Як майнери Bitcoin з позаіндустрії змінюють глобальну динаміку майнінгу

Наприкінці 2024 року сектор майнінгу біткоїнів зазнав значних змін, коли Cango (CANG), шанхайська платформа автокредитування, оголосила про вихід на промисловий рівень майнінгу. Цей нестандартний крок поставив традиційних майнерів у нову конкурентну ситуацію. Компанія придбала 50 екзахешів на секунду (EH/s) обчислювальної потужності приблизно за 400 мільйонів доларів, що робить її одним із найбільших майнерів біткоїнів у світі після повного запуску. Цей стратегічний поворот підкреслює ширший тренд: оскільки майнінг стає дедалі капіталомісткішим і залежним від складності, усталені технологічні компанії та фінансові платформи визнають майнінг біткоїнів як легітимну можливість диверсифікації.

Вхід Cango у сектор майнінгу відкриває нову главу у стратегії безперервної трансформації компанії. Заснована у 2010 році та публічно зареєстрована у 2018-му, платформа спочатку заробила репутацію допомагаючи китайським банкам видавати автокредити. Однак з часом Cango здійснила кілька стратегічних розширень — спершу у сферу експорту автомобілів, потім у інвестиції в електромобілі з Li Auto, далі у відновлювану енергетику та проекти, пов’язані з штучним інтелектом. Перехід у майнінг біткоїнів є найновішим і найкапіталомісткішим з цих кроків.

Стратегічна структура інвестицій у майнінг

Фінансова архітектура придбання майнінгових потужностей Cango показує, як традиційні компанії підходять до входу у сферу майнінгу біткоїнів. Компанія використовує два окремі договори купівлі. Спершу вона інвестувала 256 мільйонів доларів готівкою у придбання 32 EH/s обладнання безпосередньо у Bitmain, провідного виробника майнингових машин. Одночасно Cango зобов’язалася випустити акції на суму 144 мільйони доларів для придбання решти 18 EH/s у Golden TechGen — компанії, контрольованій Максом Хуа, колишнім фінансовим директором Bitmain, а також інших невідомих постачальників обладнання.

Ця структура акціонерної участі має важливі наслідки для власності. Після завершення угод Golden TechGen та інші продавці обладнання разом матимуть приблизно 37,8% Cango, фактично отримуючи значний пакет акцій у компанії, що перейшла від автокредитування до майнінгу. Це відображає силу переговорів досвідчених постачальників обладнання на ринку майнерів.

Швидке визнання на ринку та динаміка акцій

Ринок активно реагував на оголошення Cango про майнінг. Ціна її акцій зросла до 4,56 долара наприкінці 2024 року, що становить понад 362% з початку року — значний стрибок, зумовлений ентузіазмом інвесторів щодо її майнінгового проекту. За словами Джулет Й, старшого директора з комунікацій Cango, ця увага ринку стала безпрецедентною для середньорозмірної китайської компанії.

«Нам було справді важко залучити інвесторів, оскільки ми — компанія середнього розміру, що торгується у США», — пояснила вона в інтерв’ю. «Раптом із оголошенням про майнінг компанія отримала надзвичайну увагу. Ми ніколи раніше не бачили такого рівня ентузіазму на ринку.»

Цей ентузіазм інвесторів підкреслює, як майнери біткоїнів із суміжних секторів можуть привертати капітал ринків, особливо коли вони демонструють швидке масштабування.

Позиціонування у глобальній ієрархії майнінгу

Коли повністю запрацює потужність у 50 EH/s, Cango контролюватиме приблизно 6% від загальної обчислювальної потужності мережі біткоїна за поточного глобального хешрейту 823 EH/s. Це дозволить їй увійти до числа найбільших гравців галузі, хоча й залишатися поза межами найбільших публічно торгованих майнерів.

Для порівняння, MARA Holdings (MARA), найбільша у світі публічно торгова компанія з майнінгу, станом на листопад 2024 року працювала приблизно з 47 EH/s. CleanSpark (CLSK) — 32 EH/s, Riot Platforms (RIOT) — 26 EH/s. Потужність у 50 EH/s у Cango одразу піднімала б її вище за цих двох конкурентів за обсягом обчислювальної потужності.

Це позиціонування відображає тенденцію до консолідації галузі. «Сектор майнінгу біткоїнів дедалі більше вимагає масштабних операцій для збереження прибутковості», — зазначили у керівництві Cango. «Ландшафт характеризується консолідацією, де більші установки мають конкурентні переваги через зростаючу складність майнінгу та необхідність інвестицій у передове обладнання.»

Залежність від Bitmain та операційна стратегія

Важливою відмінністю Cango від усталених гігантів є те, що вона наразі не має власного майнингового парку. Замість цього майнингові установки — розподілені у США, Канаді, Парагваї та Ефіопії — залишаються під управлінням Bitmain. Cango використовує інфраструктуру, технічні команди та досвід Bitmain для забезпечення стабільної роботи майданчиків.

Ця залежність свідчить про усвідомлення Cango складності входу у галузь для новачків. «Хоча ми маємо значні обчислювальні ресурси, ми розуміємо, що є новачками у цій сфері», — пояснила Й. «Нам потрібен час, щоб освоїти галузеві практики, зрозуміти місцеві податкові рамки та орієнтуватися у ринковій ситуації. Тому співпраця з Bitmain і використання їхніх операційних команд є стратегічним стартом.»

Однак ця залежність має і довгострокові економічні наслідки. Передача операцій з майнінгу на аутсорсинг до Bitmain, ймовірно, призведе до вищих витрат на одиницю порівняно з внутрішніми ресурсами. З набуттям досвіду компанія може почати розвивати внутрішню експертизу у майнінгу, що потенційно знизить витрати з часом.

Енергоефективність і ринкові умови

Рішення зайти у майнінг також враховує динаміку енергетичних ринків. Майнингові операції мають унікальну гнучкість — оператори можуть швидко вмикати або вимикати обладнання у відповідь на стан енергосистеми. Такі юрисдикції, як Техас, активно використовують цю можливість, стимулюючи майнерів працювати під час періодів низького попиту та компенсуючи їх за зупинку потужностей під час пікових навантажень, наприклад, у періоди екстремальної погоди.

Щодо стратегії володіння біткоїнами, Cango заявила про гнучкість у тактичних рішеннях. «Ми залишаємося відкритими до коригувань нашої позиції у біткоїнах залежно від ринкових умов», — зазначила Й. Лише у листопаді майнингові операції Cango принесли 363,9 BTC — приблизно на 35 мільйонів доларів за тодішнім курсом.

Загальний ринковий контекст

Криптовалютний ринок останнім часом демонструє волатильність. Зараз біткоїн торгується приблизно за 67 960 доларів, що на 4,35% більше за попередні 24 години. Це відновлення після тривалого зниження, хоча аналітики застерігають, що цей рух може бути технічним, а не фундаментальним. Ключові рівні опору — близько 72 000 і 78 000 доларів; їх подолання свідчитиме про більш стійкий довгостроковий тренд.

Наслідки для сектору майнінгу біткоїнів

Вхід Cango у майнінг-сектор сигналізує, що промисловий майнінг перейшов із вузькоспеціалізованої спільноти у ширший бізнес із залученням компаній із додатковими компетенціями та фінансовими ресурсами. Оскільки економіка майнінгу дедалі більше орієнтована на консолідацію та масштабування, очікується подальше розширення участі корпорацій — особливо тих, що вже мають капітал, інфраструктуру та географічну диверсифікацію.

Для Cango найближчі місяці стануть вирішальними у демонстрації того, чи зможе вона успішно перетворити досвід у автокредитуванні у високоефективну майнингову діяльність. Якщо компанія зможе розвинути внутрішні можливості і при цьому зменшити витрати на перехідний період, вона може закріпитися як стабільний гравець серед глобальних майнерів біткоїнів. У разі погіршення ринкових умов компанія зберігатиме гнучкість у коригуванні своєї майнингової стратегії через тактичні продажі біткоїнів — опцію, яка дає стратегічний резерв, багато з конкурентів не мають.