Consensus 2025: Chính sách và biến đổi sinh thái Web3 ở Hồng Kông

Gần 10.000 chuyên gia trong ngành đã tập trung tại Trung tâm Triển lãm Hong Kong để tham gia hội nghị thượng đỉnh Web3 hàng đầu toàn cầu đầu tiên được tổ chức tại châu Á - Consensus. Hong Kong trở thành địa điểm tổ chức sự kiện này không chỉ vì vai trò của nó như một cánh đồng thử nghiệm cho đổi mới tài chính, mà còn quan trọng hơn là vai trò trung tâm của nó trong việc kết nối dòng giá trị giữa Đông và Tây. Từ việc mã hóa trái phiếu xanh đến hộp cát quy định cho stablecoin bằng đô la Hồng Kông, từ hệ sinh thái tài sản vật lý trên chuỗi đến trí tuệ nhân tạo phi tập trung, Hong Kong đang sử dụng chính sách đổi mới như một động cơ để đẩy Web3 từ một thí nghiệm công nghệ thuần túy sang sự kết hợp sâu sắc với thế giới thực.

Một, Giám sát trước: Khám phá có trật tự ranh giới tuân thủ Web3

Cơ sở phát triển của hệ sinh thái Web3 ở Hong Kong dựa trên một khuôn khổ quản lý đáng tin cậy và có tính ứng dụng cao. Kể từ khi tuyên bố chính sách được công bố vào cuối năm 2022, Hong Kong đã không ngừng hoàn thiện hệ thống quản lý để thúc đẩy sự tiến hóa tự chủ của hệ sinh thái tài sản ảo trong các ranh giới an toàn và tuân thủ. Thông qua việc xây dựng một khuôn khổ quản lý toàn diện bao gồm các sàn giao dịch tài sản ảo, nhà phát hành stablecoin, nhà cung cấp dịch vụ lưu ký và các hoạt động giao dịch OTC, Hong Kong đã mở đường cho sự kết nối giá trị và đổi mới lâu dài của thị trường tài chính.

Những biện pháp này không chỉ nâng cao độ tin cậy của thị trường tài sản ảo tại Hồng Kông, mà còn liên tục thu hút vốn và doanh nghiệp đổ vào. Đến cuối năm 2024, chỉ riêng Cyberport Hồng Kông đã quy tụ gần 300 doanh nghiệp Web3, với tổng quy mô đầu tư vượt 400 triệu đô la Hồng Kông.

Tuy nhiên, bức tranh Web3 toàn cầu đã có sự thay đổi to lớn trong hai năm qua. Tình hình quản lý tiền điện tử ở Mỹ đang có dấu hiệu tích cực, trong khi các khu vực như Singapore và Dubai cũng liên tục phát đi tín hiệu thân thiện với tiền điện tử. Trong bối cảnh cạnh tranh Web3 toàn cầu ngày càng gay gắt, Hồng Kông sẽ nắm bắt làn sóng đổi mới này như thế nào? Giám đốc điều hành Ủy ban Chứng khoán Hồng Kông, bà Liang Fengyi, trong bài phát biểu tại hội nghị đã cho biết, "Xu hướng thứ hai trong việc định hình bức tranh tài chính tương lai là tích hợp đổi mới Web3 vào nền kinh tế thực."

Mặc dù quy mô của thị trường tài sản tiền điện tử trong hệ thống tài chính toàn cầu chưa đến 1%, nhưng tốc độ mở rộng nhanh chóng của nó cùng với sự gia tăng liên quan đến tài sản tài chính chính thống đã khiến rủi ro của nó không thể bị xem nhẹ. Hồng Kông và Hoa Kỳ trong nhiều thời điểm có vẻ khác nhau, nhưng thực chất lại cùng một mục tiêu: vừa duy trì hoạt động đổi mới vừa phòng ngừa rủi ro tài chính tiềm tàng mà loại tài sản mới này mang lại.

Hai, stablecoin đô la Hồng Kông: "tham vọng tài chính" của Hồng Kông

Stablecoin là chủ đề nóng của hội nghị lần này, đồng thời là lĩnh vực được Hồng Kông liên tục quan tâm và đầu tư trong hai năm qua. Nhiều tổ chức tài chính gần đây đã được báo cáo sẽ thành lập công ty liên doanh, kỳ vọng dưới chế độ quản lý mới sẽ xin giấy phép từ Cơ quan quản lý tiền tệ Hồng Kông để phát hành stablecoin gắn với đồng đô la Hồng Kông.

Mặc dù không thể xác định được đồng stablecoin HKD sẽ chiếm bao nhiêu thị phần trong bối cảnh đồng stablecoin USD đang chiếm ưu thế tuyệt đối trên thị trường hiện nay, nhưng đối với Hong Kong, phát triển đồng stablecoin HKD là lựa chọn tất yếu để nắm bắt quyền chủ động trong sự phát triển của Web3 và chiếm lĩnh cơ hội tài chính trong tương lai. Kênh kết nối với tiền pháp định là một trong những kịch bản giá trị nhất để phát triển trong hệ sinh thái tiền mã hóa hiện tại, và stablecoin là cơ sở hạ tầng thiết yếu để xây dựng kênh này; đồng thời, trọng tâm phát triển giai đoạn tiếp theo của Web3 tại Hong Kong là phá vỡ rào cản giữa thế giới ảo và thế giới thực, trong khi stablecoin là sợi dây kết nối giữa tài chính truyền thống và thế giới tiền mã hóa, và có thể trở thành công cụ thanh toán được chấp nhận rộng rãi.

Hiện tại, các stablecoin không được hỗ trợ bởi tài sản đồng đô la Mỹ không thể cạnh tranh với stablecoin đô la Mỹ trong ngắn hạn, nhưng thông qua đổi mới cơ chế (chẳng hạn như stablecoin sinh lãi) và đổi mới ứng dụng (chẳng hạn như RWA), stablecoin đô la Hồng Kông có thể tránh được sự cạnh tranh trực tiếp với stablecoin đô la Mỹ, từ đó thu hút nhiều tổ chức và người dùng đa dạng hơn tham gia.

Tất nhiên, chúng ta cũng cần phân biệt sự khác nhau giữa stablecoin HKD và đô la Hồng Kông số hóa. Mặc dù đô la Hồng Kông số hóa có thể có sự cạnh tranh tiềm năng với stablecoin HKD trong ngắn hạn, nhưng trong tương lai có khả năng đạt được sự chia sẻ tài nguyên và bổ sung lợi thế cho nhau: stablecoin HKD sẽ vượt trội hơn về tỷ lệ sử dụng, khả năng mở rộng và sự thân thiện trong thị trường tài sản ảo, trong khi đô la Hồng Kông số hóa sẽ đứng đầu về hỗ trợ giá trị và độ tin cậy.

Ba, Đưa RWA vào token hóa: Từ khái niệm đến sự bùng nổ thị trường trăm tỷ

RWA chắc chắn là khái niệm nóng nhất của hội nghị lần này. "Việc token hóa RWA không phải là xu hướng, mà là điều không thể tránh khỏi." Lời khẳng định của một người phụ trách tài sản số tại ngân hàng đầu tư trong "Hội nghị Đầu tư Tổ chức" đã tiết lộ sự chuyển hướng chiến lược phổ biến của các ông lớn tài chính truyền thống ngày nay.

Hồng Kông đã tích cực đón nhận làn sóng token hóa RWA. Báo cáo chính phủ năm 2024 đề xuất thúc đẩy token hóa RWA và xây dựng hệ sinh thái tiền tệ số, trong khi Cơ quan Quản lý Tiền tệ Hồng Kông đã đưa ra "Chương trình Tài trợ Trái phiếu Số" để khuyến khích thị trường vốn áp dụng công nghệ token hóa. Giám đốc Sở Tài chính và Ngân khố của Chính phủ Đặc khu Hành chính Hồng Kông cũng cho biết, Hồng Kông đang xem xét thúc đẩy token hóa vàng.

Tuy nhiên, hiện tại quyền chủ động trong câu chuyện token hóa không nằm trong Web3, mà phụ thuộc nhiều hơn vào các tổ chức truyền thống, xem họ có đủ động lực để thay đổi tình hình, đưa tài sản họ nắm giữ lên chuỗi và token hóa hay không. Điều này không dễ dàng đối với các tổ chức truyền thống: bất kỳ công nghệ mới nào cố gắng chuyển đổi tài sản/doanh nghiệp truyền thống sang lĩnh vực mới thường khó đạt được thành công nhanh chóng, vì giá trị gia tăng mà nó tạo ra có thể không đủ lớn, trong khi chi phí bỏ ra thường rất cao. RWA cũng tương tự. Tuy nhiên, khi Phố Wall của Mỹ đẩy nhanh việc thiết lập thị trường token hóa, Hồng Kông cần khẩn trương hơn nữa việc các tổ chức có nguồn lực, có tài sản chủ động tham gia vào đổi mới token hóa, để có thể chiếm ưu thế hơn trong quá trình biến đổi, từ đó tránh bị tụt lại trong cuộc cạnh tranh với Mỹ. Làm thế nào để kích thích sự năng động của thị trường vẫn là một vấn đề quan trọng.

Ngoài ra, Hồng Kông trong thời gian ngắn nên tập trung vào các tài sản tài chính tiêu chuẩn hóa có khả năng mã hóa phù hợp nhất, và phát huy tối đa lợi thế địa lý và thể chế mà Hồng Kông có được với tư cách là trung tâm tài chính, thương mại và vận tải quốc tế, tập trung vào các ứng dụng mã hóa trong các tình huống thương mại và xuyên biên giới, nhanh chóng mở rộng quy mô thị trường RWA mã hóa của Hồng Kông.

Bốn, ETF và OTC: "Cuộc chiến sáng tối" của kênh tài chính

Một biện pháp quan trọng khác cho sự phát triển Web3 tại Hồng Kông vào năm 2024 là ra mắt quỹ hoán đổi danh mục (ETF) tài sản ảo giao ngay. Từ cuối năm 2023, khi các đơn đăng ký liên quan được chấp nhận rõ ràng, đến cuối tháng 4, 6 quỹ ETF tài sản ảo giao ngay được Ủy ban Chứng khoán Hồng Kông chính thức phê duyệt đã niêm yết trên Sở Giao dịch Chứng khoán Hồng Kông, chỉ trong chưa đầy 100 ngày, đủ để thể hiện "tốc độ" và "hiệu quả" của các cơ quan quản lý Hồng Kông. Việc ra mắt quỹ ETF tài sản ảo giao ngay đã mở ra một kênh tài chính mới cho các nhà đầu tư trong việc đầu tư vào tài sản tiền điện tử. Tính đến cuối năm 2024, tổng quy mô tài sản quản lý của quỹ ETF Bitcoin giao ngay tại Hồng Kông đã vượt quá 3 tỷ đô la Hồng Kông, chiếm 0,66% tổng quy mô thị trường ETF của Hồng Kông.

So với Mỹ, lợi thế chính của ETF tài sản ảo tại Hồng Kông là hỗ trợ phát hành và thu hồi vật chất và ra mắt trước ETF tài sản ảo Ethereum, nhưng điều này không mang lại sự gia tăng bền vững. Mặc dù tỷ lệ phát hành ETF với yêu cầu mua vật chất chiếm hơn 50% trong quy mô phát hành lần đầu, nhưng do ảnh hưởng của kỳ vọng vĩ mô, nhóm nắm giữ Bitcoin không sẵn lòng dễ dàng phát hành tính thanh khoản của họ, trong khi ETF tài sản ảo Ethereum lại bị ảnh hưởng bởi việc không hỗ trợ staking, điều này làm giảm nhiệt tình của các nhà đầu tư. Dù tỷ suất lợi nhuận staking của Ethereum hiện tại chỉ khoảng 3%, nhưng từ cả góc độ kể chuyện và kinh tế, lợi ích bổ sung từ việc staking rất có thể là yếu tố quan trọng thu hút nhà đầu tư, đặc biệt là nhà đầu tư tài chính truyền thống, cũng như là đặc điểm chính để phân biệt giữa Bitcoin và Ethereum.

Ngoài kênh ETF, Hồng Kông còn dần hình thành mạng lưới tài chính ba lớp "sàn giao dịch có giấy phép - OTC tuân thủ - ngân hàng". Hiện tại, trọng tâm của thanh khoản đang ở thị trường OTC. Mặc dù nền tảng giao dịch vẫn là cơ sở hạ tầng quan trọng nhất của thị trường tiền điện tử, nhưng quan sát xu hướng gần đây cho thấy thanh khoản tiền điện tử đang dần tập trung vào thị trường OTC. Hiện tại, thị trường OTC ở Hồng Kông xử lý khối lượng giao dịch lên tới gần một trăm tỷ đô la mỗi năm. Đồng thời, nhờ vào các cửa hàng đổi tiền điện tử, một sản phẩm vật lý có đặc điểm địa phương, không chỉ thu hút các nhà đầu tư trẻ từ khắp nơi trên thế giới, mà cũng hấp dẫn cả những người tham gia ở độ tuổi trung niên trở lên. Trong những năm gần đây, thị trường OTC ở Hồng Kông cũng đã thu hút sự quan tâm của nhiều người dùng và tổ chức trong lĩnh vực thương mại quốc tế và thanh toán xuyên biên giới, trở thành một kênh quan trọng khác để Hồng Kông tập trung vốn toàn cầu.

Chính quyền Hồng Kông đang xem xét việc đưa OTC vào khuôn khổ quản lý, mặc dù trong ngắn hạn có thể ảnh hưởng đến hoạt động giao dịch, nhưng về lâu dài có thể giúp Hồng Kông thu hút nhiều nguồn vốn tuân thủ hơn, đồng thời cũng giúp Hồng Kông tăng cường một kênh tự do lưu chuyển vốn bên ngoài các nền tảng giao dịch tài sản ảo được cấp phép. Có lẽ trong tương lai không xa, thị trường OTC an toàn và tuân thủ sẽ không chỉ giúp cải thiện tính thanh khoản của thị trường Hồng Kông mà còn trở thành một kênh quan trọng kết nối thị trường thanh khoản thực với thị trường tiền điện tử và hệ sinh thái Web3.