Інституційні портфелі потребують нових джерел доходу — і Bitcoin їх забезпечує

Фабіан Дорі, керівник відділу інвестицій у Sygnum Bank, очолює команду, відповідальну за розробку інституційних інвестиційних стратегій Sygnum та розширення портфеля пасивних і активних продуктів управління активами.

Відкрийте для себе найкращі новини та події у фінтехі!

Підписуйтеся на розсилку FinTech Weekly

Читають керівники JP Morgan, Coinbase, Blackrock, Klarna та інших компаній

Декілька десятиліть інституційне формування портфелів базувалося на припущенні, що казначейські облігації США представляють світову безризикову ставку, але тепер це припущення слід поставити під сумнів, оскільки суверенний ризик стає реальним, реальні доходи частково стають негативними, а альтернативні активи, що генерують дохід, дозрівають. Серед цих альтернатив Bitcoin особливо довів свою перспективність як інструмент для отримання доходу та збереження вартості, що з часом зросла в ціні, і інституції мають враховувати це при формуванні своїх портфелів.

Еволюція безризикових активів

Концепція “безризикового” активу завжди була більше теоретичною, ніж практичною. Казначейські облігації США отримали цей статус завдяки унікальному поєднанню факторів: силі американської економіки, глибокій ліквідності ринку та ролі долара як світової резервної валюти. Однак останні події кидають виклик цій моделі.

Зниження кредитних рейтингів, повторювані дебаті щодо боргового ceiling та постійні фіскальні дефіцити принесли нові розгляди суверенного ризику, які раніше вважалися неможливими. Тим часом, з урахуванням повного знецінення грошей, реальні доходи по казначейських облігаціях часто залишаються негативними. Традиційна модель формування портфеля 60/40 працювала ефективно в умовах стабільної монетарної політики та довірчих фіатних валют. Таких умов вже немає.

Bitcoin дозрів у продуктивний капітал

Шлях Bitcoin від експериментальної технології до інституційного активу був вражаючим, але його недавня еволюція у collateral, що генерує дохід, відкриває зовсім нову главу. Це перетворення вирішує один із головних критичних зауважень щодо Bitcoin як інституційного активу: що на відміну від облігацій або акцій, він не приносить доходу.

Завдяки регульованим платформам кредитування та арбітражним стратегіям інституції тепер можуть отримувати доходи з володіння Bitcoin, зберігаючи при цьому експозицію до базового активу. Це перетворює Bitcoin із чисто збереження вартості (подібно до золота) у продуктивний капітал, який може сприяти доходності портфеля через різні канали.

На відміну від золота, яке потребує фізичного зберігання і створює витрати, а не доходи, Bitcoin тепер може виступати як забезпечення у різних стратегічних схемах отримання доходу. Надзаставлене кредитування та арбітраж ставок фінансування дозволяють інституціям отримувати доходи, що часто перевищують традиційні фіксовані інвестиційні бенчмарки, зберігаючи при цьому експозицію до Bitcoin.

Розширення рамок інституційного прийняття

Інституційне прийняття Bitcoin не є однорідним, і структура його попиту продовжує змінюватися. Різні типи інвесторів приваблює Bitcoin з різних причин. Спершу інституційний інтерес був зумовлений збереженням вартості, особливо в умовах зростаючих побоювань щодо знецінення грошей та захисту від інфляції, і ці аргументи залишаються переконливими, особливо для довгострокових інвесторів, що шукають альтернативи традиційним інфляційним хеджам.

Зростаюче визнання Bitcoin як продуктивного collateral природно привернуло інший сегмент: інвесторів із високою толерантністю до ризику, які прагнуть підвищених доходів. Ці інвестори сприймають волатильність Bitcoin як можливість через потенціал значного зростання цін у поєднанні з доходними стратегічними інструментами, що можуть генерувати привабливі ризик-скориговані доходи.

Нещодавно розвиток стратегій доходу з дельта-нейтральною позицією, забезпечених Bitcoin, відкрив новий клас інвесторів. Інвестори, орієнтовані на ринкову нейтральність і управління грошовими потоками, які раніше уникали Bitcoin через його волатильність, тепер можуть отримувати привабливі доходи, хеджуючи ціновий ризик. Інституційні казначейства та консервативні інвестори, зверніть увагу. Bitcoin може забезпечити збереження капіталу поряд із отриманням доходу.

Фундамент для отримання доходу

Нічого з цього не було б можливим без дозрівання інфраструктури ринку. Регульовані рішення з зберігання, такі як ті, що надають великі банки та спеціалізовані цифрові зберігачі активів, торгові платформи інституційного рівня з глибокою ліквідністю та цілодобовою роботою, а також комплексні системи звітності, що інтегруються з традиційними системами управління портфелем, усунули багато операційних бар’єрів, які на початку розвитку цифрових валют заважали участі інституцій.

Регуляторна ясність, що з’являється у ключових фінансових центрах, забезпечує юридичну визначеність, необхідну інституціям. У поєднанні з розвитком традиційних фінансових продуктів, таких як ETF та структуровані продукти з Bitcoin-експозицією, тепер існують необхідні точки доступу для інституцій, щоб використовувати стратегії доходу з Bitcoin у рамках своїх існуючих операційних систем.

Де Bitcoin вписується у портфелі інституцій

Зі зростанням доступності стратегій доходу з Bitcoin їх роль у портфелях інституцій не повинна розглядатися лише як альтернативна інвестиція. Вона може стати основним активом. Нерелевантність Bitcoin у кореляції з іншими активами забезпечує цінні диверсифікаційні переваги, а його здатність генерувати дохід відповідає потребам у доходах.

Ні, Bitcoin не є заміною казначейських облігацій. Але цей передовий цифровий актив безумовно слід вважати доповненням. Казначейські облігації забезпечують ліквідність і стабільність, але Bitcoin також пропонує експозицію до нереспубліканської монетарної системи з іншими характеристиками ризику та драйверами доходу.

Цілком логічно очікувати, що поява стратегій доходу з Bitcoin з часом встановить паралельний орієнтовний рівень поруч із кривою казначейських облігацій. Це надасть інституціям додаткові інструменти для формування портфелів у все більш різноманітному глобальному фінансовому середовищі.

Реальність полягає в тому, що дозрівання Bitcoin у інституційний актив, що генерує дохід, змушує інституції змінювати підходи до формування портфелів і управління ризиками, оскільки існує потенціал отримати значну цінність, оскільки ринок переоцінює Bitcoin із ризикового активу у потенційний резервний актив.

Для інституційних інвесторів Bitcoin тепер може сприяти портфелям не лише через зростання цін, а й через регулярне отримання доходу. У міру розвитку фінансової екосистеми Bitcoin, ймовірно, з’являться ще більш складні продукти та стратегії, які варто включити до портфелів інституцій.