Тільки що помітив щось, на що варто звернути увагу у сфері акцій зростання в AI прямо зараз. Два з найпопулярніших імен, за якими всі активно гоняться — Palantir і Micron —, судячи з деяких досить авторитетних голосів з Уолл-стріт, сидять на серйозних ризиках зниження.

Дозвольте розібратися, що тут відбувається. Акції Palantir за останній рік майже подвоїлися, а Micron — більш ніж у чотири рази. Обидва рухаються на хвилі AI, але історія з оцінкою стає дикою. Аналітик Jefferies Брент Тилл називає цільову ціну $70 для Palantir, що означає 55% зниження від поточного рівня $157 . Це не маленький промах — це суттєве перепрейскінг.

Що цікаво щодо Palantir, так це те, що фундаментальна історія виглядає досить міцною. Вони мають цю архітектуру програмного забезпечення на основі онтологій, яка відрізняється від типових аналітичних платформ. Forrester і IDC обидва визнають їх лідерами у сферах AI-платформ. Їхні результати за 4-й квартал були справді вражаючими — 70% зростання доходів до 1,4 мільярда доларів, і вони досягли показника Rule of 40 у 127%, що майже не має аналогів у софті. Аналітик Morgan Stanley навіть сказав, що важко знайти кращу фундаментальну історію у сфері програмного забезпечення.

Але ось що важливо — і це критично для будь-якого інвестора у акції зростання AI — навіть великі компанії не варті безмежних мультиплікаторів. Palantir торгується за 209-кратним скоригованим прибутком. Це надзвичайно дорого, навіть враховуючи їх очікуване 57% річне зростання прибутку до 2027 року. Ризик у тому, що якщо вони навіть трохи не впораються з майбутніми прогнозами, ця акція може обвалитися.

З іншого боку — Micron, і теза тут фактично інша, але не менш тривожна. Вільям Кервін з Morningstar має цільову ціну $225 на Micron, що означає 40% зниження від $380. Micron виробляє пам’ять — DRAM і NAND флеш-пам’ять, які критично важливі для інфраструктури AI. Вони третій за величиною постачальник, і вони фактично здобули частку ринку, тоді як Samsung її втратила. Але і тут — велике «але» — ця частка зросла через дефіцит постачання, а не через незламну конкурентну перевагу.

Пам’ять — це товар, і вона фактично взаємозамінна між виробниками. Результати Micron за перший квартал виглядають приголомшливо — 56% зростання доходів, прибуток на акцію виріс на 167%. Але Кервін правильно зауважує: більша частина цього зростання була викликана підвищенням цін, яке існує лише через дефіцит. Цикл пам’яті — це, по суті, циклічний процес. З часом цей дефіцит перетворюється у надлишок, ціни падають, і компанія залишається без справжньої конкурентної переваги.

Оцінки Уолл-стріт показують, що прибутки прискорюватимуться до 2027 року, а потім різко знизяться до 2029-го. Тобто ринок фактично закладає у ціни тривалі обмеження постачання, які навряд чи триватимуть так довго. Micron торгується за 33-кратним скоригованим прибутком, що здається дешевим, поки не зрозумієш, що знаменник може суттєво зменшитися.

Мій висновок щодо цих акцій зростання AI: обидві компанії мають реальні сильні сторони. Palantir має справжні інновації у софті, Micron — масштаб і ринкову позицію. Але оцінки мають значення. Дуже. Palantir цілком може впасти на 55%, якщо ринок налякається через уповільнення зростання. Micron може знизитися на 40%, коли почнуть враховувати неминучий циклічний спад.

Я не кажу, що ці акції зваляться наступного кварталу. Але якщо ви будуєте позиції в будь-якій з них, тримайте їх невеликими. Ризик-до-прибутку при поточних цінах не є привабливим, навіть для якісних акцій зростання AI. Якщо ви терплячі, у галузі, ймовірно, є кращі можливості з урахуванням ризиків.