#鲍威尔鸽派发言重燃降息预期 Від тривоги щодо підвищення ставок до очікувань зниження — глобальні кошти переживають ключовий поворот

У понеділок на Уолл-стріт відбувся перехід, який багато трейдерів не очікували. Лише кілька днів тому ринок готувався до сценарію підвищення ставок ФРС до кінця року, а за одну ніч ситуація кардинально змінилася — трейдери почали переоцінювати ймовірність зниження ставок, короткострокові доходності американських облігацій різко впали. Це божевілля ринку чи фінансові гіганти нарешті зрозуміли реальну економічну ситуацію?
---
1. Макроекономічна логіка: чому слова Пауелла спричинили "різке гальмування" ринку?
Цей драматичний поворот у ринкових очікуваннях безпосередньо пов’язаний із останніми заявами голови ФРС Джерома Пауелла. У відповідь на енергетичний шок, спричинений конфліктом між США та Іраном, Пауелл чітко заявив, що ФРС схильна утримувати ставки незмінними і тимчасово "ігнорує" вплив цього шоку. Зовні це звучить як офіційна позиція "спостерігати і діяти за обставинами", але за цим криється ключове політичне рішення — "постачальницький шок не повинен оплачуватися монетарною політикою".
З економічної точки зору, логіка Пауелла дуже ясна. Зростання цін на нафту підвищує інфляцію не через надмірний попит, а через шок на стороні пропозиції. Якщо ФРС підвищить ставки через це, це буде як лікування "жарознижувальним" для симптомів, але не вирішить проблему "розриву поставок" у виробництві. В результаті економіка лише погіршиться, а нафтовий потік через Гірський пролив Ормуз так і не відновиться.
За цим сценарієм, ринок за одну ніч перейшов від "страху неконтрольованої інфляції" до "страху економічної рецесії". Стратег французького торгового банку прямо заявив, що фокус інвесторів змістився з "інфляційного впливу підвищення цін на нафту" на "як високі ціни на нафту вплинуть на економіку США". Коли рецесія стає головною проблемою, підвищення ставок вже не є опціоном, натомість зниження ставок повертається на стіл.
---
2. Ринкові сигнали: за тиждень — підвищення ставок майже гарантоване → ймовірність зниження 20%
Очікування на ринку за короткий час змінилися на 180 градусів — на початку минулого тижня ф’ючерсний ринок оцінював ймовірність підвищення ставок до кінця року на 100%, навіть у п’ятницю минулого тижня вважали, що підвищення цілком можливо; а вже в понеділок трейдери почали ціною закладати ймовірність зниження ставок до кінця року на 20%. Доходність американських облігацій різко знизилася: доходність 2-річних облігацій впала більш ніж на 8 базисних пунктів, 10-річних — майже на 8.
"Настрій від крайнього яструбового до голубиного очікування змінився так швидко, що за останні десять років це траплялося рідко." За цим стоїть фундаментальна різниця у логіці ціноутворення політики ФРС.
---
3. Історичний досвід: уроки нафтової кризи 1990 року для ринку
Goldman Sachs у своєму останньому аналітичному звіті прямо спростував цю ідею, посилаючись на досвід нафтової кризи 1990 року. Тоді ціна на нафту різко зросла, доходність облігацій підскочила, ринок шалено очікував підвищення ставок ФРС, але в підсумку ФРС після погіршення економічної ситуації знизила ставки.
Ключовий висновок Goldman Sachs — ринок занадто сильно реагує на нафтовий шок. Базовий сценарій на 2026 рік — два зниження ставок, імовірність зниження ставок ФРС цього року висока, але темпи зниження — зменшуються, а не змінюють напрям.
Цікаво, що 1990 рік і нинішня ситуація мають багато спільного: шок на нафті викликаний здебільшого з боку пропозиції, економіка США перебуває у фазі уповільнення зростання. Goldman Sachs підвищив ймовірність рецесії в США з 20% до 30%. І в обох випадках, коли економіка близька до рецесії, ФРС не підвищує ставки.