BlackRock використовує прибутки приватних ринків для перемоги у війні за таланти

Світовий найбільший менеджер активів робить безпрецедентний крок у конкурентній боротьбі за інвестиційний талант. BlackRock представила програму розподілу прибутків керівникам, яка дозволяє частково ділитися прибутками з приватних ринківних фондів із обраними старшими керівниками, сигналізуючи про агресивний поворот компанії до альтернативних інвестицій та її рішучість зберегти топ-кадр на тлі посилення конкуренції за таланти.

Ця смілива стратегія компенсацій, запущена 13 січня 2026 року, відображає ширшу трансформацію, що змінює глобальну інвестиційну індустрію. Оскільки приватні ринки зростають від нішевих можливостей до необхідності для масового використання, традиційні менеджери активів мають конкурувати безпосередньо з спеціалізованими гігантами приватного капіталу, такими як Apollo, Blackstone і KKR. Ризики ніколи не були такими високими — і для капіталу, і для талантів.

Гамбіту приватних ринків на 660 мільярдів доларів: чому менеджери активів борються за таланти

Бізнес BlackRock у приватних ринках зріс до 660 мільярдів доларів із загальних активів під управлінням у 14 трильйонів доларів, що робить його важливим драйвером зростання компанії. Ця різка зміна відображає стратегічну необхідність: інвестиційний ландшафт кардинально змінюється.

За прогнозами галузі, сектор альтернативних інвестицій очікує перевищити 24 трильйони доларів активів до 2028 року, порівняно з 15 трильйонами у 2022. Bank of New York охарактеризував цю тенденцію як «ренесанс альтернатив», з активами приватних багатств під управлінням, які потенційно потроїться з 4 трильйонів до 12 трильйонів доларів.

Для компаній, таких як BlackRock, ігнорувати цей зсув — означає програти. Щоб задовольнити попит клієнтів на комплексні портфелі, що охоплюють приватний капітал, інфраструктуру, приватний борг і нерухомість, компанії мають активно брати участь у приватних ринках. Але володіння активами — це лише половина справи — потрібно також володіти талантом.

«Є значний потенціал прибутку, і це головна мотивація», — пояснив Стівен Каплан, професор фінансів у Школі бізнесу Чиказького університету Booth. «Але існує й сильний попит, оскільки ці активи становлять велику частку ринку. Щоб створити повноцінний портфель, компанії мають брати участь у цьому сегменті.»

Executive Carry: як працює компенсація у приватних ринках

Механіка програми BlackRock проста, але потужна. Обраним керівникам надається частка прибутків із флагманських приватних ринкових фондів компанії — зазвичай інвестиційних інструментів, що керують понад 1 мільярд доларів у сферах інфраструктури, приватного боргу, викупів і нерухомості. Ці розподіли на отримання частки (carry) здійснюються лише після досягнення фондами мінімальної річної норми доходності — зазвичай 7–8%, відомої як поріг (hurdle rate). Прибутки, що перевищують цей поріг, діляться: компанія залишає собі 20%, а частина розподіляється учасникам залежно від їхнього внеску.

Для окремих отримувачів фінансовий потенціал може бути значним. За даними дослідницької компанії Heidrick & Struggles, топ-менеджери провідних приватних інвестиційних компаній отримують розподіли carry вартістю від 150 до 225 мільйонів доларів за весь період роботи фонду — за умови високої ефективності. Це значно перевищує типовий щорічний дохід у 30–40 мільйонів доларів для керівників інвестиційних банків.

Крім економічної вигоди, carry пропонує ще один потужний стимул: податкові переваги. Отримувачі зазвичай оподатковуються приблизно за 20%, класифіковані як партнерські інтереси, тоді як звичайний дохід — до 37%. Ця структурна перевага робить позиції у приватних ринках дуже привабливими для висококваліфікованих фахівців.

«Ця структура дуже приваблива для співробітників, оскільки вона ставить їх у ролі власників у інвестиційній структурі», — зазначив Ерік Хоскен, партнер у Compensation Advisory Partners. «Податкова ефективність — це великий плюс.»

Величезний відтік кадрів: чому приватні ринки залучають таланти

Терміновість цього кроку BlackRock беззаперечна. Міграція талантів із публічних ринків і традиційних менеджерів активів у приватні ринки стала потоком, викликаним розривом у компенсаціях, який здається нездоланним у рамках традиційних моделей.

Недавнє опитування Magellan Advisory Partners показало, що 29% керівників менеджменту активів очікують втратити ключових співробітників у наступному році через крадіжки, організаційні зміни та зменшення бонусів. Одночасно понад половина респондентів планує збільшити кількість найманих керівників — ознака як захисних, так і наступальних стратегій.

Розрив у компенсаціях відображає фундаментальну економічну реальність. Партнер і операційний директор Farient Advisors Р.Дж. Баністер зазначив: «Ми спостерігаємо міграцію талантів із публічного сектору до приватного, переважно через більш привабливі компенсації, що пропонуються через програми carry.»

Програма carry BlackRock — це визнання цього зсуву керівництвом компанії. Насправді, рада директорів офіційно додала до групи порівняння для бенчмаркінгу керівників приватних інвестиційних компаній таких гігантів, як Apollo Global Management, Blackstone і KKR — різкий відхід від традиційних конкурентів, таких як Goldman Sachs, State Street і T. Rowe Price.

«Менеджери активів втратили значну кількість талантів до приватного капіталу», — прямо додав Каплан. «Якщо ви не належним чином винагороджуєте своїх топ-співробітників, вони підуть — і це найгірший сценарій.»

Положення про конфіскацію та відстрочене вестинг: залучення талантів у приватних ринках

Хоча програма BlackRock приваблює отримувачів, вона має і жорсткі механізми. Компанія запровадила суворі положення, спрямовані на запобігання відходам і закріплення кадрів.

Якщо учасник приєднується до конкурента, запускає конкурсний фонд або бере участь у будь-якій конкурентній діяльності, його вся частка у carry — і в уже нараховану, і в непогашену — анулюється. Така двійкова санкція створює величезний опір виходу, роблячи рішення про відхід надзвичайно дорогим.

«Ці правила спрямовані на утримання ключових співробітників», — сказав Баністер. «Вихід означає втрату значної цінності.» Алап Шах, керівний директор Pearl Meyer, додав, що такі положення мають подвійне призначення: утримувати команди всередині компанії і стримувати зовнішніх конкурентів від пропозицій працевлаштування, оскільки будь-яке наймання має прихований вартісний аспект заміни.

Ще одним елементом є структура програми з відстроченим вестингом. Керівники не отримують права на частку у перші два роки; вестинг починається лише на третій рік п’ятирічного періоду. Цей дизайн, описаний як «незвичайний, але дружній до інвесторів» Стефеном Паулсом, засновником Moonfare, забезпечує, щоб ключові особи залишалися до першого розподілу carry.

Варто зазначити, що положення про конфіскацію зазвичай поширені у галузі, але одночасна конфіскація як погашеної, так і непогашеної частки — досить рідкісне явище, що посилює ефект утримання.

Стратегія приватних ринків: недавні придбання та плани розширення

Зобов’язання BlackRock щодо приватних ринків виходять далеко за межі інновацій у компенсаціях. Компанія здійснила низку трансформаційних придбань для створення конкурентної масштабності та можливостей.

У 2024 році BlackRock придбав Global Infrastructure Partners (GIP). У 2025-му — завершив ще два масштабних угоди: придбав HPS Investment Partners і купив Preqin, провайдера даних про приватні ринки, за 3,2 мільярда доларів. Ці три транзакції загалом склали понад 15 мільярдів доларів у готівкових і акціонерних коштах.

Генеральний директор Ларрі Фінк нещодавно оголосив амбітну ціль залучення приватних ринків: 400 мільярдів доларів до 2030 року. Він також зазначив, що 2026 рік стане «першим повним роком роботи як єдиної платформи з GIP, HPS і Preqin.»

Ці кроки не є периферійними. BlackRock поставила чіткі цілі, щоб приватні ринки і технології внесли понад 20% доходу компанії у найближчому майбутньому. За останній фінансовий рік компанія отримала 24,2 мільярда доларів доходу, і дохід від приватних ринків може швидко сягнути 5 мільярдів або більше.

Стратегія керівництва та стратегічне узгодження

Програма розподілу прибутків керівникам BlackRock базується на прецеденті, закладеному самим генеральним директором Ларрі Фінком. У лютому 2025 року Фінк приєднався до схожої програми carry, що охоплює десять флагманських приватних ринкових фондів, запущених у 2024 році, що свідчить про підтримку ради директорів стратегічного пріоритету приватних ринків.

Цей підхід відображає аналогічні кроки Goldman Sachs, який минулого року запровадив програми carry для CEO Девіда Соломона та обраних старших керівників, охоплюючи сім альтернативних фондів, запущених у 2024. Структура Goldman також включає положення про конфіскацію і повернення (clawback) як для погашеної, так і для непогашеної частки, якщо керівники приєднуються до конкурентів. Важливо, що учасники Goldman мають інвестувати особистий капітал — 1 мільйон доларів для старших керівників і 50 тисяч доларів для інших.

Обидві програми — BlackRock і Goldman — є цілеспрямованими зусиллями переорієнтувати компенсації відповідно до сучасних економічних реалій інвестування.

Переформатування менеджменту активів: від ETF до приватних ринків

Ці інновації у компенсаціях слід розглядати у контексті ширшої трансформації галузі. Протягом десятиліть BlackRock будував свою репутацію і масштаб на пасивних індексних фондах і низькозатратних ETF під брендом iShares. Компанія революціонізувала світові ринки через демократизацію і зниження витрат.

Сьогодні конкурентна перевага належить компаніям, які мають доступ і здатність керувати повним спектром інвестиційних активів — те, що Стівен Каплан називає «ринковим портфелем». Оскільки приватний капітал, венчурний капітал, інфраструктурні інвестиції, приватний борг і нерухомість розширилися і стали значною часткою загального інвестиційного багатства, традиційні менеджери активів не можуть пропонувати повноцінні портфелі без активної участі у приватних ринках.

Ця структурна зміна кардинально змінює конкурентну динаміку і вимоги до талантів. Більше не достатньо конкурувати лише у сфері пасивного управління. Потрібно створювати і зберігати команду світового рівня приватних інвестиційних фахівців — саме той талант, яким історично володіли партнери приватного капіталу.

Програма розподілу прибутків керівникам BlackRock — це не просто інновація у компенсаціях. Це стратегічний хід, спрямований на конкуренцію за талант, необхідний для участі у світі інвестицій, що тепер домінує приватний капітал. Пропонуючи фінансові структури, раніше доступні лише для чистих приватних інвестиційних компаній, BlackRock сигналізує, що розуміє нові правила гри.

Питання для галузі — чи спрацює ця стратегія. Якщо 660 мільярдів доларів активів у приватних ринках і цільове залучення 400 мільярдів не виявляться достатніми без компенсацій, що відповідають приватному капіталу, війна за таланти посилиться ще більше, кардинально змінюючи економіку менеджменту активів у всій індустрії.