Я щойно ознайомився з досить цікавим аналізом Standard Chartered про те, як стейблкоїни можуть повністю змінити ринок американських облігацій у найближчі роки.

Теза ясна: якщо стейблкоїни досягнуть капіталізації у 2 трильйони доларів до кінця 2028 року, ми побачимо масовий попит на казначейські облігації. Йдеться приблизно про 1 трильйон нових доларів у попиті на T-білли, по суті.

Тепер, тут стає цікаво. Якщо додати це до приблизно 1,2 трильйонів, які Федереліз планує купити у той самий період, загальний попит на короткострокові облігації може сягнути близько 2,2 трильйонів доларів. Але оцінена чиста пропозиція становить лише близько 1,3 трильйонів. Потенційний дефіцит: майже 900 мільярдів доларів.

Джефф Кендрік і Джон Девіс, аналітики, що стоять за цим, припускають, що Казначейство ймовірно, доведеться збільшити емісію короткострокових облігацій. Вони навіть можуть призупинити аукціони 30-річних облігацій, щоб задовольнити зростаючий попит у ближній частині кривої. Якщо вони підвищать частку T-біллів на 2,5 відсоткових пункти протягом трьох років, це принесе додатково приблизно 900 мільярдів доларів, закриваючи цю різницю.

Що насправді відбувається тут, так це те, що Tether, Circle та інші емітенти стейблкоїнів стали серйозними покупцями державного боргу. Tether тримає лише облігації Казначейства, що конкурують із іноземними інвесторами середнього розміру. Circle також має значну частку у T-біллах через фонди грошового ринку. Коли в стейблкоїни заходить новий капітал, значна частина йде у T-білли для отримання доходу та підтримки ліквідності.

Казначейство вже передбачило це. У своєму оголошенні 4 лютого воно зазначило, що слідкує як за покупками Фед, так і за зростаючим приватним попитом на облігації. Standard Chartered вважає, що ця тенденція значно посилиться.

Зараз є важливий астериск: зростання стейблкоїнів останнім часом зупинилося. Ми на рівні близько 300-320 мільярдів, що майже не змінилося з 238 мільярдів рік тому. Біткоїн знизився більш ніж на 50% з жовтня, що послабило попит, зумовлений трейдингом. Але аналітики вважають це тимчасовим затримкою, а не постійним явищем.

Якщо Standard Chartered має рацію і стейблкоїни досягнуть цих 2 трильйонів до 2028 року, ми говоримо про серйозну перебудову ринку ставок у США. Попит на казначейські облігації може стати домінуючим фактором у найближчі роки.