Управління криптовалютним ризиком без початкових витрат: стратегія "Zero-Cost Collar"

У світі криптовалютної торгівлі високорівневе управління ризиками не завжди має високу ціну. Стратегія нульового кошторису (zero-cost collar) є елегантним рішенням для трейдерів, які прагнуть захистити свої цифрові активи, зберігаючи при цьому потенціал для отримання прибутку. Цей підхід використовує одночасні позиції опціонів для створення збалансованої захисної структури — особливо актуальної для учасників, що орієнтуються на досить волатильний крипторинок. На відміну від традиційних інструментів управління ризиками, які спустошують капітал одразу, стратегія нульового кошторису забезпечує захист за рахунок безкоштовної або нейтральної за вартістю угоди, що робить її доступною для ширшого кола учасників ринку.

Розуміння механізму нульового кошторису

За своєю суттю, стратегія нульового кошторису працює через синхронізовану пару опціонних угод на один й той самий базовий криптоактив. Структура передбачає два взаємодоповнюючі позиції: купівлю пут-опціону для захисту від зниження ціни та одночасний продаж кол-опціону для отримання доходу.

Конкретно, трейдер, що реалізує цю стратегію, одночасно купує пут-опціон (який дає право продати криптовалюту за заздалегідь визначеною ціною незалежно від напрямку ринку) і продає кол-опціон на той самий актив (який зобов’язує його продати за узгодженою ціною, якщо опціон буде реалізовано). Геніальність цієї стратегії полягає у співвідношенні цін: премія, отримана від продажу кол-опціону, фінансує вартість купівлі пут-опціону. Коли ці премії точно співпадають, трейдер отримує захист без витрат капіталу — звідси й назва «нульовий кошторис».

Цей підхід однаково працює і на традиційних, і на криптовалютних ринках, хоча цифрові активи, такі як Bitcoin (BTC) і Ethereum (ETH), мають унікальні характеристики волатильності, що особливо вигідно для такої структурованої захисної стратегії. Вона фактично створює ціновий коридор: підлогу, нижче якого збитки не допускаються, і стелю, вище якого додатковий прибуток отримує покупець кол-опціону, а не власник позиції.

Практичний приклад: захист позиції на Bitcoin

Розглянемо трейдера, який має один Bitcoin, що торгується за $40 000. Ринкові умови свідчать про підвищену волатильність, що створює невизначеність щодо короткострокового напрямку. Замість того, щоб ліквідувати позицію або залишатися під впливом потенційних різких падінь, трейдер вирішує застосувати захист нульового кошторису.

Перший компонент — купівля пут-опціону з ціною страйку $35 000, що закінчується через три місяці. Цей контракт дає право продати Bitcoin за $35 000 незалежно від ринкових цін, фактично встановлюючи захисний підлогу. Вартість пут-опціону становить $2 000.

Одночасно трейдер продає кол-опціон на той самий Bitcoin з ціною страйку $45 000, також із терміном три місяці. Продаж приносить премію у розмірі $2 000, що точно компенсує вартість купівлі пут-опціону і створює основу нульового кошторису.

Результат — стратегія забезпечує захист, обмежуючи потенційний прибуток:

Якщо Bitcoin знизиться до $30 000, пут-опціон стане вигідним — трейдер реалізує право продати за $35 000, обмежуючи збитки до $5 000, тоді як без цього захисту збитки становили б $10 000.

Якщо ціна зросте до $50 000, покупець кол-опціону реалізує своє право купити за $45 000. Трейдер втратить прибуток понад цю ціну ($5 000), але все одно отримає $5 000 зростання (від $40 000 до $45 000), зберігаючи нейтральну вартість стратегії.

Якщо ціна залишиться між $35 000 і $45 000 до закінчення терміну, обидва опціони втрачають цінність — нульовий кошторис зберігається, і трейдер залишається з Bitcoin за поточною ринковою ціною.

Оцінка компромісів: коли застосовувати цю стратегію

Стратегія нульового кошторису має свої переваги та обмеження, які слід враховувати. З одного боку, вона дозволяє трейдерам отримати захист від зниження цін без необхідності вкладати капітал одразу. Це особливо привабливо для власників, які хочуть зберегти експозицію до криптовалют, водночас захищаючись від несприятливих цінових рухів. Стратегія також вводить дисципліну через заздалегідь визначені цінові рівні, зменшуючи ризик емоційних рішень під час волатильних періодів.

З іншого боку, цей механізм має суттєві обмеження. Найбільш очевидне — обмеження потенційного зростання. Переходячи за ціну страйку кол-опціону, прибуток цілком переходить до покупця цього опціону. У сильно бичачих ринках, коли криптовалюти стрімко зростають, це може здаватися обмежувальним. Крім того, торгівля опціонами вимагає глибших технічних знань, ніж просте купівля і тримання активів. Трейдерам потрібно розуміти, як вибір цін страйків, часова деградація та рівень волатильності впливають на ціну опціонів і ефективність стратегії.

Ще одним фактором є залежність від ринкових умов. У періоди низької волатильності преміальні різниці між пут- і кол-опціонами можуть значно розходитися, що ускладнює досягнення справді нульового кошторису. Коригування кол-опціону відповідно до змін ринкової ситуації може спричинити додаткові транзакційні витрати, що зменшують початкову перевагу нейтральної вартості.

Застосування стратегій нульового кошторису в різних ринкових умовах

Ефективність цієї стратегії суттєво залежить від загальної ринкової ситуації. У періоди високої волатильності — коли криптовалюти зазнають різких коливань — пут-опціон стає більш цінним, і створення нульового кошторису стає простішим. Навпаки, у спокійних періодах, коли цінові рухи мінімальні, важче отримати достатню премію від продажу кол-опціонів для компенсації вартості путів.

Трейдери, що працюють під час тривалого бичачого тренду, можуть знайти обмеження потенційного зростання особливо обтяжливим. Стратегія нульового кошторису фактично жертвує можливістю отримати надзвичайний прибуток заради гарантованого захисту — це цілком логічний компроміс у періоди невизначеності, але може бути дорогим під час сильних ралі.

У ринках із вузькими діапазонами цін, коли рухи цін залишаються в межах передбачуваних коридорів, стратегія добре працює, дозволяючи тримати позиції без ризику раптових розворотів.

Також ця стратегія добре інтегрується у багатопортфельні підходи. Замість застосування нульового кошторису до всіх активів, досвідчені трейдери вибірково використовують її для великих часток портфеля або для активів, що вважаються більш ризикованими у поточних ринкових умовах.

Порівняння з альтернативними підходами управління ризиками

Трейдерам слід порівнювати стратегію нульового кошторису з іншими методами. Простий стоп-лосс, хоча й звичний, піддається ризику проскальзування і емоційних рішень під час різких цінових обвалів. Диверсифікація зменшує ризик, розподіляючи його між кількома активами, але вимагає значних капіталовкладень. Захисне купівля пут-опціонів без продажу кол-опціонів забезпечує необмежений потенціал зростання, але вимагає негайних витрат капіталу, чого стратегія нульового кошторису позбавляє.

Деякі трейдери застосовують «ролінг»-стратегії, відкриваючи позиції кол-опціонів із різними датами закінчення для підтримки безперервного захисту. Інші поєднують нульовий кошторис із правильним розміром позицій і регулярним ребалансуванням портфеля. Просунуті учасники іноді встановлюють страйки далі від поточних цін, жертвуючи частиною захисту заради більшого потенціалу зростання.

Покращення торгового арсеналу за допомогою просунутих платформ

Розробка складних стратегій у криптовалютній торгівлі вимагає не лише теоретичних знань, а й платформ, здатних виконувати складні операції. dYdX Academy пропонує всебічні освітні ресурси, що охоплюють механізми опціонів, хеджування та основи технології блокчейн. Для трейдерів, готових застосовувати більш просунуті стратегії, ніж стандартна спотова торгівля, dYdX надає доступ до перпетуальних контрактів через свою децентралізовану платформу.

Мережа dYdX, побудована на технології Cosmos, є наступним поколінням децентралізованої торгової інфраструктури, що забезпечує прозоре ціноутворення, глибоку ліквідність і нативні рішення для зберігання активів. Замість залежності від централізованих посередників, трейдери можуть виконувати складні стратегії безпосередньо через децентралізовані протоколи, зберігаючи контроль над своїми активами.

Оволодіння техніками, такими як стратегія нульового кошторису, — лише один із компонентів професійної криптовалютної торгівлі. Поєднання правильного вибору стратегій із надійною платформою створює основу для послідовного підходу до ринків із дисципліною та захистом. Чи то захист від зниження ризику, чи оптимізація ризик-скоригованої доходності портфеля — сучасні децентралізовані торгові платформи пропонують інструменти, раніше доступні лише через традиційні фінансові канали.