Щойно я помітив щось цікаве у останніх звітах Berkshire за 13F. Уоррен Баффет тихо виводить акції Bank of America протягом останнього року — мова йде про 427 мільйонів акцій, що фактично становить 41% від позиції, яку вони тримали наприкінці 2024 року. Тим часом, той, хто фактично є оракулом фінансів, продовжує купувати Pool Corp кожен квартал. Досить дивне протистояння.

То що відбувається з виходом з BofA? Звісно, частина цього — отримання прибутку за вигідними податковими ставками — Баффет згадував цю стратегію під час минулорічної щорічної зустрічі. Але є й інше. Bank of America дуже чутлива до рівня відсоткових ставок, так? Коли Федеральна резервна система підвищувала ставки агресивно, чистий відсотковий дохід BofA стрімко зростав. Тепер ми у циклі зниження ставок, і ця перевага зникає. Крім того, математичні розрахунки оцінки вже не працюють. У 2011 році, коли Баффет активно купував, BofA торгувалася з дисконтом до балансової вартості на рівні 68%. А сьогодні? Вона має премію у 39%. Це вже не та вигідна покупка, якою була раніше.

Тепер поглянемо на Pool Corp — саме тут Баффет постійно вкладає гроші. Чотири квартали поспіль він купує, збільшуючи кількість акцій з 404 тисяч у третьому кварталі 2024 року до майже 2 мільйонів у другому кварталі 2025. Чому? Класична логіка Баффета. Pool працює у циклічному бізнесі, але такому, де більше часу витрачається на зростання, ніж на спад. А ще, коли хтось встановлює басейн, йому потрібні запаси для обслуговування назавжди. Це повторюваний дохід, передбачуваний грошовий потік. Компанія також стає креативною — їхня платформа Pool360 — це не просто електронна комерція, а програмне забезпечення для професіоналів, щоб керувати всім своїм бізнесом.

Ось у чому суть: акції Pool зросли більш ніж на 42 400% з моменту виходу на біржу у 1995 році. Навіть із невизначеністю тарифів за Трампа, що нависає над циклічними компаніями, Баффет явно бачить структурні переваги, яких більше немає у BofA. Це класичний приклад переходу з чогось, що втратило свою перевагу, у щось із справжніми конкурентними бар’єрами.