Bitcoin Giảm một nửa một năm: Thị trường đang thay đổi

Bitcoin đã trôi qua một năm kể từ lần giảm một nửa gần đây nhất, và chu kỳ này thể hiện một trạng thái rõ rệt khác biệt so với trước đây. Khác với sự tăng vọt sau lần giảm một nửa trước đó, lần này mức tăng của Bitcoin khá nhẹ nhàng, chỉ tăng 31%, trong khi mức tăng cùng kỳ của chu kỳ trước đạt tới 436%.

Đồng thời, chỉ số người nắm giữ lâu dài (như tỷ lệ MVRV) cho thấy lợi nhuận chưa thực hiện giảm mạnh, cho thấy thị trường đang hướng tới sự trưởng thành, không gian tăng trưởng bị hạn chế. Những thay đổi này có nghĩa là Bitcoin có thể đang bước vào một giai đoạn mới, không còn là những đỉnh cao theo hình parabol, mà là sự tăng trưởng tiến bộ nhiều hơn do các tổ chức thúc đẩy.

Chu kỳ này có những đặc điểm mới

Đường đi của chu kỳ Bitcoin trong vòng này khác biệt rõ rệt so với những năm trước, điều này có thể báo hiệu rằng cách thị trường phản ứng với sự kiện giảm một nửa đang thay đổi.

Trong các chu kỳ đầu (cụ thể là từ năm 2012 đến 2016, và từ 2016 đến 2020), Bitcoin thường có sự tăng giá mạnh mẽ sau khi giảm một nửa. Giai đoạn này thường đi kèm với động lực tăng giá mạnh mẽ và xu hướng giá theo hình parabol, chủ yếu nhờ vào sự hứng thú của các nhà đầu tư nhỏ lẻ và nhu cầu đầu cơ.

Tuy nhiên, chu kỳ hiện tại lại cho thấy một con đường khác. Giá không tăng nhanh sau khi giảm một nửa, mà bắt đầu tăng sớm vào tháng 10 và tháng 12 năm 2024, sau đó điều chỉnh vào tháng 1 năm 2025 và có sự điều chỉnh vào cuối tháng 2.

Hành vi tăng giá giai đoạn đầu này hoàn toàn khác với mô hình lịch sử, trong quá khứ, Giảm một nửa thường là yếu tố kích hoạt tăng mạnh.

Nguyên nhân gây ra sự chuyển biến này rất đa dạng. Bitcoin không còn chỉ là một tài sản đầu cơ do các nhà đầu tư nhỏ lẻ thúc đẩy, mà đang ngày càng được coi là một công cụ tài chính trưởng thành. Sự tham gia của các nhà đầu tư tổ chức ngày càng tăng, cùng với áp lực kinh tế vĩ mô và sự thay đổi trong cấu trúc thị trường, dẫn đến phản ứng của thị trường trở nên thận trọng và phức tạp hơn.

Một dấu hiệu rõ ràng khác của sự biến đổi này là cường độ của mỗi chu kỳ đang giảm dần. Khi giá trị thị trường của Bitcoin tăng lên, sự tăng trưởng bùng nổ như những năm đầu ngày càng khó để sao chép. Chẳng hạn, trong chu kỳ từ 2020 đến 2024, Bitcoin đã tăng 436% một năm sau khi giảm một nửa. So với đó, mức tăng trong chu kỳ này chỉ là 31%, nhẹ nhàng hơn nhiều.

Sự chuyển biến này có thể có nghĩa là Bitcoin đang bước vào một giai đoạn mới, với đặc điểm là sự biến động giảm bớt và sự tăng trưởng dài hạn ổn định hơn. Giảm một nửa có thể không còn là động lực chính, mà các yếu tố khác như lãi suất, tính thanh khoản và quỹ từ các tổ chức đang đóng vai trò lớn hơn.

Cần lưu ý rằng trong những chu kỳ trước khi phục hồi xu hướng tăng, cũng đã trải qua giai đoạn tích lũy và điều chỉnh. Mặc dù giai đoạn này có thể cảm thấy chậm chạp hoặc thiếu kích thích, nhưng nó có thể đại diện cho sự điều chỉnh lành mạnh trước đợt tăng giá tiếp theo.

Chu kỳ này vẫn có khả năng tiếp tục lệch khỏi mô hình lịch sử. Nó có thể không xuất hiện sự bùng nổ bong bóng đỉnh điểm một cách kịch tính, mà thay vào đó thể hiện một xu hướng tăng giá bền vững và có cấu trúc vững chắc hơn, xu hướng này chủ yếu được thúc đẩy bởi các yếu tố cơ bản, chứ không phải bởi sự đầu cơ.

Tỷ lệ MVRV của những người nắm giữ lâu dài tiết lộ sự trưởng thành của thị trường

Giá trị thị trường của những người nắm giữ lâu dài (LTH) và tỷ lệ MVRV luôn là chỉ số đáng tin cậy để đo lường lợi nhuận chưa thực hiện. Nó cho thấy lợi nhuận mà các nhà đầu tư lâu dài đã thu được trước khi bắt đầu bán ra. Nhưng theo thời gian, giá trị này đang giảm.

Trong chu kỳ từ năm 2016 đến 2020, tỷ lệ LTH MVRV đạt đỉnh 35.8, cho thấy lợi nhuận kế toán khổng lồ và sự hình thành đỉnh rõ rệt. Trong chu kỳ từ năm 2020 đến 2024, đỉnh này giảm mạnh xuống còn 12.2, mặc dù giá Bitcoin lúc đó lập kỷ lục cao nhất trong lịch sử.

Trong chu kỳ này, giá trị cao nhất của tỷ lệ MVRV LTH cho đến nay chỉ là 4,35, giảm mạnh. Điều này cho thấy lợi nhuận mà những người nắm giữ lâu dài nhận được thấp hơn nhiều so với các chu kỳ trước, mặc dù giá Bitcoin đã tăng mạnh. Xu hướng này rất rõ ràng: hệ số lợi nhuận trong mỗi chu kỳ đều đang giảm.

Không gian tăng trưởng bùng nổ của Bitcoin đang bị nén lại, và thị trường đang tiến tới sự trưởng thành. Đây không phải là một hiện tượng ngẫu nhiên. Khi thị trường trưởng thành, lợi nhuận bùng nổ tự nhiên trở nên khó đạt được hơn. Thời đại lợi nhuận gấp bội do các yếu tố cực đoan và chu kỳ điều khiển có thể đang suy giảm, thay vào đó là sự tăng trưởng ôn hòa hoặc ổn định hơn.

Quy mô thị trường đang tăng trưởng liên tục có nghĩa là cần một lượng vốn tăng gấp bội để có thể thúc đẩy giá lên đáng kể. Tuy nhiên, điều này không chứng tỏ rằng chu kỳ này đã đạt đỉnh. Các chu kỳ trước đây thường bao gồm giai đoạn tích lũy dài hoặc điều chỉnh nhẹ trước khi đạt đến những đỉnh cao mới.

Với việc các nhà đầu tư tổ chức đóng vai trò ngày càng quan trọng, giai đoạn tích lũy có thể kéo dài lâu hơn. Do đó, việc bán tháo lợi nhuận đỉnh có thể không đột ngột như ở các chu kỳ trước.

Nếu xu hướng giảm của tỷ lệ MVRV tiếp tục, điều này có thể củng cố một quan điểm: Bitcoin đang chuyển từ sự tăng trưởng điên cuồng, chu kỳ sang một mô hình tăng trưởng ôn hòa nhưng có cấu trúc hơn. Những mức tăng mạnh nhất có thể đã qua, đặc biệt là đối với những nhà đầu tư gia nhập thị trường ở giai đoạn cuối của chu kỳ.