Історично центральні банки у перші один-три місяці після нафтової кризи зазвичай схилялися до більш яструбової політики, щоб протистояти короткостроковому інфляційному шоку. Однак із дедалі відчутнішим впливом на економічне зростання очікування щодо політики почали змінюватися: ставки зазвичай знижуються приблизно через шість-дев’ять місяців після кризи, коли ризики спаду економічної активності починають домінувати. Поточне ринкове середовище відображає динаміку цього раннього етапу.

Тому для ринку ключове питання полягає не лише в тому, наскільки сильно ціна на нафту може зрости, а й у тому, як довго вона здатна утримуватися на високому рівні та наскільки сильно ціна на нафту вплине на економіку. Саме цей баланс визначить, чи зможе зберегтися чинне ринкове ціноутворення переходу до політики стягнення, чи врешті-решт відбудеться розворот.

Перший оглядове вікно енергетичного шоку: чи CPI покаже повне проникнення цінового тиску?
Дані CPI за березень уже стають першою контрольною точкою для спостереження за ланцюговою реакцією, спричиненою конфліктом на Близькому Сході. Очікується, що загальний CPI за березень прискориться до 0,8% м/м (р/р зросте до 3,28%), що суттєво вище за показник лютого — 0,3% м/м. Якщо дані відповідатимуть очікуванням, загальна інфляція встановить найвищий рівень із середини 2024 року. Натомість базова інфляція в березні, як очікується, становитиме 0,3% м/м (р/р — 2,7%), а темпи зростання будуть відносно помірними.

Тиск зростання цін уже значною мірою зосередився в категоріях енергетики та продуктів харчування. Через блокування протоки ціни на бензин у США в березні вже підскочили більш ніж на 30%. Хоча частка автомобільного палива у кошику CPI не є значною, ми оцінюємо, що майже 50% імпульсу, який зараз розганяє загальну інфляцію, безпосередньо зумовлені цінами на паливо. Така екстремальна передача зростання цін змушує ринок переглянути простір для політичної «похибки» Федеральної резервної системи.

Рішення ухвалювачів політики ФРС вже визнають: конфлікт на Близькому Сході суттєво ускладнив завдання з балансування між зростанням і цінами в монетарній політиці. У нещодавньому попередженні Барр зазначив, що що довше триває конфлікт, то вищий ризик негативного впливу на перспективи зростання. Вільямс, хоча й вказав, що енергетичний шок ще не змінив базову траєкторію інфляції принципово, також визнав: короткострокова невизначеність значно зросла.

Зазвичай ФРС схильна ігнорувати перший ефект енергетичного шоку. Ми вважаємо, що їхній наступний фокус буде на оцінці того, чи тиск цін уже «пробився» на ринок праці та в сферу послуг, що може призвести до втрати прив’язки (відхилення) інфляційних очікувань. Наразі як ринкові індикатори інфляційних компенсацій, так і споживчі опитування щодо довгострокової інфляції залишаються в зоні прив’язки, що дає ФРС цінне «спостережне» вікно.

(Усі наведені вище міркування взято з дослідження Австралійського та Новозеландського банку від 7 квітня; лише для довідки)

Оновлення Shell за Q1: розбір «болю» з ліквідністю на тлі нафтових $120 і торгового буму
У середу Shell оприлюднила останнє торгове оновлення, яке розкриває різкий удар війни США та Ірану по результатах глобального енергетичного гіганта. Оскільки в першому кварталі Brent у середині кінця лютого після зіткнень між США та Іраном і блокування протоки тимчасово підскочила до багаторічного максимуму — $120 за барель, Shell опинилася перед двома протилежними наслідками для прибутковості: з одного боку, вибухове зростання торгових прибутків від нафти, з іншого — серйозний тиск на короткострокову ліквідність.

Shell очікує, що її оборотний капітал (ключовий показник короткострокової ліквідності) матиме відтік у розмірі 10–15 мільярдів доларів. Ця негативна волатильність відображає безпрецедентний шок від цінових коливань, які різко вдарили по оцінці запасів. Канадський Королівський банк (Royal Bank) зазначив, що Shell переживає «монстроподібне» накопичення оборотного капіталу, однак це водночас підкреслює екстремальність нинішнього енергетичного середовища. З огляду на стійкий баланс Shell інвестори схильні «фільтрувати» цей короткостроковий збій ліквідності.

Попри пошкодження інфраструктури, підрозділи Shell з хімікатів і продуктів (включно з її ключовим сектором — нафтовою торгівлею) прогнозують, що результати будуть «суттєво вищими», ніж у попередньому кварталі. Так само, маркетинговий підрозділ (включно з бізнесом автозаправних станцій) з урахуванням коригувань також демонструватиме сильні показники щодо скоригованого прибутку. Це означає, що на тлі поглиблення дефіциту енергоносіїв глобальна дистрибуція та арбітражні можливості Shell перетворюються на вражаючий грошовий потік.

(Аналіз підготували аналітики Reuters Stephanie Kelly, 8 квітня; лише для довідки)

Пропускна здатність протоки — ключ до ціноутворення; і за умови завершення конфлікту та його тривалості ціна на нафту досягне…
Багато сценаріїв, які зараз розгортаються, здаються загалом узгодженими з нашими недавніми базовими прогнозами цін на сиру нафту та оцінками щодо середньострокового бичачого ринку. Якщо США зрештою вийдуть із конфлікту на Близькому Сході без досягнення угоди з Іраном, зокрема без домовленості щодо проходу через протоку Ормуз, тоді, виходячи з даних про експорт із Близького Сходу у 2025 році приблизно 20,4 млн барелів/день сирої нафти та нафтопродуктів, ми оцінюємо, що глобальна пропозиція може мати дефіцит близько 4,4 млн барелів/день; якщо частина держав Перської затоки відмовиться прийняти так званий транзитний податок Ірану, цей дефіцит може сягнути 8 млн барелів/день. Звісно, якщо всі судна зможуть проходити через Ормуз після сплати цього податку, то зрештою переривання постачання може бути вирішене. Як ми повідомляли у квартальному звіті, базовий прогноз середньої ціни Brent на 2 квартал 2026 року становить близько $95 за барель; якщо конфлікт і серйозні переривання в протоках виявляться тривалішими, то в бичачому сценарії середня ціна становитиме близько $130 за барель.

(Наведений вище аналіз підготував Citibank станом на 7 квітня; лише для довідки)

1,3 млрд барелів сирої нафти повертаються на ринок: хто шалено замовляє в першу секунду перезапуску протоки?
Періодове зниження напруженості та відновлення роботи протоки Ормуз теоретично дозволить перським експортерам вивезти величезні запаси енергоносіїв, які раніше були заблоковані в затоці, забезпечивши негайне полегшення для майже задушеного глобального ринку енергії. За даними аналітичної компанії Kpler, наразі близько 130 млн барелів сирої нафти та 46 млн барелів нафтопродуктів затримані в регіоні приблизно на 200 танкерах. Крім того, ще 1,3 млн тонн LNG (скрапленого природного газу) очікують на борту безпечного проходу через коридор. Для азійських економік, які залежать від Близького Сходу на 60% за нафтою та на 80% за природним газом, така «фізична відмова від постачання» змусила низку країн перейти на енергетичні нормування. Вивільнення цих затриманих вантажів значно зменшить найекстремальніший тиск, з яким нині стикається азійська енергетична система.

Втім, розчищення черги затриманих замовлень — це лише одна сторона проблеми. Вивести танкери з Перської затоки ще можна відносно керовано, але переконати власників суден і фрахтувальників переадресувати судна знову в цей регіон — це вже інша психологічна гра. Безпрецедентне блокування різко зменшило доступність танкерів у світі, а фрахтові ставки злетіли до історичних максимумів. У нинішній короткий і вкрай вразливий період перемир’я більшість судновласників, імовірно, діятимуть надзвичайно обережно, побоюючись повторно потрапити в пастку великих суден, якщо бойові дії відновляться. Поки в судновласників зберігається така обережна позиція, будь-які спроби повністю відновити нормальні торговельні потоки наштовхуватимуться на перешкоди.

Ще складніший аспект — фізичні руйнування. НПЗ і термінали, пошкоджені ударами ракет і безпілотників, відновлюватимуться місяцями або навіть «роками». Керівник підрозділу енергетичних досліджень MST Marquee Сауд Кавонік зазначив: через структурні пошкодження експортної інфраструктури та потребу в відбудові запасів у найближчі кілька років світовий ринок сирої нафти буде залишатися в більш затиснутому стані, ніж очікувалося до війни, на 3–5 млн барелів/день.

(Аналіз підготував аналітик Reuters Bousso, 8 квітня; лише для довідки)
#Gate广场四月发帖挑战