích lũy của Strategy sau hơn ba mươi năm đã bị khoản giảm giá BTC trong một quý xóa sạch.

Tất nhiên, có giảm thì có tăng, nếu giá BTC sau này phục hồi, con số này hoàn toàn có thể chuyển từ âm sang dương. Chỉ số này một lần nữa nhấn mạnh rằng, tài sản số có rủi ro cao, biến động lớn hơn so với tài sản truyền thống.

Điểm chính 7: Hệ sinh thái DeFi dựa trên STRC đang được xây dựng

Báo cáo Quý 1 của Strategy đề cập rằng, các giao thức DeFi như Apyx và Saturn đã hấp thụ hơn 270 triệu USD tài sản STRC; 150 triệu USD tài sản STRC đã được các công ty niêm yết như Prevalon, Strive và Anchorage đưa vào kho dự trữ tài sản doanh nghiệp.

Nói cách khác, STRC đang chuyển đổi từ một công cụ huy động vốn cổ phần ưu đãi đơn thuần thành một tài sản thế chấp nền tảng trong hệ sinh thái thị trường tiền mã hóa. Nếu sau này, sức hút của STRC đối với thị trường vốn và hệ sinh thái mã hóa tiếp tục tăng (Odaily Planet Daily chú: Dù là thị trường tài chính truyền thống hay thị trường mã hóa, lợi nhuận cố định đều rất hấp dẫn trong lĩnh vực đầu tư), thì STRC sẽ dần vượt qua MSTR (cổ phần ưu đãi truyền thống).

Tất nhiên, có mất thì sẽ có được, khi tỷ trọng của STRC tăng lên, yêu cầu về khả năng trả cổ tức của Strategy sẽ cao hơn, và phạm vi truyền dẫn rủi ro ra thị trường cũng sẽ rộng hơn.

Điểm chính 8: Có hạn mức khấu trừ thuế, nhưng trong 10 năm tới sẽ không dùng đến

Ngoài các dữ liệu về hoạt động, báo cáo Quý 1 của Strategy còn đề cập đến biến động dữ dội của khoản nợ thuế hoãn lại.

Theo bảng dữ liệu, khoản nợ thuế hoãn lại của Strategy từ đầu năm gần 1.93 tỷ USD đã giảm mạnh xuống còn 1,38 triệu USD vào cuối Quý 1, gần như bằng không.

Nói cách khác, trước đó Strategy có một khoản “tạm tính thuế” gần 1.93 tỷ USD do lợi nhuận kinh doanh ảo, nhưng do giá BTC giảm gây lỗ kinh doanh, bảng cân đối tài sản của công ty đã ghi nhận khoản thuế chưa nộp này là “thuế thu nhập”. Ngoài ra, khoản lỗ chưa thực hiện 14.46 tỷ USD của Quý 1 còn có thể được khấu trừ thuế, làm giảm số thuế phải nộp của công ty do lỗ kinh doanh, tạo ra “lá chắn thuế”.

Nhưng vấn đề là, lá chắn thuế này chỉ có hiệu lực khi Strategy thực sự có lợi nhuận chịu thuế trong tương lai, và công ty cũng cho biết dự kiến trong hơn 10 năm tới sẽ không có lợi nhuận chịu thuế. Nói cách khác, Strategy đã nhận được lợi ích khấu trừ thuế trị giá 1.9 tỷ USD nhờ giảm giá BTC, nhưng do dự kiến không có lợi nhuận chịu thuế trong tương lai, lợi ích này gần như không thể sử dụng.

Cuối cùng, ngoài việc mua cổ phiếu liên quan đến Strategy, các dự đoán về việc “Strategy có bán Bitcoin trước cuối năm” đã bắt đầu xuất hiện, xác suất hiện tại là khoảng 44%.

Liên kết bài gốc

Nhấn để biết thêm về các vị trí tuyển dụng của BlockBeats

Chào mừng gia nhập cộng đồng chính thức của BlockBeats:

Nhóm Telegram theo dõi: https://t.me/theblockbeats

Nhóm Telegram thảo luận: https://t.me/BlockBeats_App

Tài khoản chính thức Twitter: https://twitter.com/BlockBeatsAsia