Порівнюючи з Palantir та MiniMax, чому Haizhi Technology(02706) може підтримувати очікування ринкової капіталізації в трильйони?

Згідно з даними APP «Zhìtōng Ціньцзянь», у початку 2026 року ринок Гонконгу, нові акції у сфері штучного інтелекту залишаються основною лінією капітальних гонитв. Після того, як технології Wall Ren, MiniMax та AI Zhipu послідовно викликали хвилю інвестицій у нові випуски, компанія Haizhi Technology (02706), яка вважається «першою акцією з інтеграції графічних моделей» та «китайською версією Palantir», у перший день торгів піднялася на 242.2%, наступного та третього днів — ще на 29.6% та 28.4%, а обсяг торгів зріс, що перевищує очікування ринку, і вторинний ринок демонструє значний інтерес.

У ході обговорень на ринку багато розмов ведеться про те, що роздрібні інвестори зосереджують увагу на її унікальній «AI-ексклюзивній» нішевій позиції, але мало хто глибоко аналізує, чому індустріальні капітали, такі як Zhipu та Wuji Capital, а також провідні інституційні гравці, готові вкладати як ключові інвестори.

Це не просто сліпе слідування за трендом AI, і не безглузде просування концепцій.

Успіх Haizhi Technology у тому, що вона змогла виділитися у галузі, яка перенасичена великими моделями, і створити власний капітальний та зростаючий шлях, — полягає у тому, що ще кілька років тому вона точно визначила головний конфлікт у впровадженні великих моделей, застосовуючи диференційовану стратегію та унікальну технологічну логіку. Вона побудувала конкурентну перевагу у довгостроковій гонитві за 2B-індустріальним AI, використовуючи довгий, важкий шлях, що значно перевищує рівень конкурентів. Її ціннісна стратегія та шлях розвитку, що співзвучні з глобальним лідером у галузі AI для урядових та корпоративних клієнтів Palantir, підтверджують довгострокову цінність компанії. Оцінюючи її з точки зору ринкової вартості, під впливом MiniMax та інших, Haizhi Technology вже відкрила простір для досягнення ринкової капіталізації у трильйони юанів.

Стратегічний хід: зайняти незамінну вертикальну нішу, подолати головний розрив у впровадженні великих моделей у секторі 2B

Недавня заява Стенберга, засновника відкритого AI-агента Open Claw, викликала широкий резонанс у глобальній AI-індустрії — він прямо заявив, що у майбутньому 80% додатків зникнуть, а персональні AI-агенти стануть основною силою заміни цих застосунків. Водночас він підкреслив, що застосунки у таких сферах, як медицина, фінанси, право, залишаться одними з небагатьох, які не будуть повністю замінені універсальним AI.

Ця заява чітко вказує на головний конфлікт у сучасній AI-індустрії: перенасичення та заміщення у споживчому сегменті вже набирають обертів, тоді як у секторі B, у професійних вертикальних сферах, AI залишатиметься незамінним і довгостроково цінним ключовим входом.

З моменту появи технологій, ринок уже сформував консенсус: конкуренція у технологіях великих моделей у сегменті C стала однорідною та перенасиченою, а потік користувачів і ціни зменшуються, тоді як здатність впроваджувати AI у вертикальні індустріальні сценарії — це ключовий фактор довгострокової цінності компаній. Проте існує головна проблема: між універсальними великими моделями та індустріальними сценаріями існує непереборний розрив — універсальні моделі мають потужне розуміння семантики та логіки, але не володіють внутрішньою бізнес-логікою та даними компанії, не здатні автоматизувати персоналізовані потреби у вертикальних сценаріях і не можуть вирішити складні задачі у сферах фінансів, державного управління, енергетики тощо, де потрібна «нульова толерантність» до помилок.

Стратегія Haizhi Technology полягає у тому, що ще у вересні 2023 року вона вперше запропонувала шлях «інтеграції графічних моделей», передбачаючи межі розвитку універсальних моделей і цінність входу у вертикальні сценарії ще раніше за інших. Вона не пішла шляхом бездумного витрачання коштів на конкуренцію у великих моделях, а зосередилася на створенні «дороги та мосту» між великими моделями та індустріальними вертикалями, точно визначивши цю незамінну нішу.

Згідно з офіційною документацією, платформа Atlas Haizhi Technology може працювати з понад 100 великими мовними моделями, включаючи відкриті та комерційні моделі, такі як DeepSeek, Tongyi Qianwen, а також спеціалізовані моделі для енергетичних компаній, наприклад, для Громадської енергетичної мережі.

Замовлення Haizhi Technology мають сильний «захисний» характер, оскільки їх системи зазвичай інтегровані безпосередньо у ключові бізнес-процеси клієнтів, що створює високий рівень клієнтської лояльності та бар’єри для заміни. У 2024 році рівень повторних контрактів державних клієнтів досяг 92%, а за рік було залучено 3 державні банки, 8 регіональних урядових клієнтів і 4 провідні інтернет-компанії, причому у фінансовому, урядовому та інтернет-секторі клієнти становлять понад 80%. Для банків і державних структур, що є ключовими клієнтами, перехід на іншу систему означає 1-2 роки міграційних витрат і сотні мільйонів юанів у витратах, а також високий бізнес-риск. Така сильна прив’язка створює стабільну базу для компанії.

Саме ця незамінність у вертикальних сценаріях і стала причиною, чому Zhipu AI обрала Haizhi Technology своїм ключовим інвестором. Для виробників універсальних моделей, таких як MiniMax, наявність понад 360 корпоративних клієнтів і безліч сценаріїв застосування є критичною для захоплення ринку.

Для Haizhi Technology глибока співпраця з Zhipu дозволяє швидко реагувати на оновлення технологій великих моделей, забезпечуючи двонапрямну адаптацію потреб сценаріїв і можливостей моделей, створюючи бізнес-цикл «дані сценарії — модель — оновлення — оптимізація», що формує конкурентну перевагу у галузі AI для індустрій.

Технологічний бар’єр: порівняння з провідними світовими гравцями та створення локальної системи управління рішеннями у контексті Китаю

Якщо стратегічне бачення дозволило Haizhi Technology зайняти свою нішу у галузі індустріального AI, то її багаторічна робота з графами знань і графічними обчисленнями створила неперевершену технологічну оборону. Ця технологічна система довгий час підтверджує свою цінність на міжнародному ринку — її базова логіка та здатність до комерційної реалізації порівнюються з Palantir, світовим лідером у галузі корпоративного AI; її шлях побудови графів для формування контексту управління компанією співзвучний з підходом Glean, відомої компанії у цій сфері.

Як компанія, що за три роки зросла у 35 разів і вважається «сучасною системою управління рішеннями для підприємств», Palantir має ринкову капіталізацію понад 322 мільярди доларів. Спільне у двох компаній — у двох ключових напрямках:

По-перше, у технологічній стратегії: обидві використовують графи як основу, а великі моделі — як допоміжний інструмент, формуючи онтологію бізнесу та даних компанії, створюючи цілісну картину управління, що дозволяє AI глибоко втручатися у ключові процеси (підтримка або автономний аналіз, прийняття рішень і виконання), а також виконувати функції операційної системи для підприємств.

По-друге, у бізнес-моделі: обидві застосовують двовекторний підхід «2B+2G», глибоко працюючи з вертикальними сценаріями (а не стандартними продуктами), досягаючи високих темпів зростання і точок прибутковості.

Розвиток технологій Haizhi Technology відповідає новим трендам у глобальній AI-індустрії — використанню контекстних графів для повного відтворення даних управління підприємством. Головна конкурентна перевага Glean — побудова системи контексту на основі графів, що дозволяє AI глибоко розуміти внутрішні дані компанії та приймати рішення на основі прихованих знань, забезпечуючи автоматизацію аналізу, прийняття рішень і виконання. Haizhi Technology, використовуючи свою систему Atlas, структуровано розбиває дані управління, виробництва та адміністрування, відтворюючи повний контекст управління компанією у вигляді графів, що дозволяє моделі не лише читати дані та логіку бізнесу, а й застосовувати та виконувати їх — автономно аналізуючи, приймаючи рішення і контролюючи виконання з високою точністю і швидкістю.

Отже, незважаючи на різницю у сферах застосування з Palantir і Glean (Palantir — у військовій та геополітичній сферах Заходу), Haizhi Technology сформувала власний чіткий географічний і сценарний захист: вона глибоко працює у сфері управління громадським сектором, фінансами, енергетикою та іншими сферами, що вимагають високої точності та відповідності стандартам, а її продукти орієнтовані на внутрішній китайський ринок, відповідаючи потребам локального управління та прийняття рішень.

За даними Frost & Sullivan, станом на 2024 рік, Haizhi Technology займає перше місце серед постачальників AI-інтелектуальних агентів у Китаї, з ринковою часткою близько 50%, що дає їй абсолютну монополію.

Оцінка: порівняння з MiniMax і потенціал зростання до трильйонів юанів

Ринок капіталу потребує підтримки фундаментальних показників і оцінки. За поточними оцінками у гонці AI у Гонконгу, реальна вартість Haizhi Technology залишається значною мірою недооціненою.

Морган Стенлі у своєму останньому аналітичному звіті визначив довгострокову цінність китайської AI-індустрії як перехід від «битви великих моделей» до нової фази, орієнтованої на комерційну реалізацію. Він вперше оцінив компанії Zhipu та MiniMax як лідерів у цій галузі з рекомендацією «утримувати» і підвищив цільову ціну до 400 і 700 гонконгських доларів відповідно. За прогнозами, до 2030 року глобальний ринок AI досягне 1.4 трильйонів доларів, з яких B2B-сегмент становитиме близько 1.1 трильйона доларів — це основний драйвер довгострокового зростання галузі, що відкриває значний потенціал для оцінки Haizhi Technology.

(Джерело: останній звіт Morgan Stanley, дані станом на 9 лютого 2026 року)

З точки зору ключових показників, доходи Haizhi Technology значно перевищують показники провідних компаній у галузі: у 2024 році MiniMax отримала близько 2.2 мільйонів юанів доходу, Zhipu — 3.12 мільйонів юанів, тоді як у Haizhi Technology цей показник склав 5.03 мільйонів юанів, що у 2.28 разів більше MiniMax і у 1.61 разу більше Zhipu.

З точки зору зростання, середньорічний темп зростання доходів у 2022–2024 роках становить 26.8%, а у першу половину 2025 року — 38.4%. Основним драйвером зростання є платформа Atlas, яка у 2024 році показала зростання доходів на 872.2%.

Ще важливіше, що логіка зростання оцінки Haizhi Technology ідеально відповідає ключовим принципам Morgan Stanley щодо цінового формування AI-індустрії — вона має сильний потенціал для зростання, оскільки її стратегія орієнтована на точкове зайняття ніш у секторі B2B, що є найбільш перспективним і стабільним сегментом.

По-перше, унікальність у виборі сегменту: Morgan Stanley підкреслює, що B2B AI — це основний ціновий драйвер глобального ринку, у 3 рази більший за C-сегмент, а Haizhi Technology глибоко працює у сферах державного управління, фінансів, енергетики та транспорту — високоризикових, але високоприбуткових і стабільних сегментах, що дозволяє уникнути цінової конкуренції у сегменті C.

По-друге, міцний бар’єр для комерціалізації: на відміну від багатьох AI-компаній, що ще перебувають у початковій стадії монетизації, Haizhi Technology вже має масштабовану базу понад 360 корпоративних клієнтів, що створює «високий середній чек + високий рівень повторних контрактів», формуючи позитивний бізнес-цикл, що відповідає ключовому принципу Morgan Stanley — довгострокова цінність визначається здатністю до комерціалізації.

По-третє, екосистемна синергія: стратегічна співпраця з Zhipu дозволяє швидко реагувати на оновлення моделей і технологій, а також розширювати сценарії застосування, що відповідає стратегії Morgan Stanley щодо «API-економіки + глобальної екосистеми».

По-четверте, зростання за рахунок додаткових інвестицій: компанія відповідає стандартам швидкого включення до портфелю Hong Kong Stock Connect, а її вихід на біржу забезпечить постійний приплив інвестицій з материкового Китаю, що позитивно вплине на оцінку і ціну акцій.

По-п’яте, чіткий шлях до прибутковості: у 2024 році компанія вже отримала позитивний чистий прибуток, а з розширенням платформи Atlas і зростанням масштабів бізнесу її прибутковість буде покращуватися, і вона зможе випередити Zhipu та MiniMax у досягненні повної прибутковості.

На початку торгів статичний коефіцієнт PS у Haizhi Technology становив лише 20, а після кількох днів зростання — понад 100, що залишає простір для подальшого зростання і досягнення трильйонної капіталізації.

Нещодавно, UBS, що є ще більш оптимістичним, ніж Morgan Stanley, встановила цільову ціну для MiniMax у 1000 гонконгських доларів. Це базується на застосуванні коефіцієнта P/ARR у 125 разів до ARR у 318 мільйонів доларів станом на 3 грудня 2026 року (див. таблицю), і підтверджується методом SOTP.

(Джерело: дослідження UBS)

Якщо застосувати цю методику з урахуванням збереження темпів зростання 38.4% у 2025 та 2026 роках, то орієнтовна ринкова вартість Haizhi Technology наприкінці 2026 року може становити близько 1200 мільярдів юанів.

У контексті довгострокового тренду глобального AI-ринку, визначеного Morgan Stanley, переоцінка цінності B2B-застосувань тільки починається, і ймовірність того, що капіталізація Haizhi Technology наблизиться до рівня Zhipu та MiniMax, є високою.