Розуміння маркет-мейкерів і маркет-тейкерів: двигун ліквідності біржі

У будь-якій функціонуючій цифровій біржі два ключові типи учасників визначають роботу ринку: маркет-мейкери, які забезпечують ліквідність системи, та маркет-тікері, які споживають цю ліквідність для негайного виконання угод. Ця фундаментальна динаміка визначає, наскільки ефективно функціонує біржа і чи можуть трейдери виконувати ордери за конкурентними цінами.

Що насправді роблять маркет-мейкери та маркет-тікері?

Маркет-мейкери виконують роль постачальників ліквідності, розміщуючи на книгу ордерів купівельні та продажні ордери, які спочатку залишаються невиконаними — їхні котирування відрізняються від поточного ринкового курсу. Ці ордери-стоянки накопичуються у торговому реєстрі, очікуючи на контрагентів для їхнього зіставлення. Підтримуючи ці активні ордери, маркет-мейкери збільшують глибину доступної ліквідності, що дозволяє наступним трейдерам знаходити кращі варіанти виконання.

Маркет-тікері працюють під іншим наказом. Вони розміщують ордери, які виконуються негайно за найкращими доступними цінами, вже розміщеними у книзі. Замість додавання глибини ринку, вони споживають існуючу ліквідність — заповнюють ордери проти ордерів маркет-мейкерів, знімаючи їх з обігу. Ця динаміка створює природний напружений баланс: маркет-мейкери постачають те, що потребують маркет-тікери, а ті знімають те, що постачили мейкери.

Як маркет-мейкери створюють ліквідність, а маркет-тікері її витягують

Щоб проілюструвати важливість обох ролей, уявімо, як би працювала біржа, якщо б у ній було лише кілька маркет-мейкерів, але тисячі учасників, що бажають торгувати. Якщо три маркет-мейкери тримають по сотні токенів, але десять тисяч маркет-тікерів прагнуть виконати угоди, просто не вистачить ліквідності для задоволення попиту. Ціни різко зростуть, коли тікери споживатимуть обмежену пропозицію, і більшість трейдерів не зможуть знайти контрагентів для своїх ордерів.

Саме тут конкуренція між маркет-мейкерами стає критичною. Коли кілька мейкерів змагаються за пропозицію найкращих цін — готові купувати і продавати з вузькими спредами — вони зменшують різницю між цінами пропозиції (bid) і запиту (ask). Це звуження спреду сигналізує про ефективність ринку, забезпечуючи всім учасникам кращі точки входу і виходу. Без достатньої активності маркет-мейкерів спреди розширюються, що призводить до більшого прослизання для тікерів і погіршення умов торгівлі.

Реальний вплив: чому біржі винагороджують маркет-мейкерів

Враховуючи важливу роль маркет-мейкерів, більшість бірж, включаючи dYdX, застосовують структуру комісій, яка явно заохочує мейкерів і стягує більші збори з тікерів. Ордери тікерів, що виконуються негайно проти існуючої ліквідності, мають стандартні транзакційні збори. Навпаки, ордери мейкерів, що очікують на зіставлення, платять нижчі відсоткові комісії — іноді навіть отримують знижки — оскільки вони виконують послугу забезпечення ліквідності.

Знижки на комісії часто залежать від обсягу торгів і володіння токенами. На dYdX трейдери, що володіють токеном управління $DYDX, отримують знижки пропорційно своєму балансу. Крім того, власники NFT dYdX Hedgie автоматично кваліфікуються для підвищених рівнів комісій. Ці стимули заохочують учасників підтримувати активні позиції маркет-мейкерів, що зміцнює ліквідність і звужує спреди по всій платформі. Токен $DYDX також виконує функцію механізму управління, дозволяючи спільноті голосувати за параметри протоколу та майбутній розвиток біржі.

Зменшення спредів і покращення ринків через структуру комісій

Економіка проста: пропонуючи нижчі комісії для маркет-мейкерів, біржі стимулюють достатню ліквідність, щоб спреди залишалися вузькими. Це створює позитивний цикл, коли звуження спредів залучає більше трейдерів, що, у свою чергу, приваблює більше мейкерів у пошуках знижок, що ще більше покращує ліквідність. Біржі, які не здатні залучити достатню кількість маркет-мейкерів, стикаються з розширеними спредами, повільнішим виконанням і погіршенням умов торгівлі.

Тікери-тікері субсидують цю ліквідність через вищі збори, але отримують вигоду від загального здоров’я екосистеми, яке створює участь мейкерів. Без бажаючих покупців і продавців, що підтримують постійні позиції, ордери тікерів можуть стикатися з великим прослизанням або затримками у виконанні. Структура комісій враховує цей компроміс: тікери платять за швидкість і впевненість у виконанні, тоді як мейкери отримують компенсацію за капітальні ризики та можливості втрат через підтримку відкритих позицій.

Стати учасником: ролі маркет-мейкера і маркет-тікера

Важливо, що більшість трейдерів виконують обидві ролі залежно від своєї стратегії. Трейдер може виступати як маркет-мейкер, розміщуючи лімітні ордери, а потім ставати маркет-тікером, виконуючи ринкові ордери, коли з’являється можливість. Професійні трейдери і фірми, що займаються маркет-мейкінгом, часто підтримують активні ордери на кількох рівнях цін, щоб захоплювати спред між bid і ask, одночасно виконуючи угоди, коли ціни рухаються вигідно.

Розуміння різниці між ролями маркет-мейкера і маркет-тікера дозволяє трейдерам оптимізувати структуру комісій і якість виконання. Ті, хто генерує активність мейкера, отримують нижчі витрати і знижки, тоді як ті, хто переважно виконує як тікери, повинні зосередитися на таймінгу і розмірі ордерів, щоб мінімізувати прослизання. У будь-якому випадку, взаємодія між маркет-мейкерами і маркет-тікерами — один створює глибину, інший витягує цінність — формує динамічний ціновий механізм, що рухає сучасні біржі.

Підсумок: баланс між маркет-мейкером і маркет-тікером

Модель маркет-мейкер vs маркет-тікер є основою ефективної роботи біржі. Маркет-мейкери забезпечують необхідну глибину і ліквідність через терплячий капітал, тоді як маркет-тікери витягують цю ліквідність для негайного виконання. Біржі зазвичай заохочують маркет-мейкерів знижками, щоб гарантувати достатню ліквідність, що сприяє звуженню спредів і створенню сприятливих умов для всіх учасників. Цей збалансований взаємозв’язок між мейкерами і тікерами — один додає глибину, інший її споживає — підтримує яскраву торгову екосистему, що забезпечує відкриття цін і капітальну ефективність на ринках.