Arthur Hayes: у вересні криптовалютний ринок відновиться памп, сезон альткоїнів потребує прориву BTC понад 70 000 доларів США

АВТОР: АРТУР ХЕЙС

Компіляція: DeepTechFlow

Вода, вода, скрізь вода,

Всі дошки зменшилися;

Вода, вода, скрізь вода,

але немає жодної краплі, яку можна було б випити.

—— Керульовіч, “Пісня про давнього моряка”

Я люблю вишукану каву, але завжди безуспішно намагаюся зварити її вдома. Я витрачаю певну кількість грошей на кавові зерна, але моя кава завжди гірша за ту, що подають у кав’ярнях. Щоб покращити свою заварювання, я почав звертати увагу на дрібниці. Я пропустив одну важливу деталь, а саме якість води.

Вода має вирішальне значення для якості кави. Нещодавно мене дуже вразив стаття в 35 випуску журналу “Standart”.

Під час мого робочого досвіду бариста я також мав подібний досвід, коли я зрозумів, що понад 98% складу кави і приблизно 90% концентрованої кави - це вода.

Ця свідомість зазвичай приходить досить пізно, можливо, тому що ідея купити нову машину, щоб поліпшити каву, більш легка. “О, у вас є конічний помел! Ось чому ваша кава мутна. Змініть на плоский помел!” Але якщо проблема не у складі? Чи може сконцентруватися на самому розчиннику вирішити наші проблеми з кавою? - Ланс Гедрик, “Про водохімію”

Мій наступний крок - зрозуміти поради автора та замовити дистилятор води для дому. Я знаю, що місцева кав’ярня продає концентрований мінеральний розчин, який можна додати до води, що надасть моєму каві ідеальну основу для виокремлення смаку їх обсмаженої кави. Цієї зими моє ранкове кава обов’язково буде дуже смачною… Я сподіваюся. Я молюся за моїх пригодницьких друзів, що вони скуштують мою “чорну золоту” каву перед підйомом на гору Янгмінські Копиці.

Якісна вода є вирішальною для приготування смачної кави. Переключайтеся на інвестиції, вода або Ліквідність також важливі для накопичення BTC (сатошів). Це тема, яка постійно повторюється в моїх статтях. Але ми часто забуваємо про її важливість і фокусуємося на тих дрібницях, які, на нашу думку, впливають на здатність заробляти гроші.

Якщо ви знаєте, як створюється Фіатна валютаЛіквідність, де, чому і коли, то вам важко зазнати збитків при інвестуванні. Якщо фінансові активи оцінюються в доларах США та облігаціях США (UST), то можна зробити висновок, що кількість глобальної валюти та долгу в доларах є найважливішою змінною.

Ми потребуємо підписатися не на Федеральну резервну систему (Fed), а на Міністерство фінансів США. Це допоможе нам визначити конкретну ситуацію зі збільшенням або зменшенням Ліквідності Pax Americana в її фіатній валюті.

Ми повинні повернутися до концепції “фінансового лідерства”, щоб зрозуміти, чому міністр фінансів США Єллін дозволила голові ФРС Пауеллу стати її “бета-посміхившимся рушником для блядів”. Будь ласка, прочитайте мій твір під назвою Kite or Board, щоб отримати більш глибоке обговорення. Під час фінансового лідерства необхідність фінансування держави перевищує будь-які турботи Інфляція центрального банку. Це означає, що банківські кредити та номінальний зріст ВВП мають залишатися на високому рівні, навіть якщо це призведе до продовження перевищення Інфляція цільового рівня.

Час і складні відсотки визначають момент, коли влада переходить з центрального банку до Міністерства фінансів. Коли співвідношення боргу до ВВП перевищує 100%, борг зростає математично значно швидше, ніж економічне зростання. Після цього події інститут, що контролює постачання боргу, стає коронованим імператором. Це тому, що Міністерство фінансів вирішує, коли, скільки та які борги будуть випущені. Крім того, оскільки уряд тепер залежить від зростання, що залежить від боргу, щоб підтримувати поточний стан речей, він в кінцевому рахунку доручить центральному банку використовувати свою грошову машину для погашення чеків Міністерства фінансів. Незалежність центрального банку більше не має значення!

Спалах COVID і заходи уряду Сполучених Штатів щодо утримання людей вдома та видачі стимулюючих чеків в обмін на їхню слухняність призвели до того, що співвідношення боргу до ВВП швидко перевищило 100%. Це лише питання часу, коли Єллен перетвориться з «бабусі» на «погану дівчинку».

Перед введенням в США повної масової інфляції Єллен має простий спосіб створити більше кредитів та підтримати ринок активів. У балансі Федерального резерву є два дезінфіковані фонди, які, якщо їх вивільнити на ринок, сприятимуть зростанню кредитів банків та підвищенню цін на активи. Перший фонд - це фонд зворотних угод (RRP). Я вже детально обговорював цей фонд, де грошові ринкові фонди (MMF) нічними депозитами у Федеральному резерві отримують відсоток. Другий фонд - це резерви банків, і Федеральний резерв планує оплачувати відсоток з цього фонду аналогічним чином.

Коли гроші знаходяться на балансі ФРС, вони не можуть бути перезаставлені на фінансових ринках для отримання широких грошей або зростання кредитів. Надаючи банкам і фондам грошового ринку стимули для резервного відсотка і зворотного репо Відсоток відповідно, програма кількісного пом’якшення (QE) ФРС створює інфляцію цін на фінансові активи, а не швидке зростання, що призводить до банківського кредитування. Якщо кількісне пом’якшення не буде стерилізовано таким чином, банківський кредит перетече в реальний сектор економіки, збільшивши Інфляцію випуску продукції та товарів/послуг. З огляду на поточний загальний борг Pax Americana, сильне зростання номінального ВВП плюс Інфляціія на товари / послуги / заробітну плату - це саме те, що потрібно уряду для збільшення податків і важелів впливу. Тому “погана дівчинка” Єллен втрутилася, щоб виправити ситуацію.

Єлен Падіння не цікавить. Її метою є створення номінального економічного зростання, щоб збільшити податковий підйом і зменшити відношення боргу до ВВП США. Оскільки жодна політична партія або її прихильники не обіцяли скоротити витрати, дефіцит буде тривати в наближеному майбутньому. Крім того, оскільки розмір федерального дефіциту є найбільшим в історії в мирний період, вона повинна використовувати всі доступні інструменти для фінансування уряду. Конкретно, це означає якомога більше переміщення коштів з балансу активів та зобов’язань Федерального резерву в реальну економіку.

Єлен потрібно надати банкам та грошовим ринковим фондам те, що вони хочуть. Вони хочуть мати інструмент заробітку на готівці без кредитного ризику, Відсоток який замінить прибуткову готівку, яку вони утримують у ФРС. Тривалість менше року казначейські векселі (T-bill) - ідеальна альтернатива, оскільки їхній дохід трохи вище відсоткової ставки резервування (IORB) або обертового Процентна ставка (RRP). Казначейські векселі - це актив, на якому можна здійснювати операції з плечем на ринку, що призведе до кредитування та зростання цін на активи.

Чи може Єллен мати казначейські векселі на 3,6 трильйона доларів? Звичайно. Федеральний уряд має щорічний дефіцит у розмірі 2 трильйонів доларів, який має бути профінансований за рахунок боргових цінних паперів Міністерства фінансів.

Однак Єллен, яка, можливо, перейме посаду в січні 2025 року, не обов’язково має випускати казначейські квитки для фінансування уряду. Вона може продавати довгострокові облігації зі зниженою ліквідністю та підвищеним рівнем ризику, які не є еквівалентом готівки. Крім того, через форму кривої доходності, дохідність довгострокових облігаційних цінних паперів нижча, ніж у казначейських квитках. Мотивація банків та грошових ринкових фондів з прибуткової точки зору забезпечує, що вони не можуть використовувати кошти, які зберігаються в Федеральній резервній системі, для обміну на що-небудь, крім казначейських квитків.

Так чому ми, трейдери з шифрування, повинні цікавитися рухом коштів між балансом активів та пасивів Федерального резерву та більш широкою фінансовою системою? Подивіться на цю прекрасну діаграму.

Під час зворотного викупу (RRP) (білий графік) BTC (золотий) віддача з низького рівня. Як бачите, це тісний взаємозв’язок. Коли гроші покидають балансовий звіт ФРС, це збільшує ліквідність, що спричиняє памп цін на обмежені фінансові активи, такі як BTC.

Чому це сталося? Давайте звернемося до Консультативної ради з питань позикового консультування Міністерства фінансів (TBAC). У своєму останньому звіті TBAC чітко пояснює зв’язок між збільшенням випуску казначейських зобов’язань та коштами, які утримуються в грошовому ринку фондів (MMF) в RRP.

Великий обсяг балансів зворотних угод на ніч може свідчити про підвищений попит на казначейські векселі. Протягом 2023-24 років кошти зворотних угод на ніч практично один до одного перейшли до казначейських векселів. Ця обміна сприяла успішному поглинанню рекордної випуску казначейських векселів. - Слайд 17, TBAC 31 липня 2024 року

Якщо дохід від облігацій сховища трохи вищий, ніж ставка зворотного репо, грошовий ринок фондів буде переміщувати готівку в облігації сховища - наразі дохідність 1-місячних облігацій сховища на 0,05% вища за кошти RRP.

Наступне питання полягає в тому, чи зможе погана дівчина Єлен перенаправити залишок коштів від 300-400 мільярдів доларів з RRP в облігації казначейства. Якщо ви сумніваєтеся в поганій дівчині Єлен, то, можливо, станете об’єктом санкцій! Спитайте тих нещасних душ з розвиваючихся країн, що станеться, коли втратите можливість отримувати долари для покупки основних необхідних товарів, таких як їжа, енергія та ліки.

У звіті про фінансування у третьому кварталі 2024 року (QRA) Міністерство фінансів заявило, що планує випустити 271 млрд доларів США облігацій Трезору до кінця цього року. Це добре, але у RRP все ще є кошти. Вона може зробити більше?

Дозвольте швидко розмовити про програму викупу Міністерства фінансів. Через цю програму Міністерство фінансів викуповує облігації, які мають недостатню Ліквідність. Міністерство фінансів може забезпечити кошти для покупки, зменшуючи загальний рахунок (TGA) або випускаючи казначейські зобов’язання. Якщо Міністерство фінансів збільшує поставку казначейських зобов’язань та зменшує поставку інших видів боргів, це буде чистим збільшенням Ліквідність. Гроші виходять з RRP, що є позитивним для доларової Ліквідність, і зменшенням поставок інших видів державних облігацій ходлери переключаються на криву ризику, щоб замінити ці фінансові активи.

На новій програмі викупу акцій, запланованій до листопада 2024 року, загалом буде придбано облігації на суму 300 мільярдів доларів США. Це еквівалентно випуску 300 мільярдів доларів США облігацій Федерального резерву, що призведе до загального відтоку коштів з RRP в сумі 3010 мільярдів доларів США.

Це стійке втручання Ліквідність. Але наскільки вона сильна, погана дівчина Єлен? Наскільки вона хоче, щоб кандидат в президенти США від малочисельних рас Момара Харріс переміг? Я називаю її “малочисельними расами” через те, що Харріс змінює свій стиль зовнішності залежно від аудиторії передача. Це її унікальний талант. Я підтримую її!

Міністерство фінансів може впровадити велику Ліквідність, знизивши TGA з приблизно 7500 мільярдів доларів США до нуля. Вони можуть це зробити, оскільки обмеження на борг вступить в силу 1 січня 2025 року, згідно з законом, Міністерство фінансів може витрачати TGA, щоб уникнути або відкласти закриття уряду.

Погана дівчина Єлен впродовж року введе щонайменше 3010 мільярдів доларів, а можливо й до 1,05 трильйонів доларів. Бум! Це створить блискучий булран, що охопить всі види ризикових активів, включаючи Криптовалюта, якраз у найкращий час перед виборами. Якщо Гарріс все ще не зможе перемогти того помаранчевого чоловіка, то я думаю, вона повинна перетворитися на білого чоловіка. Я вірю, що вона має цю суперсилу в межах своїх можливостей.

Граната

За останні 18 місяців виділення через програму зворотного викупу (RRP) в розмірі 25 трильйонів доларів США вражає. Але є ще багато сплячої Ліквідності, яка тільки чекає на звільнення. Чи зможе наступник Єлена створити ситуацію після 2025 року, коли кошти будуть вилучатися з банківських резервів, які утримує Федеральна резервна система, і вводитися в широке загальногосподарське використання?

У період фінансового домінування все можливо. Але як це зробити?

Прибуткові банки будуть обмінювати один вид прибуткового грошового інструменту на інший за рахунок показника достатності капіталу, якщо регулюючий орган однаково ставиться до них і прибутковість другого виявляється вищою. На даний момент дохідність облігацій казначейства нижча, ніж резервні залишки у Федеральному резервному банку, тому банки не купують ці облігації казначейства.

Проте що станеться, коли наступного року обернений Репо майже нульовий, а Міністерство фінансів продовжує демпінг велику кількість казначейських векселів на ринок? Чим більша пропозиція і грошові ринкові фонди (MMF) не можуть використовувати кошти, розміщені в угоді з оберненим Репо, для покупки казначейських векселів, це означає, що ціни повинні падати, а доходність Підйомі. Як тільки доходність казначейських векселів перевищує процентну ставку на надлишкові резерви на кілька базових пунктів, банки почнуть масово купувати казначейські векселі за рахунок своїх резервів.

Наслідувач Єлена - я готовий поспорити, що це буде Джеймі Демон, - не зможе відпустити з рук продаж облігацій казначейства на ринку, щоб отримати політичну вигоду владної партії. Ліквідність банківських резервів у розмірі 33 трильйони доларів Ліквідність очікує на ін’єкцію на фінансовому ринку. Разом зі мною кричимо: казначейські облігації, малюк, казначейські облігації!

Я вірю, що TBAC тихенько натякає на цю можливість. Ось ще один уривок з попереднього звіту, мої коментарі позначені [жирним шрифтом]:

Однак в майбутньому можуть виникнути багато факторів, які потребують додаткового дослідження для розгляду часток випуску казначейських квитків в майбутньому.

[TBAC сподівається, що Міністерство фінансів розгляне, наскільки великим повинен бути обсяг випуску облігацій у майбутньому та чому випуск облігацій має становити близько 20% від загального чистого боргу. Я вважаю, що вони намагаються пояснити, що призведе до збільшення цього відсотка та чому банки стануть основними покупцями цих облігацій.] —— TBAC, 31 липня 2024 р., слайд 26

[Банкам не хочеться утримувати більше довгострокових векселів або облігацій, які привертають більш суворі вимоги до Забезпечення. Вони тихо натякають, що ми більше не будемо придбавати довгострокові борги, оскільки це пошкодить їх прибутковість і надто ризиковано. Якщо головні дилери відмовляться від праці, Міністерству фінансів буде складно, оскільки хто ще матиме баланс, щоб поглинути величезні боргові аукціони.]

Еволюція ринкової структури та її вплив на ініціативу стійкості на ринку державних облігацій, включаючи,

• Центральні правила розрахунків SEC, що потребуватимуть великої кількості Маржа в органах розрахунків
• Якщо ринок державних облігацій перейде на біржу, це змусить торговців виділити додаткове декілька мільярдів доларів Забезпечення. Вони не зможуть витримати такі витрати, і це призведе до зниження участі.
• Перспективний обсяг аукціону облігацій США та передбачуваність у готівковому управлінні та облігаціях Товарної біржі 01928374656574839201
• [Якщо дефіцит продовжуватиме зберігати таку велику кількість, борги випуску можуть значно зрости. Тому роль облігацій казначейства як ‘буферу’ буде все більш важливою. Це означає, що потрібно випускати більше казначейських облігацій.]
• [Якщо грошовий ринок після повного вилучення зворотного викупу повернеться на ринок, випуск казначейських векселів перевищить 20%.]—— TBAC 31 липня 2024 року, слайд 26

Банки ефективно страйкували, не купуючи довгострокові державні облігації. Погана дівчина Йелен та Пауелл майже призвели до краху банківську систему, оскільки вони насичували банки державними облігаціями, а потім підвищували Процентна ставка з 2022 по 2023 рік… Відпочивайте в мирі, банк Сірен, банк Сіліконової долини та банк Підпису. Решта банків не хочуть ризикувати знову і подивитися, що станеться, якщо вони знову зажадають купувати дорогі державні облігації.

Приклад: з 10 жовтня 2023 року американські комерційні банки купили лише 15% облігаційно-забезпечених цінних паперів, які не є скарбницькими. Це дуже погано для Єлен, оскільки їй потрібно, щоб банки виступали на захист ФРС та іноземців у випадку виходу. Я вважаю, що банки будуть готові виконувати свої обов’язки, лише купуючи скарбницькі цінні папери, оскільки їх ризикові характеристики схожі на банківські резерви, але приносять вищий дохід.

Вдова Creator

Зміни в парі долар-єна з 160 до 142 спричинили гостру реакцію на світовому фінансовому ринку. Багато людей минулого тижня нагадали про те, що потрібно продавати все, що можна продати. Цей момент був типовим прикладом кореляції. Долар-єн може досягти рівня 100, але наступна хвиля буде спровокована зворотними інвестиціями японських компаній (Japan Inc.), а не тільки Хеджування фондів і беззбитковими операціями з єном на Арбітраж. Вони продаватимуть американські облігації та акції американських компаній (головним чином, великих технологічних компаній, таких як NVIDIA, Microsoft, Google тощо).

Японський Центральний банк спробував підняти ставки, і світові ринки різко відреагували. Вони зробили компроміс і оголосили, що підвищення ставок не розглядається. З точки зору ліквідності в законній валюті, найгірший варіант - це бічний ринок торгівлі єнами, де не буде створено нових позицій з єнами за низькою ціною. Після того, як загроза арбітражної торгівлі єнами зникла, втручання на ринку поганої дівчинки Єлін знову стало у центрі уваги.

Відвідування

Якщо немає води, ви померете. Якщо немає Ліквідність, ви столкнетеся з крахом.

Чому з квітня цього року ринок Криптовалюта постійно перебуває в бічному русі або падає? Більшість податків стягуються в квітні, що змусило Міністерство фінансів скоротити позики. Ми можемо побачити зменшення кількості облігацій, що випущені від квітня до червня.

Завдяки чистому зменшенню облігацій скарбниці ринок втратив Ліквідність. Навіть при загальному збільшенні урядового боргу, чисте зменшення грошових інструментів, наданих Міністерством фінансів, також призводить до зменшення Ліквідності. Таким чином, гроші все ще залишаються затриманими в балансі активів та зобов’язань ФРС, у програмі зворотних угод (RRP), і не можуть стимулювати ціни фінансових активів зростання.

Ця ​​діаграма BTC (золото) та RRP (білий) чітко показує, що з січня по квітень, коли чистий випуск казначейських облігацій внизу, RRP піднімається, BTC пампує. З квітня по липень, коли чистий виведення казначейських облігацій з ринку, RRP піднімається, BTC торгується в бічному русі, супроводжуючи кілька гострих падінь. Я зупинився на 1 липня, оскільки хотів показати взаємодію між доларом США та японською ієни з 162 до 142, що призвело до загального демпінгу ризикових активів.

Отже, згідно зі словами поганої дівчинки Єлен, ми знаємо, що відтепер до кінця року буде випущено 3010 мільярдів доларів США облігацій казначейства. Якщо ця залежність вірна, то BTC швидко відновиться від демпінгу, спричиненого зростанням єни. Наступною ціллю для BTC є 100 000 доларів.

Коли настане сезон альткоїнов?

Альткоїн - це високий Beta BTC шифрування гри. Але в циклі BTC та ETH зараз мають структурні покупки на біржах, де вони торгуються в ETF. Незважаючи на те, що BTC та ETH зазнали відкату з квітня, вони уникли жахливої поразки на ринку Альткоїнів. Сезон Альткоїнів повернеться лише тоді, коли BTC та ETH пройдуть позначки відповідно 70 000 доларів та 4 000 доларів. Solana також перевищить позначку в 250 доларів, але з урахуванням ринкової капіталізації, позитивний ефект на ринок шифрування від пампу Solana буде далеко не таким значущим, як від BTC та ETH. На кінець року, Віддача BTC та ETH, що залежить від доларової ліквідності, стане міцною основою для повернення сезону Альткоїнів на вечірці зі швидкісними партіями.

Налаштування торгівлі

З випуском та відкупівлею облігацій Мінфіну, ліквідність покращиться в тіньовому режимі. Якщо Гарріс почне сумніватися, для підтримки ринку бульбашки знадобиться більше зусиль, а Йеллен зменшить фінансування TGA. У будь-якому випадку, я передбачаю, що криптовалюта вийде з бічного ринку в вересні. Тому я використаю цей період літньої зниженості на північній півкулі для збільшення інвестицій в криптоактиви.

Вибори в США відбудуться на початку листопада. Єллен досягне свого піку в жовтні. Немає кращого моменту для Ліквідності цього року. Тому я вирішив скористатися цим. Я не ліквідую всі свої інвестиції в шифрування, але отримаю прибуток від більш спекулятивних операцій з моментумом і зберігатиму капітал у застейкати Ethena USD (sUSDe). Підйом ринку шифрування збільшив ймовірність перемоги Трампа. Ймовірність перемоги Трампа досягла піку після несправного замаху на вбивство і катастрофічного виступу Слоу Джо в дебатах, Камала Харріс - це першокласний політичний маріонетка, але вона не є вісімдесятирічним рослинним. Це все, що їй потрібно для перемоги над Трампом. Вибори - це гра в підкидання монети, і я віддаю перевагу спостерігати за хаосом з-за лаштунків і повернутися на ринок після підвищення американського державного боргу. Я передбачаю, що це станеться між січнем і лютим.

Після закінчення гучного спектаклю з американським державним борговим лімітом, Ліквідність витікає з Міністерства фінансів та Федеральної резервної системи, щоб ринок відновився до нормального стану. Потім почнеться справжній бичачий ринок. 1 мільйон доларів BTC все ще є моєю основною прогнозою.

P.S .: Якщо погана дівчина Єллен і чоловік з рушником Пауелл об’єднають зусилля, Китай нарешті зможе випустити довгоочікуваний фінансовий стимул. У 2025 році криптовалютний ринок Китаю, США та Канади буде прославленим.