Jane Street: Машина на 1 мільярд доларів США чи «привид», що стоїть за глобальними ринковими крахами?

Зі звинуваченнями, здається, вся бізнес-модель Jane Street висмоктує ліквідність, руйнуючи ринок і отримуючи прибуток на цьому. Це відбувається не один раз, а багато разів. Приклад на індійському фондовому ринку — найчіткіше ілюструє, як працює Jane Street. Вони застосували алгоритм, схожий на “10 AM slam” в Індії, і заробили 4,23 мільярда доларів, але були виявлені і тимчасово заборонені регулятором SEBI. Індійський сценарій

З січня 2023 по березень 2025 року дочірні компанії Jane Street в Індії отримали чистий прибуток близько 36 502 крор рупій. За 21 день, що закінчились, SEBI визначила 4 843,57 крор рупій як незаконний прибуток. Було видано тимчасовий наказ довжиною 105 сторінок. Потім було введено заборону на торгівлю. Ці кошти були перераховані на гарантійний рахунок. Апеляції все ще тривають. Головне — не заборона, а механізм виконання. Діяльність Jane Street здійснюється через: Товариство з обмеженою відповідальністю Jane Street Singapore (FPI)Товариство з обмеженою відповідальністю Jane Street Asia (FPI, Гонконг)Товариство з обмеженою відповідальністю JSI Investments (дочірня компанія в Індії)Товариство з обмеженою відповідальністю JSI2 (дочірня компанія в Індії) Ця ізоляція дозволяє відокремити видиму діяльність від прибуткової. Як працює механізм? Опціони на індекси виплачуються на основі кінцевої вартості індексу в день закінчення. Невеликі коливання в цей день можуть створити дуже великі виплати за опціонами. Стратегія SEBI виглядає так:

Ранкова фаза (близько 9:15 — кінець ранку) Внутрішні компанії активно купують компоненти індексу Bank Nifty і ф’ючерси. Здійснюються великі замовлення (з великим обсягом).У деяких сесіях вони займають значну частку загальної ліквідності ринку. Масове купівля великих капіталізаційних акцій підвищує індекс через високий ваговий коефіцієнт цих акцій у розрахунку. Між тим, офшорні компанії формують великі короткі позиції за опціонами (негативний експозиційний профіль), зокрема: Продаж колів (selling calls)Покупка путів (buying puts) → Загалом, позиція дуже низькоорієнтована (heavily bearish).

Обсяг опціонів значно перевищує обсяг акцій за дельта-коефіцієнтом. Це свідчить, що купівля акцій — не головна мета, а лише стратегія для створення позиції. Вечірня фаза (після обіду до закриття) Після формування портфеля опціонів індійські підрозділи змінюють напрямок. Вони продають ті самі акції і ф’ючерси. Тиск на продаж знижує індекс. Якщо індекс закривається близько до рівня виконання, короткострокові коли закінчуються без вартості, а пут-опціони зростають у ціні. Акції отримують невеликий збиток, а прибутки за опціонами — значні. Приклад SEBI: Вранці було куплено на 4 370 крор рупій. Ризик коливань опціонів значно зріс. Збитки 61,6 крор рупій від готівкових/ф’ючерсних операцій. Прибуток 734,93 крор рупій від опціонів. Чистий прибуток — 673,33 крор рупій за один день. Ринок готівки впливає на рівень платежів. Портфелі деривативів відстежують реальні грошові потоки. Це і є індійська стратегія: використання базових активів для впливу на деривативні платежі. Сценарій о 10 ранку Наступний — Біткоїн. Більше місяця поспіль у цей час з’являється тиск на продаж о 10 ранку за східним часом: Фондовий ринок США відкривається. Збільшується ліквідність. Можна ефективно виконувати великі ордери. Ринок деривативів активний. Спостережена модель: Різке падіння. Ліквідація довгих позицій з використанням кредитного плеча. Масовий розпродаж. Потім — стабілізація.

Криптовалютний ринок з високим кредитним плечем. Навіть 2-3% зниження цін може стерти значну частку довгострокових інвестицій. При активації механізмів ліквідації: Автоматичні біржі продають заставне майно. Реєструються ринкові ордери. Ціна продовжує падати. Виникає ще більше ліквідацій. Якщо велика компанія активно продає в цей час, вона може ініціювати перший рух. Ліквідація товарів посилює цей процес. Цепова реакція сприяє цьому. Після завершення паніки ціна зазвичай відновлюється. Структурна схожість з Індією: В Індії цей індекс налаштований так, щоб впливати на платіжні зобов’язання за опціонами. У криптовалютах цінові коливання спот-ринку можуть впливати на ліквідацію деривативів і позиції ф’ючерсів. Основний фактор — активізація. Інструменти деривативів — рушійна сила для отримання прибутку. Ще один важливий момент — після подання позову проти Terraform 23 лютого 2026 року модель о 10 ранку припинила працювати. Замість паніки, Біткоїн почав зростати. Ліквідатори закривали короткі позиції, а не купували. Коли автоматична модель повторюваних дій зупинилася саме тоді, коли з’явився юридичний тиск, учасники ринку звернули увагу. Від БТЦ: Чи можна використати крах Luna для штучного зниження цін? У травні 2022 року стабільна монета UST Terra зруйнувалася з капіталу 40 мільярдів доларів до нуля за кілька днів. Фіксація курсу порушена, паніка зросла, а резерви Bitcoin, що використовувалися для захисту системи, були витрачені під сильним тиском. Крім руйнування фіксації, позов відкриває й інший структурний сценарій. Terraform Labs використовували резерви Bitcoin для підтримки фіксованого курсу UST. Якщо UST втратить стабільність, ці резерви потрібно буде використовувати негайно. Це означає продаж або заставу BTC у надзвичайних умовах. У таких умовах зникає можливість домовлятися. Позов стверджує, що: Jane Street знала, що готівкові кошти у фонді Curve зменшилися.Місячна операція продажу американських облігацій на 85 мільйонів доларів була проведена за умов низької ліквідності.Фіксація курсу швидко порушилася.У період кризи Jane Street безпосередньо контактувала з До Квон.За джерелами, обговорювалися покупки BTC за дуже зниженою ціною — можливо, до 200-500 мільйонів доларів. Якщо Terraform змушені будуть захищати фіксований курс, їм доведеться швидко залучати BTC. Хто знає наперед про цей тиск, той прискорить цей процес. Чим сильніший тиск на фіксований курс, тим: Швидше залучають резерви. Менш сприятливі переговорні позиції. Доступ до BTC за зниженою ціною. Проста ідея: Це просто торговий випадок чи використовується як важіль для купівлі резервів BTC за низькою ціною? Це — звинувачення у судовому процесі. Але послідовність подій чітко показує механізм. Наступне — фонди ETF Jane Street стала уповноваженим учасником великих фондів ETF на Bitcoin. Учасники мають право створювати і викупати ETF. Вони можуть: Створювати ETF-акції.Обмінювати ETF-акції.Застосовувати хеджування ризиків через ф’ючерси.Писати опціони.Різницю цін. Публічні звіти 13F показують лише позиції з купівлі ETF. Вони не відображають: Продажі ф’ючерсів у короткій позиції, свопи, продані опціони, чистий ризик після хеджування. Позиція з купівлею ETF не автоматично означає, що ризик є лише з позицією купівлі. Це може бути: Купівля ETF, коротка позиція за ф’ючерсами CME, коротка за опціонами, парна торгівля. Громадські дані показують лише видиму частину торгів. Весь обсяг деривативів залишається прихованим. Це потрібно враховувати, аналізуючи повторювані моделі продажу спот-активів. В Індії торгівля акціями дуже прозора. Реальні прибутки отримуються від торгівлі опціонами. У ETF портфелі — публічний перелік активів. Позиції деривативів можуть бути прихованими. Структурна схожість — у відсутності прозорості між публічною і непублічною торгівлею. Найважливіше — їх торгові технології приховані Позов проти Millennium, стратегія на 1 мільярд доларів, була засекречена. Цей позов — не побічна історія, а технічна основа всієї системи.

На початку 2024 року двоє топ-трейдерів покинули Jane Street: Doug Schadewald, старший трейдер опціонів на індекси,Daniel Spottiswood, його безпосередній підлеглий. Вони приєдналися до Millennium Management. Незабаром Jane Street подала позов до федерального суду Манхеттена, звинувативши цю компанію у крадіжці унікальної торгової стратегії, що приносила близько 1 мільярда доларів у 2023 році. У процесі судового розгляду було оприлюднено важливу деталь: ця стратегія зосереджена на індійських опціонах і принесла лише у 2023 році близько 1 мільярда доларів прибутку. Ця сума змінила масштаб дискусії. Це не дрібна стратегія арбітражу, а потужна машина для отримання величезних прибутків. Що показав позов? Позов розкрив три важливі факти: Ця стратегія базується на опціонах.Компанія працює на індійському ринку індексних деривативів.Цей метод надзвичайно ефективний і може бути повторений. Але більшість деталей її роботи залишаються закритими для публіки. Багато частин судових документів були відредаговані. Публіка не бачить: Алгоритми, що генерують сигнали.Моделі виконання у реальному часі.Рамки атак за опціонами.Управління дельтою.Процеси координації між структурами.Системи управління ризиками. Єдина видима цифра — прибуток. Самі мотиви залишаються прихованими. Обґрунтування захисту: Millennium стверджує, що структура ринків опціонів в Індії була публічно відома і ця стратегія не є унікальною. Трейдери, що пішли, запевняють, що система побудована на досвіді і професіоналізмі, а не на автоматичних моделях. Це створює важливу різницю: Якщо все зводиться лише до структурних факторів, її може скопіювати будь-хто. Якщо ж система базується на точності виконання, координації, управлінні розміром і похідними, то саме ця система — актив. Її можна відтворити. Чому цей позов викликав інтерес регуляторів? Позов спричинив несподіваний ефект. Він відкрив, що одна стратегія приносить близько 1 мільярда доларів щороку в Індії. Виявлення цієї інформації привело до медійного висвітлення. Це змусило регуляторів ретельно досліджувати ситуацію. Це — ініціатива SEBI. Тимчасове рішення SEBI описує структуру закінчення терміну так: Готівкові операції впливали на коливання індексу.Значні позиції за опціонами принесли прибутки. Наявність такої стратегії вартістю 1 мільярд доларів зробила неможливим уникнути розслідування. Вирішення справи відбулося у грудні 2024 року. Умови залишилися конфіденційними. Жодного повного судового процесу не було. Детальний план не оприлюднено. Технічні деталі залишаються закритими. Чому приховування інформації так важливо? Важливість приховування структурної інформації. Стратегія опціонів вартістю 1 мільярд доларів: Діє через кілька структурних підрозділів. Базується на багаторівневій системі похідних. Була жорстко захищена у суді. Внутрішня структура залишилася прихованою від публіки. Та сама компанія пізніше — під час звинувачень у маніпуляціях датами закінчення у SEBI, у позові щодо Terra, у ролі уповноваженого учасника великих ETF Bitcoin, — продовжує зберігати великі позиції, які не видно у публічних звітах. Внутрішня торговельна система — рівень виконання — не показана у публічних документах. Публічні звіти містять лише позиції. Вони не відображають логіку виконання. Судові документи — лише звіти про звинувачення. Вони не містять алгоритмів. Регуляторні накази — лише результати. Вони не розкривають унікальні моделі. Якщо найприбутковіша система компанії залишається таємницею, а подібні структурні моделі з’являються на інших ринках, це свідчить про необхідність ретельного аналізу. Якщо компанія може: Масово рухати базовий ринок. Додати додаткові похідні ризики. Впливати на платіжні потоки. Координувати між структурами. Входити до ETF. Тримати систему виконання у секреті. Тоді поверхневі дані ніколи не відобразять повної картини. Чи завжди компанія — центр уваги у всіх ринкових махінаціях? Сам Бенкман-Фрід працював у Jane Street близько трьох років перед створенням Alameda Research і FTX. У квітні 2021 року FTX інвестувала 500 мільйонів доларів у Anthropic, отримавши близько 8% акцій. У травні 2022 року зруйнувалися Terra і UST. Вважається, що Alameda зазнала значних втрат у цьому масштабному виході з криптоактивів. Після цього FTX оголосила про банкрутство. Під час банкрутства FTX у 2023–2024 роках її частки в Anthropic були продані за оцінкою майже 18 мільярдів доларів. Jane Street стала другим за розміром інвестором у цій історії, придбавши близько 100 мільйонів доларів акцій. Послідовність залучення капіталу така: Колишній трейдер Jane Street створив FTX. FTX рано інвестувала в Anthropic. FTX збанкрутувала. Акції Anthropic були ліквідовані. Jane Street викупила частку компанії, тепер її вартість — 2,1 мільярда доларів. У 2024 році Trump Media & Technology Group офіційно надіслала лист Nasdaq із звинуваченнями у продажі беззаставних коротких позицій і назвала Jane Street однією з компаній, відповідальних за значний обсяг торгів. Хоча офіційних звинувачень не висунуто, компанія була публічно згадана у цьому конфлікті. Додайте ще: • Тимчасовий наказ SEBI в Індії звинувачує маніпуляції індексом у день закінчення і конфіскує близько 570 мільйонів доларів. • Позов Millennium розкриває приховану індійську стратегію опціонів, що приносила близько 1 мільярда доларів за рік. • Триває позов щодо Terra, що звинувачує внутрішньоринкові операції у зруйнуванні UST. • Роль Jane Street як уповноваженого учасника великих ETF Bitcoin. • Її позиція — один із найбільших покупців IBIT. На фондових, деривативних, криптовалютних, ETF-ринках і у приватних інвестиціях у штучний інтелект одна й та сама компанія постійно з’являється у таких сценаріях: Маніпуляції ринком. Напруженість ліквідності. Регуляторний контроль. Важкі капітальні події. Жодна з цих подій сама по собі не є злочином, якщо вони не скоєні у злагодженій схемі. Але ось неприємна реальність: Коли ринок сильно коливається, Jane Street зазвичай присутня. Чи це закономірність, коли один із найбільших алгоритмічних трейдерів світу працює на всіх основних активних ринках? Чи це щось більш структурне — компанія, яка природно отримує вигоду від маніпуляцій або криз?