#HKStablecoinLicensesDelayed

Перший пакет ліцензій на відповідні стабільні монети у Гонконгу не з’явився так, як очікувалося, до кінця березня 2026 року, що стало одним із найпильніше спостережуваних регуляторних провалів у рамках постійних зусиль міста закріпитися як глобальний центр цифрових активів. Затримка привернула увагу учасників ринку, аналітиків та ширшої криптоіндустрії, всі з яких чекали на те, що широко описувалися як історичний момент для регульованих стабільних монет у Азії.

Історія починається задовго до пропущеного терміну. Офіційний Закон про стабільні монети Гонконгу набрав чинності 1 серпня 2025 року, встановлюючи правову основу, за якою будь-яка особа або суб’єкт, що здійснює регульовану діяльність із стабільними монетами на території, зобов’язані отримати ліцензію від Гонконгського управління грошового обігу, відомого як HKMA. Закон був результатом багаторічної підготовки, громадських консультацій та тестових режимів, і його запровадження сприймалося як сигнал, що Гонконг серйозно налаштований стати найнадійнішою юрисдикцією в Азії для випуску цифрових платіжних інструментів, підтриманих фіатними резервами.

Очікування щодо перших ліцензій зросли значно, коли високопосадовці зробили надзвичайно прямі публічні зобов’язання. На конференції Consensus Hong Kong, головній конференції з цифрових активів міста, що відбулася 11 лютого 2026 року, головний виконавчий директор Джон Лі Ка-чю заявив, що ліцензії на стабільні монети будуть видані протягом наступного місяця. Фінансовий секретар Пол Чан Мо-по підтримав цю позицію, зазначивши у своєму бюджетному виступі 25 лютого, що уряд має намір видати невелику кількість ліцензій на емітентів стабільних монет у перших пакетах саме в березні. Це були не розмиті обіцянки, а точні, з календарним прив’язуванням зобов’язання, зроблені перед індустрією.

Коли настав березень і минув без жодної видачі ліцензії, мовчання з боку HKMA одразу привернуло увагу. Відповідно, регулятор підтвердив через прес-секретаря, що активно просуває питання ліцензування і незабаром оголосить додаткові деталі. Така мова, навмисно обережна і без прив’язки до нових термінів, залишила ринок у стані невизначеності. Станом на 1 квітня 2026 року жодних ліцензій не було видано, і публічно не було оголошено нової цільової дати.

Особи, знайомі з цим питанням, описують затримку як свідомий вибір регуляторів віддати перевагу суворому контролю ризиків над дотриманням самовизначеного терміну. Згідно з інформацією, HKMA перебуває у процесі перегляду певних вимог до подачі заявок, зокрема щодо розкриття резервних активів, схем викупу та стрес-тестування за екстремальних умов ринку. Різноманітність заявників, що охоплює глобальні банківські установи, традиційні фінансові компанії та компанії, що виникли у Web3, нібито ускладнює процес розгляду, оскільки регулятори прагнуть встановити стандарти, які мають значущий застосунок для дуже різних корпоративних структур і профілів ризиків.

Вень Сяоці, генеральний директор Bitfire Group Holdings, зазначив, що регуляторам може знадобитися більше часу для остаточного визначення вимог саме через різноманіття залучених інституцій. Банківськи підтримуваний стабільний монета та Web3-орієнтований стабільний монета мають принципово різні операційні моделі, і HKMA, здається, не готовий видавати ліцензію, яка згодом може стати джерелом сорому або системного ризику. Станом на вересень 2025 року 36 компаній офіційно подали заявки на ліцензії, що свідчить як про справжній індустріальний інтерес, так і про більш важке, ніж очікувалося, навантаження на регулятора щодо розгляду.

Очікування ринку зосереджені здебільшого навколо двох інституцій як найбільш ймовірних перших отримувачів. HSBC Holdings і Standard Chartered є банками, що випускають облігації у Гонконгу, що надає їм символічного та операційного значення, яке виходить за межі їхнього розміру. Дочірня компанія Standard Chartered у Гонконгу створила спільне підприємство під назвою Anchorpoint Financial у партнерстві з Animoca Brands і HKT, і Anchorpoint стала першою структурою, яка публічно оголосила про намір подати заявку на ліцензію, коли Закон про стабільні монети набрав чинності. Bloomberg повідомив у березні 2026 року, що обидва HSBC і Standard Chartered мають бути серед перших отримувачів, хоча жоден із них публічно не підтвердив статус своїх заявок. Для другої хвилі затверджень джерела називають Futu Securities і OSL Group як сильних претендентів.

Аналітики здебільшого трактують затримку як адміністративну, а не як ознаку будь-яких фундаментальних проблем із режимом ліцензування або ширшою стратегією. Джек Пун, член робочої групи з просування розвитку Web3 у Гонконгу та професор фінтеху у Гонконгському політехнічному університеті, зазначив, що затримка малоймовірно спричинена ринковими умовами. Він описав її як більш ймовірну у зв’язку з необхідністю ретельно перевірити всі елементи відповідності або дати заявникам час на вдосконалення способу позиціонування їхніх стабільних монет для практичного використання у майбутньому.

Важливість правильної реалізації цього процесу є значною. Ширша стратегія Гонконгу щодо криптовалют, яка почала формуватися у 2022 році з ліцензуванням бірж віртуальних активів, базується на припущенні, що інституційна довіра та регуляторна точність залучать учасників, яких менш ліберальні юрисдикції не зможуть. Надання ліцензій на стабільні монети, підтримувані банками, стане значним кроком уперед у цій стратегії, відкриваючи потенційні шляхи у сферах платежів, трансграничних переказів і розрахунків за токенізованими активами. Якщо дві з міських банків-емітентів отримають можливість випускати стабільні монети у повній відповідності з місцевим законодавством, практичні наслідки для фінансової системи виходитимуть далеко за межі криптоіндустрії.

Затримка також настає у момент, коли глобальний ландшафт стабільних монет рухається швидко. Загальна капіталізація ринку стабільних монет у березні 2026 року досягла рекордних приблизно 313 мільярдів доларів США згідно з даними DefiLlama, причому більшість із них номіновані у доларах США. Нестабільні монети, прив’язані до інших валют, зокрема до гонконгського долара, що логічно виникнуть із ліцензованої системи у місті, залишаються невеликою часткою від загальної суми. Регуляторні заходи Європи, хоча й спочатку порушили ринок, зрештою створили умови для зростання стабільних монет у євро. Регулятори Гонконгу майже напевно уважно стежать за цими динаміками, завершуючи власний підхід.

Поки що обережна позиція HKMA посилає чітке повідомлення: регулятор надає перевагу ретельності, а не швидкості. Чи перетвориться ця обережність у впевненість або розчарування серед заявників і ширшої індустрії, залежатиме дуже від того, що буде далі і наскільки швидко. Ринок формував свої очікування на основі запевнень найвищих посадових осіб міста. Чим довше триватиме мовчання, тим більше ці запевнення будуть піддані випробуванню.