Chương mới về quản lý stablecoin tại Hồng Kông: Từ sandbox đến quy định

Vào tháng 5 năm 2025, Hội đồng Lập pháp Hong Kong đã chính thức thông qua "Quy định về Stablecoin", đánh dấu Hong Kong trở thành khu vực tài phán đầu tiên trên thế giới thiết lập khuôn khổ quản lý toàn diện cho Stablecoin được đảm bảo bằng tiền pháp định. Quy định này dự kiến sẽ có hiệu lực chính thức trong năm nay, tạo nền tảng pháp lý cho sự phát triển của Stablecoin tại Hong Kong.

Nghị định xác định rõ ràng stablecoin là token được neo vào tài sản là tiền tệ pháp định. Nó yêu cầu rằng việc phát hành stablecoin tại Hồng Kông, phát hành stablecoin neo vào đô la Hồng Kông ở bất kỳ nơi nào, cũng như các hoạt động tích cực quảng bá stablecoin đến công chúng Hồng Kông đều phải có giấy phép. Nhà phát hành phải nộp đơn xin giấy phép cho Cơ quan Quản lý Tài chính Hồng Kông, với vốn đăng ký tối thiểu là 25 triệu đô la Hồng Kông.

Các yêu cầu chính đối với người nắm giữ giấy phép bao gồm: duy trì cơ chế stablecoin vững chắc và tài sản dự trữ chất lượng cao; cho phép người nắm giữ đổi stablecoin theo mệnh giá mà không mất phí; tuân thủ các quy định liên quan đến chống rửa tiền, quản lý rủi ro, v.v.; và chỉ giao dịch trên các nền tảng giao dịch tài sản ảo có giấy phép.

Trước khi có luật, Cơ quan Quản lý Tài chính Hồng Kông đã ra mắt chương trình hộp cát cho các nhà phát hành Stablecoin vào tháng 3 năm 2024, như một trong những biện pháp thúc đẩy sự phát triển của hệ sinh thái Stablecoin ở Hồng Kông. Chương trình này nhằm cho phép các tổ chức có ý định phát hành Stablecoin tại Hồng Kông thử nghiệm kế hoạch hoạt động của họ và thực hiện giao tiếp hai chiều về các yêu cầu quản lý dự kiến.

Ba nhóm tham gia đã vào chương trình hộp cát: Công nghệ chuỗi tiền tệ JD ( Hong Kong ), Công nghệ đổi mới Yuan, và một liên minh gồm Standard Chartered Hong Kong, An Phác Group và Hong Kong Telecom. Các tham gia viên này đang tích cực khám phá ứng dụng của Stablecoin trong các lĩnh vực thanh toán xuyên biên giới, giao dịch đầu tư và thanh toán bán lẻ.

Bối cảnh của việc Hồng Kông tung ra khuôn khổ quản lý stablecoin bao gồm sự phát triển nhanh chóng của thị trường tiền điện tử toàn cầu và sự thúc đẩy của các luật liên quan tại Hoa Kỳ. Đến tháng 5 năm 2025, tổng giá trị thị trường tiền điện tử khoảng 3.25 nghìn tỷ đô la, trong đó giá trị thị trường stablecoin đã vượt qua 250 tỷ đô la. Đồng thời, Thượng viện Hoa Kỳ cũng đã thông qua cuộc bỏ phiếu quy trình cho "Dự luật Hướng dẫn và Thiết lập Đổi mới Stablecoin Hoa Kỳ năm 2025."

Các biện pháp quản lý stablecoin ở Hồng Kông phản ánh tư duy "đóng không bằng mở", nhằm cân bằng đổi mới và kiểm soát rủi ro. Tuy nhiên, việc quản lý cũng mang đến một số thách thức, như làm thế nào để giảm bớt chi phí tuân thủ cho doanh nghiệp, làm thế nào để phát triển stablecoin đô la Hồng Kông trong thị trường do stablecoin đô la Mỹ chi phối.

Để thúc đẩy sự phát triển của stablecoin đô la Hồng Kông, Hồng Kông đang tích cực triển khai chiến lược token hóa tài sản thực (RWA). RWA như một đối tượng giao dịch quan trọng của stablecoin, có thể giúp tạo ra các tình huống giao dịch cho stablecoin đô la Hồng Kông. Hiện tại, đã có ba trường hợp thành công phát hành RWA tài sản trong nước tại Hồng Kông, tất cả đều liên quan đến tài sản năng lượng mới từ nội địa.

Sự phát triển đồng thời của stablecoin Hong Kong và RWA đại diện cho việc bố trí kép về phía tài chính và tài sản. Điều này không chỉ giúp thu hút tài sản chất lượng cao mà còn thúc đẩy thị trường tiền điện tử tiến gần hơn tới nền kinh tế thực. Tuy nhiên, chất lượng tài sản cơ sở và tính hợp lý của định giá của RWA vẫn là những yếu tố quan trọng cần xem xét.

Tổng thể, Hồng Kông thông qua việc ban hành "Quy định về Stablecoin" đã thể hiện thái độ cởi mở đối với sự phát triển của tài sản tiền điện tử, nhằm củng cố vị thế của mình như một trung tâm tài chính quốc tế và một trung tâm tài sản tiền điện tử. Trong tương lai, Hồng Kông sẽ cần tìm sự cân bằng giữa sức mạnh quản lý, môi trường cạnh tranh thị trường và phát triển đổi mới, để xây dựng một hệ sinh thái tài sản tiền điện tử cởi mở và lành mạnh.