Чи закінчився етап «зберігання золота» глобальних центральних банків?

null

Автор оригіналу: Чжао Ін

Джерело оригіналу: Wall Street Insights

Найгарячіше питання на ринку в останній час: чи глобальні центробанки розпродують золото? Чи дійшло кінця це тривале 15 років офіційне «золоте накопичення»?

Згідно з даними трейдерського майданчика Follow-the-Market Trading Desk, у найновішому аналітичному огляді з дорогоцінних металів, опублікованому 2 квітня, стратег UBS Джоні Тевес дала чітку оцінку: імовірність того, що центробанки перейшли до структурного розвороту та масштабо розпродадуть золото, дуже низька. Офіційні інституції й надалі зберігатимуть позицію чистих покупців, просто темпи купівлі помірно сповільняться: очікуваний обсяг закупівель золота за весь 2026 рік — приблизно 800–850 тонн, трохи нижче за близько 860 тонн у 2025 році.

Звіт спрямував «стрілу» проти одного з найяскравіших останніх прикладів — новини про те, що Туреччина «продала приблизно 50 тонн золота за кілька тижнів». Тевес вважає: в офіційних даних Туреччини щодо золота присутні сліди операцій на кшталт позицій комерційних банків, свопів тощо; робити висновок про «початок розпродажу з боку центробанків» лише з оголовків є надто ризиковано — слід дочекатися більш детального розподілу даних, перш ніж робити висновки.

На ціновому рівні UBS визначає короткостроковий горизонт як такий, де «багато шуму»: новинний цикл щодо геополітичної ситуації змусить ціну на золото й надалі коливатися та консолідуватися; втім логіка середньостроково все ще веде до нових максимумів, і прогноз середньорічної ціни на золото на 2026 рік знижено до 5000 доларів (раніше 5200 доларів — насамперед коригування «на папері» за перший квартал), при цьому збережено цільову ціну на кінець року 5600 доларів (встановлена наприкінці січня).

Підкріпити доказами тезу про те, що «центробанки продають золото» є головною причиною цього відкату, недостатньо; 800–850 тонн більше схоже на «сповільнення кроку»

Сценарій, якого побоюється ринок, доволі конкретний: якщо ближньосхідний конфлікт затягнеться, ціни на нафту підштовхнуть інфляцію, зростання слабшатиме, а курс власної валюти знецінюватиметься, частина центробанків може бути змушена продавати золото, щоб упоратися з тиском. Звіт не заперечує, що «продаж окремими центробанками» може траплятися, але підкреслює: це не дорівнює розвороту тенденції з боку офіційних органів.

Ключове застереження, яке наводить звіт, таке: упродовж минулих 15 років, коли офіційні структури стабільно нарощували купівлі золота, поява місяців із «продажем» не є чимось рідкісним. Причини можуть бути і практичними: центробанки, які купували ще на ранніх етапах дешевше, поза межами основного «ядра» роблять тактичні фіксації прибутку; зростання ціни на золото запускає ребалансування; «природні надходження» країн — виробників золота в певні моменти перетворюються на відвантаження назовні. Іншими словами, продаж може бути дією, а не обов’язково позицією.

Базове припущення полягає в тому, що чисті покупки залишаються, але темпи сповільнюються. У чому деталь: у торгових звичках офіційних структур. Вони більше схожі на «фізичних покупців»: у періоди відкатів забезпечують підтримку, завдяки чому ринок швидше стабілізується на вищих рівнях; натомість офіційні структури зазвичай не женуться за зростанням, і радше входять у ринок, коли ціна більш приваблива та волатильність звужується.

Це також пояснює, чому, коли волатильність зростає, ринок раптом відчуває, ніби «центробанків немає». Спостереження, згадане в дослідженні, полягає в тому, що нещодавно офіційні структури та інші учасники з більш довгостроковим підходом частіше воліють зачекати, а не докуповувати одразу під час кожного зниження.

Роздутий до масштабу наратив про продаж Туреччиною «50 тонн» посилив короткостроковий вплив долара та реальних відсоткових ставок на ціну золота

Чому кейс Туреччини настільки чутливий — бо він виглядає так, ніби відповідає наративу «центробанки почали продавати золото». Але Туреччина має певну специфіку: частина зміни може бути наслідком свопів, а не прямого продажу; і головне — турецький центробанк довго використовує золото як інструмент політики для підтримки управління ліквідністю вітчизняної банківської системи.

У загальному обсязі золота, який розкриває турецький центробанк, є частина, що відповідає позиціям комерційних банків. Додайте до цього політики після 2017 року, які дозволили банкам та іншим суб’єктам частіше використовувати золото всередині фінансової системи — і «зміна даних про загальний обсяг» не обов’язково означає, що «центробанки розпродують золото на ринку». Порада звіту дуже чітка: дочекайтеся більш детального розкриття даних, які зможуть розділяти різні формати, а вже тоді обговорюйте тенденцію.

Торговельне середовище в березні мало «подвійну невизначеність»: з одного боку, коли розповсюджуються пов’язані з Іраном новини, ціна золота й без того після різких рухів у січні–лютому шукала новий стабільний діапазон; з іншого боку, вплив конфлікту на Близькому Сході на макроекономіку та ціноутворення активів є нелінійним, і довгі гроші не бажають поспішати з ризиковими ставками.

Коли стратегічний капітал, який звик «купувати на відкатах», відсутній, ціні на золото короткостроково легше повернутися до традиційної рамки: посилення долара та зростання реальних відсоткових ставок у США тиснуть на золото; покупців додатково «виштовхують», аж до появи певної сили для гри на зниження. Крім того, попит з Китаю на цьому етапі підтримує зниження: після того як золото стабілізувалося біля 4500 доларів, воно повернулося до коливань біля рівня 4700 доларів.

Підґрунтєва логіка утримання золота центробанками: купили — і не продають

Світовий банк пояснює більш базову проблему в звіті «П’яте двоєрічне опитування щодо управління резервами (2025)»: як саме центробанки думають про золото. Опитування охоплює структуру тримань станом на грудень 2024 року; участь 136 установ — найвища за всі попередні хвилі, а також уперше виділено окрему главу про золото.

Кілька цифр можуть чітко окреслити межі поведінки центробанків: приблизно 47% центробанків визначають тримання золота як «історично успадковані»; близько 26% — ґрунтуючись на якісних судженнях; і лише приблизно чверть включає золото до офіційної рамки стратегічного розподілу активів.

Найкритичніше: лише близько 4,5% роблять короткострокові тактичні коригування своїх золотих резервів, тоді як інвестиційний стиль щодо золота здебільшого передбачає покупку та утримання (близько 62%). Цей «портрет» означає: навіть якщо темпи купівлі сповільнюються, офіційні структури не схожі на групу трейдерів, яких легко зрушує новинний потік і які часто «перевертають» позиції.

У мотивах нарощування купівель понад половина називає «диверсифікацію» як головну причину; місцеві програми купівлі золота — приблизно 35%, геополітичні ризики — приблизно 32%; а «потребу в ліквідності» як причину — лише близько 6%. Аргументи офіційних структур щодо золота не втратили чинності через останні коливання.

Короткострокові коливання неминучі, але «нові максимуми ще не завершені» — головна лінія

Повертаючись до рівня торгівлі, золото — не траєкторія строгої висхідної лінії: у найближчі тижні можливі й надалі консолідація та «тряска», тому що ринок постійно переоцінюватиме геополітичні ризики. Водночас звіт вважає, що дві лінії, які штовхають розподіл коштів у золото в середньо- та довгостроковій перспективі, — комбінаційний ризик «зростання + інфляція» та тривала фіксація геополітичної напруженості — роблять «розміщення в золото» більш поширеною дією в портфелі.

У межах цього фрейму звіт наводить якорі ціноутворення: середньорічна ціна золота у 2026 році — 5000 доларів, ціль на кінець року — 5600 доларів. Він також згадує, що спекулятивні позиції вже «чище», а довгострокові учасники все ще недоалокують; якщо відкат з’явиться знову, це буде більше схоже на «вікно для стратегічного входу», а не на сигнал завершення тенденції.