Проблема електромобілів $16 Млрд від Ford: коли нарешті зміниться ситуація з збитками?

Компанії Ford Motor та General Motors обидві продемонстрували, що автомобільні компанії можуть одночасно робити правильні довгострокові стратегічні ставки і зазнавати руйнівних короткострокових витрат. Обидва гіганти, разом із конкурентами, активно переключилися на електромобілі — перехід, який майже напевно виявиться виправданим у найближчому десятилітті. Однак передчасний поспіх у виробництві EV до того, як споживачі почнуть активно купувати, створив величезні фінансові труднощі, з якими обидві компанії тепер борються.

Зокрема, для Ford цифри розповідають сумну історію: з 2022 року компанія зазнала збитків у понад 16 мільярдів доларів у своєму підрозділі електромобілів. Після років спекуляцій щодо того, коли — або чи взагалі — ці збитки зможуть повернутися у плюсову зону, керівництво Ford нарешті дало відповідь, яка може розчарувати багатьох інвесторів, що очікують короткострокового полегшення.

Справжня ціна раннього входу: зростаючі збитки Ford у сегменті EV

Результати четвертого кварталу Ford показали, наскільки серйозною залишається проблема з EV. Підрозділ Model-e, відповідальний за виробництво електромобілів, зазнав збитків у 4,8 мільярда доларів, хоча випустив лише три моделі EV. Це дещо краще за минулорічний збиток понад 5 мільярдів доларів, але тенденція залишається тривожною. У майбутньому керівництво Ford очікує, що Model-e втратить ще від 4 до 4,5 мільярда доларів у 2026 році.

Щоб зрозуміти масштаб цього капіталовкладення, уявімо таке: інвестиції понад 16 мільярдів доларів у збитки з EV з 2022 року — це ресурси, які Ford міг би спрямувати в інші проєкти з потенційно трансформативним ефектом. Якби ці кошти були використані для викупу акцій, компанія могла б конкурувати з агресивною стратегією повернення капіталу General Motors. GM зробила це раніше, запустивши викуп акцій на 10 мільярдів доларів у 2023 році та затвердивши ще по 6 мільярдів доларів на викуп у 2024 і 2025 роках.

Різниця у стратегічних підходах двох автовиробників підкреслює важливий урок інвестицій: при викликах у переході до EV рішення щодо розподілу капіталу мають величезне значення. Хоча Ford історично віддавав перевагу дивідендам для акціонерів, стратегія GM щодо викупу акцій суттєво зменшила кількість випущених акцій — цей крок безпосередньо підвищив прибутковість на акцію та сприяв зростанню ціни акцій. Постійні збитки Model-e заважають Ford застосовувати подібні ефективні капітальні стратегії.

Тривале очікування: чому прибутковість ще роками віддалена

Для інвесторів, які сподіваються на короткострокове полегшення, новини стають гіршими перед тим, як стануть кращими. За словами фінансового директора Ford Шеррі Хаус під час звіту за четвертий квартал, шлях до прибутковості EV тягнеться дуже далеко у майбутнє.

Ford не очікує суттєвого покращення у своїй EV-діяльності до 2027 року, коли планує запустити оновлений середньорозмірний електричний пікап. Цей новий автомобіль матиме архітектурну платформу Ford “assembly tree” у поєднанні з універсальною платформою EV — інновації, спрямовані на зниження виробничих витрат і покращення економіки одиниці. Вартість пікапа становитиме близько 30 000 доларів, що цілком відповідає ціновому сегменту між доступністю та потенційною маржею.

Навіть із цими запуском у 2027 році Ford не очікує, що підрозділ Model-e вийде на беззбитковий рівень раніше 2029 року. Це ще три роки значних збитків, які потенційно перевищать 12 мільярдів доларів у сумі, перш ніж підрозділ досягне прибутковості.

Цей графік підкреслює, наскільки сильно Ford помилився щодо часу виходу на ринок EV. Початкова стратегія компанії була значно випереджувальною щодо реального попиту споживачів, що змусило її кардинально переглянути підхід. В результаті Ford здійснила спеціальний витратний запис на 19,5 мільярда доларів, щоб радикально змінити свою стратегію — надзвичайне списання, яке визнає масштаб стратегічної помилки.

Втрата можливостей у збитках: чому 2029 рік важливий для інвесторів

Хоча поточні збитки очевидно створюють перешкоду, терплячі інвестори можуть побачити інший сценарій: можливість. До 2029 року, коли Ford змінить траєкторію своїх збитків у сегменті EV, компанія подолає стратегічну слабкість, яка поглинула величезні ресурси та увагу керівництва.

Зміна тенденції у зменшенні збитків EV відкриває значний потенціал. Коли Model-e досягне прибутковості, Ford отримає доступ до мільярдів капіталу, раніше спрямованого на стримування збитків EV. Ці кошти можна буде переорієнтувати на проєкти з високою віддачею, дослідницькі ініціативи або — враховуючи філософію повернення капіталу Ford — на прискорений викуп акцій і підвищення дивідендів.

Для акціонерів це стане важливим переломним моментом. Фокус на прибутковість EV, а не лише на її стримуванні, змінює саму сутність інвестиційної пропозиції. Фінансова гнучкість компанії значно покращується, а створення вартості на акцію прискорюється.

Загалом, виклик залишається: Ford ще не працює на піковій ефективності, і точка повороту 2029 року ще попереду. Але для інвесторів, які мають терпіння пройти через поточні збитки і вірять у здатність Ford реалізувати оновлену стратегію EV, шлях до створення цінності стає все більш очевидним.