#Gate广场五月交易分享 Ринок прогнозування правди: це не народна мудрість, а керівництво ціною приблизно 3% обізнаних учасників

Ринок прогнозування довго славиться високою точністю, і його зазвичай приписують «народній мудрості» — зведенню інформації великої кількості учасників, взаємним компенсуванням упереджень, що в кінцевому підсумку формує ефективну ціну. Але останнє дослідження у найпрестижнішому журналі SSRN, основане на повних даних торгів на Polymarket, спростовує цю традиційну уяву: точність прогнозів ринку визначається не масами, а приблизно 3% професійних трейдерів, що керують ціною.

1. Основний висновок: справжній механізм роботи ринку прогнозування
Polymarket, найбільша у світі платформа прогнозних ринків, у 2023-2025 роках обсяг торгів зріс з 3,3 мільйона доларів до майже 2 мільярдів доларів, охоплюючи близько 100 тисяч подій у сферах політики, економіки, спорту, криптоактивів тощо. Дослідження, аналізуючи повні дані акаунтів і транзакцій у блокчейні, розподіляє трейдерів за рівнями та перевіряє джерела ціноутворення, роблячи три ключові висновки:
1. Лише 3,14% акаунтів мають стабільну прибутковість
За допомогою тесту на випадковість символів визначено, що здатність до стабільного заробітку відрізняється від удачі. Усі трейдери поділяються на п’ять груп: маркет-мейкери (0,1%), досвідчені виграшники (3,14%), щасливі виграшники (29%), нещасливі програшники (61,4%), недосвідчені програшники (6,41%). Лише досвідчені виграшники мають статистично значущу здатність до постійного заробітку, тоді як прибутки щасливих виграшників не можна екстраполювати за межі вибірки.
2. Досвідчені виграшники керують усім процесом ціноутворення
Потік ордерів досвідчених трейдерів значно прогнозує майбутню ціну та кінцевий результат. Їхні операції постійно спрямовують ціну до реального результату, підвищуючи точність ціноутворення; натомість масові трейдери, що здійснюють більшість торгів, не додають інформаційної цінності і частково торгують у зворотному напрямку.
3. Прибутки зосереджені у невеликої групи, збитки забезпечують прибутки
Досвідчені виграшники і маркет-мейкери разом становлять менше 3,5% учасників, отримуючи понад 30% ринкових прибутків; 67% звичайних трейдерів несуть усі збитки, тоді як більшість масових учасників забезпечують ліквідність і прибутки для обізнаних меншин.

2. Народна мудрість проти обізнаних меншин: теорія і емпірика
Традиційна теорія народної мудрості припускає, що всі трейдери мають незалежну інформацію, без надприбутків і стабільних переваг; натомість теорія обізнаних трейдерів стверджує, що лише невелика кількість володіє ефективною інформацією і постійно заробляє на масах. Дані цілком підтверджують другу:
- Постійність прибутків: трейдери з високим рівнем майстерності у тренувальній вибірці зберігають цей рівень у тестовій — 44%, що значно вище за 10% у активних відкритих фондах; 51% недосвідчених програшників і 60% щасливих виграшників за межами вибірки переходять у збитковий стан.
- Прогнозування цін: лише ордери досвідчених виграшників здатні значно прогнозувати ціну наступного періоду і кінцевий результат, тоді як щасливі виграшники не мають прогнозної здатності, а недосвідчені програшники постійно торгують у зворотному напрямку.
- Покращення ціноутворення: чим більша частка торгів досвідчених трейдерів, тим менша похибка ціни, особливо перед оголошенням результату; масові трейдери, навпаки, підвищують похибку ціни.

3. Важливий емпіричний висновок: хто швидше реагує на інформацію?
Дослідження зосереджено на сценаріях, коли інформація чітко реалізується: рішення FOMC і оголошення прибутків компаній. Перевіряється, які групи трейдерів реагують першими.
Результати показують: лише досвідчені трейдери миттєво реагують на новини, здійснюючи операції у напрямку несподіванки; інші групи не мають єдиного реагування, деякі навіть торгують у зворотному напрямку. Це підтверджує, що досвідчені виграшники мають кращу обробку інформації і швидше її реалізують, і є єдиним каналом, через який ціна інтегрує нову інформацію.

4. Реальний вплив внутрішньої торгівлі
Через слабкий регулювання, анонімність і точність контрактів прогнозні ринки часто піддаються підозрам у внутрішній торгівлі. Дослідження, використовуючи методи виявлення підозрілих акаунтів — «короткострокові відкриття рахунків, концентрація великих позицій, припинення торгів після події», — виявило:
- Внутрішня торгівля має значний вплив у окремих випадках, її здатність прогнозувати результати вища за звичайних досвідчених трейдерів;
- Однак вона зосереджена лише на кількох подіях і не становить основної сили ціноутворення ринку;
- Загалом, ефективність ціноутворення підтримується стабільними досвідченими трейдерами, а не випадковими внутрішніми операціями.

5. Висновки для інвесторів і інституцій
1. Відмовитись від спрощеного уявлення «масова думка = правильна»
Цінність прогнозних ринків полягає не у тому, що маси мають правильну думку, а у тому, що невелика кількість професіоналів закладає інформацію у ціну. Не слід сліпо слідувати масовій емоції.
2. Обсяг торгів ≠ інформаційна цінність
Висока активність і обсяг торгів не обов’язково свідчать про реальну інформацію; частіше це скупчення шумових коштів.
3. Постійний прибуток — це здатність, а не удача
Справжні повторювані прибутки базуються на інформаційній перевазі, ефективності обробки і дисципліні виконання. Високий прибуток у разі окремих подій — швидше випадковість, ніж закономірність.
4. Для інституцій: важливіше слідкувати за обізнаними ордерами
У сфері макроекономіки, подій або політики, відстеження поведінки досвідчених трейдерів дає більше цінності, ніж аналіз масових думок.

6. Підсумки дослідження
Висока точність прогнозів ринку — не результат народної мудрості, а результат стабільного ціноутворення 3% обізнаних трейдерів і 97% масових учасників, що забезпечують ліквідність. Ефективність ціноутворення не означає раціональність учасників; ключовим джерелом ринкової ефективності є інформаційна перевага і професіоналізм невеликої групи.