Розуміння базових активів: прихована сила, яка рухає сучасні деривативи

Кожен фінансовий дериватив, з яким ви стикалися — будь то контракт опціонів, про який ви читали, або ф’ючерсний контракт, що вас захопив — працює за ілюзорно простим принципом: його вартість істотно пов’язана з чимось іншим. Це «щось інше» — саме те, що ми називаємо базовим активом. Уявіть його як якор, що визначає, чи зросте або знизиться вартість деривативу. Без цього фундаменту деривативи не існували б. Цей посібник досліджує, що таке справжній базовий актив, у яких формах він існує та як він функціонує як опора сучасних фінансових деривативів.

Як базові активи формують основу ринків деривативів

Перш ніж зрозуміти, що таке базові активи, потрібно усвідомити, що таке самі деривативи. Дериватив — це будь-який фінансовий інструмент, ціна якого визначається ціною іншого активу — звідси й назва. За своєю суттю, коли вартість базового активу змінюється, змінюється й вартість деривативу. Це нерозривний зв’язок. Найпоширенішими деривативами є опціони, ф’ючерси, форварди та свопи. Ці інструменти виконують кілька функцій: трейдери використовують їх для спекуляцій і тактичних торгових стратегій, інвестори — для хеджування від цінових коливань, а учасники ринку — для відкриття цінових тенденцій. Однак деривативи мають і свої виклики — вони мають складну природу, посилюють ризики через кредитне плече, вводять ризики контрагента і можуть становити системну загрозу фінансовій стабільності.

Отже, що саме таке базовий актив? Це будь-який торгівельний предмет, що служить орієнтиром для визначення вартості контракту деривативу. Це може бути акція, валюта, товар або навіть криптовалюта — якщо його ціна коливається, будь-який дериватив, прив’язаний до нього, відображатиме ці зміни. Це взаємозалежність робить базові активи ключовим компонентом — двигуном, що рухає ринки деривативів уперед.

Від Біткойна до облігацій: різноманітність базових активів

Діапазон предметів, що можуть виступати як базові активи, надзвичайно широкий. Якщо щось можна купити і продати на ринку, швидше за все, для цього вже створено дериватив. Революція криптовалют значно розширила масштаби ринків деривативів і різноманітність базових активів, що використовуються.

Акції та корпоративні цінні папери
Коли люди вперше знайомляться з деривативами, їм зазвичай розповідають про опціони та ф’ючерси на корпоративні акції. Акції залишаються одними з найтрадиційніших і найчастотніше використовуваних базових активів, формуючи основу для опціонів на акції, ф’ючерсів на акції та різних акціонних свопів.

Облігації та цінні папери з фіксованим доходом
Уряди та корпорації випускають облігації для залучення капіталу, і ці боргові інструменти стали популярними базовими активами. Опціони на облігації, ф’ючерси на облігації та свопи відсоткових ставок залежать від цін облігацій як від базових активів.

Валютні ринки
Валюти — ще одна важлива категорія базових активів. Валютні деривативи — включаючи валютні опціони, ф’ючерси та форварди — дозволяють учасникам спекулювати на рухах обмінних курсів або захищатися від валютних коливань. У децентралізованих фінансах (DeFi) стабількоіни, такі як USDC, прагнуть забезпечити стабільність, підтримуючи свою цінність відносно національних валют, створюючи ще один рівень взаємозв’язків базових активів.

Криптовалюти як нові базові активи
Цифрові активи додали новий вимір до ландшафту базових активів. Біткойн, Ефіріум і тисячі інших криптовалют тепер виступають у ролі базових активів для опціонів, ф’ючерсів і перпетуальних контрактів. Їхня волатильність і глобальна доступність зробили їх особливо привабливими для деривативних контрактів на централізованих і децентралізованих платформах.

Індекси ринків і кошики цінних паперів
Замість фокусування на одному активі, деривативи на індекси відстежують колективну динаміку кількох цінних паперів, об’єднаних у кошик. Коли сумарна вартість базових цінних паперів зростає, зростає й індекс — і відповідно зростають деривативи, прив’язані до нього. Ф’ючерси на індекси, опціони на індекси та свопи на індекси — поширені інструменти для такого типу експозиції.

Фонди, що торгуються на біржі (ETF), і складні активи
ETF, як публічно торговані фонди, також можуть виступати як базові активи. Це створює багаторівневі деривативи: опціони на ETF, ф’ючерси на ETF і деривативи, що відстежують індекси, — все залежить від цін ETF.

Реальні активи і NFT
Сучасні технології блокчейн дозволили токенізувати фізичні активи. NFT, цінність яких становить цінний твір мистецтва, нерухомість або рідкісний колекційний предмет, може виступати як базовий актив для деривативів, якщо NFT відкрито торгується і забезпечує цінове відкриття.

Погода: незвичайний приклад
Можливо, найкреативніший приклад використання базового активу — деривативи на погоду, що з’явилися наприкінці 1990-х. Ці інструменти використовують погодні індекси — наприклад, температуру або кількість опадів — як базові активи. Аграрні компанії, енергетичні виробники і туристичний бізнес використовують погодні деривативи для управління фінансовими ризиками, що виникають через несприятливі кліматичні умови, фактично перетворюючи непередбачуваність природи на керований фінансовий ризик.

Опціони і ф’ючерси: два популярні способи торгівлі базовими активами

Щоб зрозуміти, як функціонують базові активи, потрібно розглянути дві найпоширеніші форми деривативів: опціони і ф’ючерсні контракти.

Опціони: право без обов’язку
У контракті опціонів покупець сплачує премію — початкову плату — за право (але не обов’язок) купити або продати базовий актив за заздалегідь визначеною ціною до або на певну дату. Якщо ринкові умови стають несприятливими, власник опціону просто дозволяє контракт закінчитися, обмежуючи збитки сумою премії. Окрім спекулятивних цілей, опціони мають важливу захисну функцію. Уявімо, що власник Біткойна побоюється потенційного краху ринку найближчими місяцями. Навіть якщо він залишається оптимістом щодо довгострокових перспектив, він може придбати тримісячний пут-опціон — право продати свої BTC за фіксованою ціною $35 000, що на 12,5% нижче за поточну ціну. Якщо ціна Біткойна впаде нижче $35 000 до закінчення терміну, власник реалізує своє право продати за захищеною ціною, тим самим компенсуючи свої втрати на реальних активів.

Ф’ючерси: обов’язок виконати
Ф’ючерсні контракти працюють схоже, але з важливою різницею: вони передбачають обов’язок, а не право. І покупець, і продавець зобов’язані завершити угоду за визначеною ціною у дату розрахунку. Зазвичай ф’ючерси не передбачають премій; учасники вносять маржеві внески. Ці контракти чудово підходять для фіксації цін на майбутні дати. Уявімо, що фермер сої очікує врожай через шість місяців. Замість переживати про коливання цін, він укладає ф’ючерс, що фіксує ціну сьогодні як гарантовану ціну продажу за бушель. Це забезпечує мінімальний дохід незалежно від змін на спотовому ринку — потужний інструмент хеджування. І опціони, і ф’ючерси дозволяють учасникам ринку управляти невизначеністю щодо їхніх базових активів.

Практичне застосування: використання базових активів для управління фінансовими ризиками

Практична цінність розуміння базових активів стає очевидною, коли ви бачите, як трейдери і інвестори фактично використовують деривативи. Власник Біткойна може бути загалом оптимістом щодо довгострокових перспектив криптовалют, але усвідомлює можливість різкого корекційного падіння протягом трьох місяців. Замість продавати свої BTC і втрачати потенційний зростаючий профіт, він може придбати тримісячний пут-опціон на Bitcoin за премію у $500, що дає йому право продати 10 BTC за $35 000 кожен. Якщо ціна Bitcoin опуститься нижче $35 000 у цей період, цей опціон стане цінним страховим інструментом. Власник реалізує його, продаючи за захищеною ціною і компенсуючи збитки на основних активів. Ця ситуація ілюструє, чому важливо розуміти базові активи: вони не є абстрактними поняттями, а практичними інструментами управління реальними фінансовими ризиками.

Межі: які активи не можуть виступати як базові активи

Не кожен предмет може слугувати базовим активом — він має відповідати певним умовам, щоб ефективно функціонувати у ринках деривативів. Найважливіше — актив має бути торгівельним з достатньою ліквідністю для забезпечення цінового відкриття — процесу визначення справедливої вартості через попит і пропозицію.

Особисте майно зазвичай не підходить. Ваша машина, домашні меблі або колекційні предмети можуть мати цінність, але відсутній ліквідний ринок, де ціни постійно визначаються купівлею і продажем. Без ефективних торгових механізмів деривативи не зможуть функціонувати належним чином.

Аналогічно, нематеріальні активи, такі як патенти, торгові марки і бренди — хоча й потенційно цінні — позбавлені стандартів і ліквідних ринків, необхідних для деривативів. Термінові товари і важко зберігаємі предмети, наприклад, свіжі овочі або деякі сільськогосподарські продукти, також є непрактичними як базові активи. Хоча сільськогосподарські товари (пшениця, кукурудза, соя) можуть бути базою для ф’ючерсів через їх стандартність і можливість зберігання, свіжі овочі — ні, через їхню швидкопсувність і ризик псування.

Зростаюча роль базових активів у DeFi і не лише

Ландшафт базових активів продовжує розвиватися. Платформи, такі як dYdX, революціонізували доступ до криптовалютних деривативів, запровадивши перпетуальні контракти — ф’ючерси без терміну дії. Запущені у 2017 році, вони дозволили трейдерам отримати експозицію до криптовалютних базових активів через глибоку ліквідність без обмежень за часом. У міру розвитку DeFi очікується, що типи і доступність базових активів будуть і далі розширюватися, відкриваючи нові можливості для інновацій у деривативах і більш складних торгових стратегій.

Розуміння того, що таке базові активи, як вони працюють і з якими обмеженнями стикаються, є важливим для кожного, хто орієнтується у сучасних фінансових ринках. Чи то традиційні акції і облігації, чи криптовалютні деривативи — базовий актив залишається ключовою відправною точкою, що робить усе це можливим.