#Gate广场四月发帖挑战 Чи зниження цін на дорогоцінні метали створює можливість для купівлі?

Загострення ситуації на Близькому Сході посилило очікування зростання інфляції вгору, порушило ланцюги постачання енергоресурсів, спричинило зростання військових витрат і поглибило геополітичну невизначеність. Це мало б створити сприятливе тло для дорогоцінних металів як для активу-«захисту від ризиків». Натомість від початку конфлікту 28 лютого ціни на золото, срібло, платину та паладій різко впали, продовживши спад, який розпочався в останній тиждень січня. То що саме підштовхнуло цю низхідну тенденцію, і яким буде майбутній прогноз?

Тривоги щодо інфляції минулого року підвищували ціни на дорогоцінні метали
Фактори, які зумовили зростання цін на дорогоцінні метали від початку 2025 року до середини січня 2026 року, доволі різноманітні, але врешті-решт їх можна звести до одного базового чинника: занепокоєння щодо інфляції. Фактори, що формують інфляційні очікування, включають:
Перше, базова інфляція вища за цільовий рівень: навіть до спалаху конфлікту в більшості провідних економік рівень інфляції, розрахований без урахування волатильних цін на продукти харчування та енергоносії, уже був вищим за цілі центральних банків у відповідних країнах.
Друге, грошово-кредитна політика стає більш м’якою: хоча базова інфляція загалом і досі перевищує цільовий рівень, майже всі провідні центральні банки знижують ставки.
Третє, великі бюджетні дефіцити: у багатьох країнах частка дефіциту бюджету у ВВП є аномально високою, зокрема в Бразилії (8.5%), Франції (5.5%), Мексиці (4%), Великій Британії (4.5%) та США (5.5%). Водночас такі країни, як Німеччина та Японія, також готуються суттєво наростити витрати на інфраструктуру та військові потреби, що додатково розширює дефіцит.
Четверте, занепокоєння щодо незалежності центральних банків: на тлі того, що інфляція вища за цільовий рівень, грошово-кредитна політика стає м’якшою, а бюджетні дефіцити є надто великими, інвестори дедалі більше побоюються, що центральні банки можуть бути змушені фінансувати дефіцит за рахунок м’якої грошово-кредитної політики. 
П’яте, геополітична невизначеність: зростаючі торговельні бар’єри, повернення виробничих ланцюгів і тренд «nearshore outsourcing» (перенесення виробництва ближче до споживача), потенційні конфлікти в регіонах Близького Сходу та Тихого океану, а також триваючий конфлікт РФ—Україна разом формують у інвесторів потребу в розміщенні коштів у дорогоцінних металах для диверсифікації активів.
Але ця ситуація почала змінюватися з січня: тоді Кевіна Ворша (Kevin Warsh) було висунуто на посаду голови ФРС у середині травня. Ринок вважав, що він може зайняти більш незалежну позицію у грошово-кредитній політиці, і протягом тривалого часу виступав проти політики кількісного пом’якшення або принаймні ставився до неї дуже обережно. Кількісне пом’якшення — це політика, за якою центральні банки впроваджують ліквідність у економіку через купівлю державних облігацій і фінансових активів. Коли занепокоєння ринку щодо ослаблення незалежності ФРС поступово зникало, ціни на дорогоцінні метали слідом різко впали. Однак уже до кінця лютого, ще до спалаху конфлікту на Близькому Сході, ціни на дорогоцінні метали демонстрували висхідну тенденцію. 
Цей конфлікт виявився несприятливим для золота, а особливо більш відчутний удар він завдав по паладію, платині та сріблу. У певному сенсі це виглядає суперечливо. Споживчі види пального, такі як бензин і дизель, уже суттєво подорожчали. Згідно з даними Американської автомобільної асоціації (AAA), зараз американські споживачі платять за галон бензину майже на 1 долар більше, ніж у лютому, а дизель (і топкове паливо) — на 1.50 долара більше. З огляду на те, що бензин та інші види пального мають вагу близько 3% у індексі споживчих цін (CPI), якщо ціни на ці види пального залишаться на поточному рівні, у найближчі місяці загальна інфляція в США може зрости до 1 процентного пункту.
Крім того, зростання цін в інших регіонах світу може виявитися ще більш помітним. Наприклад, еталон нафти на New York Mercantile Exchange (NYMEX) — фінансовий ф’ючерс на Brent у день останньої торгівлі — торгувався за ціною, яка була на 15 доларів вища за West Texas Intermediate (WTI), тоді як ціна на нафту Оман на Gulf Mercantile Exchange (GME) була вища за WTI більш ніж на 60 доларів. Це свідчить про те, що Європа та Азія можуть зіткнутися з більш серйозним шоком енергетичної інфляції, ніж США.

Купувати очікування, продавати реальні факти
Інфляція в короткостроковій перспективі поступово зростатиме, і для дорогоцінних металів це не є позитивним сигналом з дуже простої причини: центральні банки в багатьох країнах уже починають повертатися до курсу, розглядаючи можливість підвищення ставок. Банк Англії натякає, що може підвищити ставку до трьох разів, а ЄЦБ також попереджає, що може збільшити відсоткові ставки. Хоча ФРС після засідання в березні все ще очікує, що в 2026 році відбудеться одне зниження на 25 базисних пунктів, ф’ючерси на федеральні фонди практично вже не закладають, що ФРС у 2026 і 2027 роках здійснить додаткові зниження. Порівняно з ситуацією, коли інвестори й досі очікують більш масштабних знижень, скорочення кількості знижень або навіть сценарій переходу до підвищення ставок робить утримання фіатної валюти відносно більш привабливим, ніж дорогоцінні метали.
У певному сенсі показники дорогоцінних металів у 2025—2026 роках нагадують динаміку 2019—2023 років. На початку 2019 року — до середини 2020 року, коли ринок почав знижувати очікування щодо підвищення ставок ФРС, а з початком пандемії банки врешті довели ставки до нульового рівня, ціни на золото різко зросли. Потім у 2021—2023 роках, коли інфляція підвищувалася, через те що центральним банкам довелося вдаватися до наймасштабнішого з 1970-х років з часу здійснення найбільшого за обсягом циклу жорсткого підвищення ставок, ціна на золото впала з 2100 доларів до 1600 доларів. Це типова схема «купувати очікування, продавати реальні факти». Золото й срібло в 2019 і 2020 роках точно «передбачили» зростання інфляції, але коли інфляція справді настала, щонайменше в короткостроковому періоді вона виявилася для них негативною новиною: дорогоцінні метали, як правило, мають негативний зв’язок з очікуваннями щодо ставок.
З кінця 2024 року до початку 2026 року долар у цілому слабшав. Певною мірою це також підтримувало золото та інші дорогоцінні метали, адже вони зазвичай мають від’ємний зв’язок із щоденною динамікою індексу Bloomberg Dollar Index. Однак з моменту спалаху конфлікту на Близькому Сході долар почав демонструвати риси «активу-«гавані для безпеки»», відносно більшості інших валют зміцнюючись, що тисне на дорогоцінні метали. Паралельно на ринку загалом посилювався тренд на зниження ризиків (de-risking), що призвело до того, що ціни на акції, криптоактиви та інші ризикові активи станом на сьогодні демонструють лише незначне зниження.

Перспективи
Багато з базових факторів, що підтримують зростання цін на дорогоцінні метали, усе ще залишаються в силі. Найголовніше — жодна провідна економіка не вжила заходів для стримування бюджетних дефіцитів. Крім того, цей конфлікт може змусити багато країн і надалі збільшувати військові витрати, щоб адаптуватися до швидко змінюваного ландшафту. Насправді навіть до конфлікту уряд США вже запропонував нарощування оборонних витрат на 50% або на 5000 мільярдів доларів щороку, а нещодавно додатково звернувся по 2000 мільярдів доларів фінансування для поповнення вичерпаних запасів боєприпасів. 
З боку центральних банків частина з них може піти слідом за Банком Австралії та перейти до більш жорсткої грошово-кредитної політики, але сила такого посилення, за прогнозами, буде суттєво слабшою, ніж рівень 2022 і 2023 років. Насправді деякі центральні банки, включно з Банком Японії, навіть відтерміновували плани підвищення ставок через побоювання, що зростання цін на нафту може погіршити економічне зростання. Коли відсоткові ставки центральних банків досягнуть піку і ринок почне формувати очікування щодо пом’якшення політики, ціни на дорогоцінні метали на чолі із золотом почнуть виходити за межі діапазону консолідації 2020—2023 років. У майбутньому, коли інвестори знову закладатимуть у ціни очікування щодо відновлення центральними банками політики пом’якшення, ціни на дорогоцінні метали можуть перейти до нового раунду зростання, особливо в умовах, коли базова інфляція й надалі буде вищою за цільовий рівень.#贵金属承压回落